凯美特气点评报告：已获ASML认证的国内光刻气供应商，期待产品销量增长

证券研究报告 | 公司点评 | 化学制品 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 凯美特气(002549) 报告日期：2023 年 09 月 08 日 已获 ASML 认证的国内光刻气供应商，期待产品销量增长 ——凯美特气点评报告 投资要点 ❑ 公司光刻气产品可用于光刻工艺环节，期待国内外晶圆厂客户持续拓展 根据公告，2023 年 2 月公司光刻气产品取得 ASML 子公司 Cymer 公司合格供应商认证函，意味着电子特气（激光混配气）有望切入国内及海外主流供应链。 ❑ 展望 2023 年下半年，传统业务、电子特气（激光混配气）有望企稳复苏 （1）传统业务：公司加大食品级大客户的市场开拓力度，下半年盈利能力有望提升。根据卓创资讯，2022 年液体二氧化碳单价为 372 元/吨（其中上半年 352元/吨），2023 年上半年单价为 351 元/吨，与 2022 年同期持平。2022 年上半年价格同比变动均值为-8%，下半年为-17%，预计 2023 年下半年在低基数背景下价格增幅存扩大可能。 （2）电子特气：公司已取得 ASML 认证，2023 年下半年将重点销售激光混配气。全球集成电路持续去库存，材料采购有望企稳回升。同时公司积极开拓海内外头部晶圆厂，随着认证及客户份额的提升，电子特气有望持续放量。 ❑ 计划投资电子特气二期等三大新项目，定向增发募资 7 亿元助力项目落地 （1）传统业务：根据公告，公司拟投资 20 亿元用于扩张二氧化碳以及双氧水等产能。主要项目：（a）福建凯美特拟投资 5 亿元实施 30 万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。（b）揭阳凯美特项目总投资 15 亿元，完成建设后将实现 30万吨/年高纯食品级二氧化碳和 30 万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。 （2）宜章电子特气二期：公司拟投资 6 亿元用于实施电子特气扩产。二期产能主要包括卤族气体（氯化氢、溴化氢）、氟基混配气、电子级乙炔等。根据公告，预计完全达产后（投入运营后的第 5 年）收入 6.8 亿元。 ❑ 2023-2024 年股权激励支付费用较高，业绩目标较高彰显管理层信心 股权激励的业绩解锁条件为 2022-2024 年净利润分别不低于 1.8、2.5、3.5 亿元。根据公司公告，首次授予与预留授予的限制性股票的股权支付费用 2023 年-2027年累计分别为 0.74、0.69、0.40、0.18、0.07 亿元，其中 2023 年、2024 年股权支付费用占股权激励的业绩考核目标比例分别为 30%、20%，占比较高。 ❑ 盈利预测及估值 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.8、2.0、2.6 亿元，预计 2023-2025 年EPS 分别为 0.25、0.27、0.36 元。对应 PE 分别为 46、41、31 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示： 下游复苏不及预期、项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 zhangyang01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥11.30 总市值(百万元) 8,070.44 总股本(百万股) 714.20 股票走势图 相关报告 1 《电子特气景气度有望复苏，定增完成助力中长期业绩增长》 2023.07.24 2 《业绩低点逐步过去，持续加码电子特气》 2023.05.03 3 《重大里程碑：光刻气产品获得 ASML 认证》 2023.02.05 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 852 1118 1245 1681 (+/-) (%) 28% 31% 11% 35% 归母净利润 166 176 196 257 (+/-) (%) 19% 6% 11% 31% 每股收益(元) 0.23 0.25 0.27 0.36 P/E 49 46 41 31 资料来源：浙商证券研究所 -48%-34%-21%-7%7%20%22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0723/0823/09凯美特气深证成指凯美特气(002549)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录：工业气体 2023、2024 年 PE 估值分别为 33、26 倍 表1： 工业气体板块 2023、2024 年 PE 平均估值分别为 33、26 倍 公司 市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE PB（LF） 摊薄ROE （2022） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E Linde 13,580 289 321 353 388 47 42 39 35 4.5 10.4% 液化空气集团 6,777 205 225 248 273 33 30 27 25 3.6 11.6% 空气化工产品 4,671 155 171 188 207 30 27 25 23 4.7 17.2% 杭氧股份 314 12.1 12.5 14.7 17.6 26 25 21 18 4.5 14.8% 侨源股份 115 1.2 2.8 4.6 6.7 98 41 25 17 6.3 7.5% 陕鼓动力 139 9.7 10.3 12.1 14.4 14 13 12 10 2.3 11.9% 凯美特气 81 1.7 1.8 2.0 2.6 49 46 41 31 7.1 13.4% 华特气体 85 2.1 2.2 3.1 4.2 41 39 28 20 6.5 13.4% 福斯达 45 1.4 2.6 3.9 5.5 31 17 12 8 3.6 22.8% 和远气体 39 0.8 1.3 3.0 5.0 52 30 13 8 2.9 6.2% 中船特气 208 3.8 4.2 5.3 6.2 54 50 39 33 5.1 16.7% 昊华科技 310 11.6 12.0 14.0 17.1 27 26 22 18 5.4 14.2% 雅克科技 323 5.2 8.4 11.4 15.1 62 38 28 21 4.1 8.1% 南大光电 179 1.9 2.5 3.0 3.8 96 73 60 48 9.1 8.8% 金宏气体 129 2.3 3.2 4.0 5.1 56 40 32 25 3.8 8.1% 正帆科技 102 2.6 4.0 5.5 7.5 40 26 19 14 4.7 10.7% 中泰股份 55 2.8 3.7 4.8 5.7 20 15 12 10 2.2 9.9% 盛剑环境 48 1.3 2.1 2.9 3.8 37 23 16 13 3.3 9.1% 平均值