建筑行业周观点：专项债和项目开工如期提速，看好全年基建增速企稳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月12日超 配建筑行业周观点专项债和项目开工如期提速，看好全年基建增速企稳核心观点行业研究·行业周报建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤联系人：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建筑行业 9 月投资策略-基建增速有望企稳，静待央企经营质效改善》 ——2023-09-08《建筑行业周观点-基建政策仍然出于积极发力阶段，建议把握回调机遇》 ——2023-08-28《建筑行业周观点-基建增速下行探底，增量政策可期》 ——2023-08-21《统计局 1-7 月基建数据点评-基建投资增速持续承压，稳增长政策可期》 ——2023-08-16《建筑行业周观点-7 月社融走弱，三季度专项债发行有望提速》——2023-08-15基建增速连续下滑，专项债发行明显提速。2023 年至今，基建投资增速相对年初的市场预期偏弱，1-7 月广义/狭义基建投资增速分别为 9.4%和 6.8%，较年初有明显下滑。当前专项债发行节奏偏慢，项目落地不及预期，在行情上也导致市场对政策预期产生分歧。7 月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，根据 21 财经报道，监管部门要求 2023 年新增专项债需于 9 月底前发行完毕，原则上在 10 月底前使用完毕。1-8 月累计发行专项债 4.16 万亿元，同比-3.0%，7-8 月单月分别新发行 3505 亿元和 9758 亿元，单月分别同比+122%和+354%。项目开工加速，预计基建投资增速继续收窄但可逐步并企稳。根据 mysteel统计，8 月新开工项目投资额 31288 亿元，单月同比+10.6%，累计同比-9.7%。我们估算实物工作量增速累计同比增速较上月下滑 0.4pct，到年底仍有0.7pct 的下行空间，对应全年基建增速中枢 8%左右，狭义基建增速预计为7%左右，广义基建增速 9%左右。建筑央企收入业绩低速增长，地方国企表现分化。2023 年上半年中国建筑/中 国 中 铁 / 中 国 铁 建 / 中 国 交 建 / 中 国 中 冶 实 现 营 收 增 速 分 别 为4.7%/5.1%/0.1%/0.5%/13.5%，实现业务增速分别为1.6%/7.4%/1.3%/2.9%/22.9%，除中国中冶外建筑央企营收增速均低于 GDP增速，业绩保持低速增长。地方国企方面，四川路桥保持较快增速，陕建股份、安徽建工增速放缓，而浙江交科营收和业绩均有下滑。从新订单结构看，基建央企传统工程订单高增长，而投资类业务大幅缩减。从中国中铁、中国铁建的新订单结构看，新口径的工程承包订单增速较快（主要是公路、铁路、市政这类传统建设领域），中国中铁新口径的“工程建造”新签合同额同比+43.3%，中国铁建工程新口径“工程承包”新签合同额同比+28.5%。相应的绿色环保类业务、投资运营类业务新签合同都大幅度下降，反映基建央企持续落实缩减生态环境治理、高速公路运营等需要较大资本投入的业务的策略，不断提升资产盈利能力，推动业务模式回归工程服务本质。投资建议：受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑。7 月后专项债发行提速，叠加三年内开工项目投资额增长较快，目前在建项目充足，推动实物工作量持续落地，基建投资年内有望企稳。建筑行业新订单低速增长，建筑央企收入和业绩平稳增长，订单结构和业务结构持续调整。海外订单未见明显回暖，需要等待 10 月的一带一路峰会试访增量积极信号。重点推荐：太极实业、建科院、中材国际、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；国企改革推进不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险；“一带一路”项目签约不及预期的风险；海外政局动荡的风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录本周核心观点 .................................................................. 5专项债和项目开工如期提速，看好全年基建增速企稳 ........................................ 5专项债：过去两周新增专项债发行 1798.01 亿元 ............................................ 7城投债：发行 1234.18 亿元，净融资 84.96 亿元 ............................................ 8建材价格：主要建材价格处于低位 ........................................................ 8市场表现回顾 .................................................................. 9板块：下跌 1.69%，跑输上证指数 1.16 个百分点 ........................................... 9个股：19%个股上涨 ..................................................................... 9行业政策要闻 ................................................................. 10公司公告要闻 ................................................................. 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 广义/狭义基建投资增速（单位：%） .................................................... 5图2： 分领域基建投资增速（单位：%） ....................................................... 5图3： 地方政府债券发行额当月值（单位：亿元） .............................................. 5图4： 地方政府债券发行额累计同比增速（单位：%） ........................................... 5图5： 2022-2023 单月开工项目投资额对比（单位：亿元） .......................................6图6： 实物工作量作为基建增速中枢的趋势拟合（单位：%） ..................................... 6图7： 2023H1 部分建筑央企收入情况（单位：亿元，