银行业重大事项点评：全面降准0.25%，预计缓释银行息差0.45bp

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 银行 2023 年 09 月 14 日 银行业重大事项点评 推荐 （维持） 全面降准 0.25%，预计缓释银行息差 0.45bp 事项：  为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于 2023年 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 评论：  年内第二次全面降准落地，幅度符合预期、时间点略超预期。1、9 月降准预计和地方债发行加快、季末考核、信贷投放提速有关。8 月随地方债发行速度加快、市场流动性快速收敛，8 月 M2 与社融剪刀差收窄至 1.6%，为去年 11月以来的最低水平，显示市场流动性整体偏紧。考虑 9 月仍有 0.75 万亿的专项债剩余发行额度、叠加一般债和再融资债，预计 9 月地方债整体发行规模超万亿。此外 8 月以来，各项支持实体经济的政策加速落地，推动信贷投放有一定提速，也对流动性形成一定压力。在综合降低实体融资成本、缓解金融机构跨季末流动性缺口、9 月缴税高峰和 11 月 MLF 到期量比较大的考虑下，央行全面降准 25bp，呵护市场流动性。2、本次降准 25bp 预计释放中长期资金规模 4600~6000 亿。用 8 月其他存款公司纳入广义货币的存款规模 242.3 万亿测算，本次降准可释放的中长期资金规模上限在 6058 亿，考虑已执行 5%存款准备金率的金融机构不参与此次降准，实际释放资金规模预计不足 6000 亿。用上市银行 6 月末存款规模 185.2 万亿测算的资金释放规模下限在 4630 亿元，预计本次降准可释放的中长期资金规模在 4600-6000 亿。  降准进一步缓释金融机构融资成本，稳定银行息差和利润水平。1、本次降准预计可以提升上市银行净息差 0.45bp，对 2023 年净利润正向贡献 0.49pct。假设本次降准释放的长期流动性资金可以全部用于投向收益率相对较高的信贷、债券类资产等，考虑法定存款准备金利率在 1.62%，中性假设这部分资金投向资产的收益率水平为银行生息资产收益率平均水平，则本次降准可以提升上市银行净息差 0.45bp，对 2023 年净利润正向贡献 0.49pct。2、对国有行息差的缓释幅度更大，对股份行净利润正向贡献更高。我们测算，降准 0.25%对国 有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、 农 商 行 2023 年 息 差 的 缓 释 幅 度 在0.48/0.41/0.38/0.40bp，净利润提升分别在 0.50/0.55/0.47/0.48pct（见图 1）。  8 月以来经济政策组合拳加速落地，带动市场预期企稳好转，期待后续政策效果的脉冲式持续释放。在 724 政治局会议定调的大框架下，8 月以来各项推动经济的政策加速落地，包括货币政策的降准降息、专项债发行提速、地产政策认房不认贷等陆续放开和存量首套房按揭利率的调整、城投领域一揽子化债方案的逐步细化、推动支持民营经济发展、活跃资本市场等方方面面政策都在加速落地。“经济内生动力还不强、需求仍然不足”的矛盾仍在，但经济稳固回升需要一定过程，期待后续政策效果的持续释放。  投资建议：继续看好银行股绝对收益，若经济预期持续向好，看好四季度银行板块相对收益表现。积极政策信号落地下、需求有望提振修复，缓解银行“资产荒”情况。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含对经济、地产的悲观预期，银行板块打开绝对收益空间。把握优质银行的布局窗口期，四季度若经济数据能够呈现较强韧性，看好板块相对收益表现。更看好业绩确定性较高的中小银行、以及前期超跌的白马，建议关注宁波银行、江苏银行、常熟银行、瑞丰银行。同时建议关注低利率背景下港股中资银行底部机会，如四大行和招行（H）。  风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 99,257.79 10.95 流通市值(亿元) 67,638.44 9.70 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.4% 8.2% 6.5% 相对表现 4.6% 14.5% 14.6% 相关研究报告 《银行重大事项点评：直接融资支撑 8 月社融总量强于预期》 2023-09-12 《银行业周报（20230904-20230910）：存量首套房利率调整细则落地，存款利率下调稳定银行息差》 2023-09-10 《银行业周报（20230814-20230820）：银行集中性让利结束，优质银行业绩保持高增》 2023-08-20 -14%-5%4%12%22/0922/1123/0223/0423/0723/092022-09-14~2023-09-14银行沪深300华创证券研究所 银行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 降准 25bp 对上市银行收益变动和利润的影响 核心假设：1）降准释放的长期流动性资金用于投向收益率相对较高的信贷/债券投资/同业资产，法定存款准备金利率在 1.62%，考虑投向资产收益率为生息资产收益率。2）假设 2023E、2024E 生息资产增长幅度和 1H23 保持一致。3）2023E 税前利润采用 wind 一致预期中值。 资料来源：wind，华创证券测算 亿元1H23存款降准幅度释放流动性存款准备金利率生息资产收益率资产收益边际变动(bp)对利润影响工商银行328,983 0.25%822 1.62%3.56%0.460.43%建设银行272,330 0.25%681 1.62%3.53%0.410.39%农业银行278,341 0.25%696 1.62%3.43%0.390.47%中国银行221,737 0.25%554 1.62%3.61%0.420.48%交通银行84,476 0.25%211 1.62%3.64%0.400.47%邮储银行133,016 0.25%333 1.62%3.63%0.400.74%招商银行80,302 0.25%201 1.62%3.83%0.470.29%中信银行55,347 0.25%138