金属行业观察及观点更新：继续看好顺周期品种 关注消费电子产业链

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 13 页起的免责条款和声明 继续看好顺周期品种，关注消费电子产业链 金属行业观察及观点更新｜2023.9.11 中信证券研究部 核心观点 敖翀 金属行业首席 分析师 S1010515020001 拜俊飞 金属分析师 S1010521070006 商力 金属分析师 S1010520020002 上周贵金属以及工业金属价格回调，稀土及镍钴价格走强。随着地产行业需求预期改善以及“金九银十”旺季的到来，工业金属价格上涨具备持续催化。金价扰动不改长期看多逻辑。此外，消费电子景气度回升带来产业链相关材料配置机遇。建议关注以下投资主线：1）顺周期板块，推荐中国铝业、云铝股份、紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业和金诚信；2）黄金板块，推荐招金矿业、山东黄金和中金黄金；3）消费电子产业链及其他材料，推荐东睦股份、华友钴业和宝钛股份。 ▍地产开发投资或已见底，CPI 及 PPI 有所改善，铜铝价格上涨具备催化。上周工业金属价格以跌为主。据中信证券研究部房地产和物业服务组判断，在户籍改革助推下，以城中村改造为供给侧核心新变量，以新市民进城为需求侧核心新变量，国内房地产开发投资或已见底，未来有望反弹。此外，9 月 9 日公布的数据显示，国内 8 月 CPI 同比上涨 0.1%（前值-0.3%），环比上涨 0.3%（前值 0.2%）；8 月 PPI 同比下降 3.0%（前值-4.4%），环比上涨 0.2%（前值-0.2%）。CPI同比由降转涨，环比涨幅扩大，PPI 同比降幅收窄，环比由降转涨，体现出国内需求有所改善。得益于地产行业及整体经济预期改善以及“金九银十”旺季到来，铜铝价格上涨具备催化，建议把握板块调整后的配置机遇。 ▍加息预期升温导致金价承压，黄金板块布局仍具备高确定性。上周伦敦金现货价下跌 0.7%，上金所黄金价格上涨 0.9%。9 月 6 日公布的数据显示，美国 8月 ISM 非制造业指数 54.5（预期 52.5，前值 52.7），创下近 6 月高位。市场对通胀以及美联储加息担忧再度升温。据 CME FedWatch 工具，本周美联储 11月隐含加息概率由 35.4%升至 46.9%。不过，我们维持美联储 9 月或暂停加息，11 月不加息概率较大，首次降息或在明年 3 月或 5 月的判断。随着美联储后续加息空间不断压缩，黄金板块上涨具备高确定性，继续看好黄金板块配置机遇。 ▍稀土价格大幅上涨，材料端关注消费电子相关个股。上周轻、重稀土价格大幅上涨。受缅甸封关影响，预计后续进口离子矿数量将减少，叠加据百川盈孚报道，龙南地区环保检查，当地生产企业将全面停减产，我们预计短期内镨钕镝铽价格高位盘整。其他金属方面，上周镁锭上涨 5.7%，镓价上涨 4.2%，涨幅较大；五氧化二钒价格下跌 6.2%，海绵锆价格下跌 2.7%，跌幅较大。在消费电子行业需求改善预期下，我们判断相关材料个股具备持续关注价值。 ▍消费电子需求回暖带动钴价反弹，供应收紧推动镍价小幅回升。上周电解钴、硫酸钴和四氧化三钴价格分别上涨 2.2%、4.3%和 0.4%；锂精矿和电池级碳酸锂价格分别下跌 1.1%和 3.9%；硫酸镍价格较前周上涨 0.6%。受华为新机发布以及苹果秋季发布会将至等因素影响，消费电子行业景气度抬升，钴价如期反弹，印尼镍矿审批收紧，上游供应出现紧缺，推动硫酸镍价格上涨。 ▍风险因素：金属价格大幅波动；下游需求不及预期；美联储加息幅度超出预期；上市公司海外项目运营遇阻等风险。 ▍投资策略：上周贵金属以及工业金属价格回调，稀土及镍钴价格走强。随着地产行业预期的改善以及“金九银十”旺季的到来，工业金属价格上涨具备持续催化。美联储加息预期再度升温导致金价短期承压，但是随着美联储后续加息空间不断压缩，金价下调的空间有限，板块反弹行情有望延续。此外，消费电子需求回暖带动镍钴价格上涨以及材料个股走强。建议关注以下投资主线：1）顺周期板块，推荐中国铝业、云铝股份、紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业和金诚信；2）黄金板块，推荐招金矿业、山东黄金和中金黄金；3）消费电子产业链及其他材料，推荐东睦股份、华友钴业和宝钛股份。 金属行业 评级 强于大市（维持） 金属行业观察及观点更新｜2023.9.11 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 ▍ 金属价格跟踪 上周工业金属价格以下跌为主。据 Wind 数据，上周 LME 工业金属价格以下跌为主，铜价下跌 3.4%，铝价下跌 2.4%，锌价下跌 2.0%，铅价下跌 2.3%，镍价下跌 2.7%，锡价下跌 0.4%。SHFE 工业金属价格也以下跌为主，铜价下跌 1.4%，铝价下跌 1.9%，铅价下跌 0.2%，镍价下跌 1.2%，仅锌价基本持平，锡价上涨 0.8%。 表 1：工业金属价格变动情况 单位 现价 周涨跌幅 月涨跌幅 年初以来涨跌幅 LME 铜 美元/吨 8240 -3.4% -3.5% -2.0% LME 铝 美元/吨 2180 -2.4% -2.2% -7.9% LME 锌 美元/吨 2430 -2.0% -2.5% -18.1% LME 铅 美元/吨 2217 -2.3% +2.9% -2.2% LME 镍 美元/吨 20100 -2.7% -6.6% -35.8% LME 锡 美元/吨 25600 -0.4% -7.6% +1.7% SHFE 铜 元/吨 68750 -1.4% +0.0% +4.5% SHFE 铝 元/吨 18965 -1.9% +2.7% +3.8% SHFE 锌 元/吨 21250 -0.0% +2.0% -9.4% SHFE 铅 元/吨 17025 -0.2% +6.8% +7.2% SHFE 镍 元/吨 166220 -1.2% +0.2% -27.4% SHFE 锡 元/吨 218600 +0.8% -3.5% +4.6% 资料来源：Wind，中信证券研究部 上周贵金属价格以下跌为主。据 Wind 数据，上周海外以及国内贵金属价格以下跌为主。伦敦金现货价下跌 0.7%，伦敦银现货价下跌 6.6%，上金所黄金价格上涨 0.9%，上金所白银价格下跌 2.8%，现货铂金价格下跌 8.0%，现货钯金价格下跌 1.6%。 表 2：贵金属价格变动情况 单位 现价 周涨跌幅 月涨跌幅 年初以来涨跌幅 伦敦金现 美元/盎司 1927.8 -0.7% +0.1% +4.6% 伦敦银现 美元/盎司 23.0 -6.6% -0.1% -5.3% 上金所黄金 元/克 467.2 +0.9% +2.8% +13.5% 上金所白银 元/千克 5762.0 -2.8% +2.9% +6.8% 现货铂金 美元/盎司 904.0 -8.0% -0.2% -16.5% 现货钯金 美元/盎司 1207.0 -1.6% -0.6% -32.8% 资料来源：Wind，中信证券研究部 上周锂价持续下跌，钴镍价格回升。据 Wind 及上海有色网数据，上周海外 MB（高级）钴价和 MB（低级）钴价分别下跌 5.7%和 5.2%，国内电解钴价格上涨