纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列37丨lululemon FY2023Q2经营跟踪：海外市场强势扩张，业绩持续超预期

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察系列 37 丨 lululemon FY2023Q2 经营跟踪：海外市场强势扩张，业绩持续超预期 报告要点 [Table_Summary]公司发布 2023 二季度业绩。FY2023Q2（23/05/01-23/7/30），公司实现营收/归母净利 22.1/3.4亿美元，同比+18%/+18%，均超前期指引，剔除汇率影响后营收同比+20%。毛利率同比+2.3pct至 58.8%，SG&A 费用率同比+1.6pct 至 37.0%，稀释 EPS 同比+19%至 2.68 美元/股。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 尹晓宇 SAC：S0490518020002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外观察系列 37 丨 lululemon FY2023Q2 经营跟踪：海外市场强势扩张，业绩持续超预期 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2023 二季度业绩。FY2023Q2（23/05/01-23/7/30），公司实现营收/归母净利 22.1/3.4亿美元，同比+18%/+18%，均超前期指引，剔除汇率影响后营收同比+20%。毛利率同比+2.3pct至 58.8%，SG&A 费用率同比+1.6pct 至 37.0%，稀释 EPS 同比+19%至 2.68 美元/股。 事件评论 ⚫ 营收拆分：固定汇率下，Q2 公司营收同比+20%，超前期指引（+~15%），其中净开店/店效（营收/门店数量）分别贡献 12%/6%。分品类来看，女装/男装/其他产品营收分别同比+16%/+15%/+40%。分地区来看，北美市场相对承压，北美以外地区增速亮眼。美国/加拿大/大中华区/其他地区 Q2 营收分别同比+11%/+10%/+61%/+42%，增速环比分别-8/+6/-18/+2pct，预计美国市场受通胀影响环比明显降速，大中华区低基数叠加疫后消费复苏店效恢复叠加同比净开店增幅 31%而增幅显著较优。开店维度，Q2 门店数量环比净增 10 家，其中大中华区净开店 7 家。分渠道来看，Q2 公司 DTC（电商）/线下自营店/其他渠道分别同比+15%/+21%/+15%，线下门店数量扩张、面积扩张和 SKU 扩张支撑下的店效提升延续，23Q2 线下门店数量/单店面积同比+12%/+6.4%，剔除汇率影响的线下同店/DTC 同店分别同比+9%/+17%。 ⚫ 业绩表现：空运成本下降促使毛利率和净利润同比提升明显，均超前期指引。Q2 毛利率同比+2.3pct 至 58.8%，主因空运成本下降下产品利润率同比+3.3pct，同时产品部门和配送中心相关的成本分别负面影响 0.7pct/0.3pct；SG&A 费用率同比+1.6pct 至 37.0%主因持续进行品牌和战略投资以及折旧和摊销费用上升；营业利润率同比+0.2pct 至 21.7%，超前期指引（+0.1pct）。稀释 EPS 为 2.68 美元/股，同比+19%，超前期指引（yoy：+12%~15%）。 ⚫ 库存情况：Q2 存货水平好于指引，预计 2023 Q4 库存增速与营收增速一致。Q2 库存同比+14%，增速低于此前指引（~+20%）；环比+5%，单季度增速持续放缓（23Q1 库存同比+9%）。预计 Q3 末库存增长高单至低双位数（增速相对 Q4 较低主因 22Q4 对 MIRROR计提了存货减值而 Q3 还未计提），预计 Q4 库存增速与销售增速保持一致。 ⚫ 业绩指引：FY23Q3，预计收入 21.65~21.9 亿美元，同比+19%~21%，净开店 23 家。毛利率/SG&A 费用率/营业利润率预计同比分别+1.6~1.8pct/+2.0~2.2pct/-0.4pct，预计 EPS为 2.23~2.28 美元/股（yoy：+12%~14%）。2023 全年：预计收入 95.1~95.7 亿美元，同比+17%~18%（前期预计+16%~17%），净开店 55 家，其中国际市场净开 35 家多数在中国 。 毛 利 率 /SG&A 费 用 率 / 营 业 利 润 率 预 计 同 比 分 别 +1.9~2.1pct/+1.5~1.7pct/ +0.4~0.6pct，预计 EPS 为 12.02~12.17 美元/股，yoy+19%~21%（前期预计+17%~19%）。 风险提示 1、海外通胀影响需求； 2、供应链成本提升； 3、全球化扩张不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《海外观察系列 36 丨 VF FY2024Q1 经营跟踪：批发渠道承压，去库略超预期》2023-08-17 •《海外观察系列 35 丨 UA FY2024Q1 经营跟踪：北美批发市场承压，去库稳步推进》2023-08-13 •《海外观察系列 34 丨 Skechers FY2023Q2 经营跟踪：大中华区恢复良好，指引持续上调》2023-08-13 -12%-6%1%7%2022/92023/12023/52023/9纺织品、服装与奢侈品上证综合指数2023-09-11%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 表 1：lululemon 财报拆分 单位：百万美元 FY2019 FY2020 FY2021 FY2022 FY2022Q2 FY2022Q3 FY2022Q4 FY2023Q1 FY2023Q2 全球营收 3,979 4,402 6,257 8,111 1,868 1,857 2,772 2,001 2,209 YoY 21% 11% 42% 30% 29% 29% 30% 24% 18% 女装产品 2,791 3,050 4,172 5,260 1,206 1,205 1,775 1,309 1,396 YoY 19% 9% 37% 26% 24% 22% 30% 22% 16% 男装产品 934 953 1,536 1,957 461 441 680 438 531 YoY 34% 2% 61% 27% 27% 28% 22% 17% 15% 其他类别 255 399 549 894 201 211 317 254 282 公司自营零售店 2,501 1,659 2,821 3,648 903 903 1,110 958 1,097 YoY 18% -34% 70% 29% 30% 28% 26% 31% 21% DTC 1,138 2,284 2,778 3,700 775 763 1,440 835 894 YoY 32% 101% 22%