交运行业2023年中报业绩综述：修复的坦途与曲折

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 修复的坦途与曲折 ——交运行业 2023 年中报业绩综述 报告要点 [Table_Summary]交运行业 2023 年中报已披露完毕，我们对基本面变化进行梳理和总结：1）航空：需求走向正常化，春秋盈利突破疫情前；2）机场：流量持续改善，盈利逐季抬升；3）快递：通达盈利韧性，直营经营改善；4）海运：油运盈利上行，集运考验经营；5）港口：整体仍有压力，结构差异明显；6）大宗供应链：大宗景气下行，板块盈利承压；7）高速公路：车流量稳步修复，Q2 盈利快速增长；8）铁路：货运高位略有下滑，客运恢复长期增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张宜泊 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080004 SAC：S0490520080027 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 修复的坦途与曲折 ——交运行业 2023 年中报业绩综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 航空：需求走向正常化，春秋盈利突破疫情前 2023Q2，上市航空公司运营数据与业绩从疫情中修复，收益触底回升，利润大幅改善：1）经营数据端，出行需求走向正常化，运力快速爬坡；2）收益端，Q2 需求环比改善，行业景气上行抬升票价水平；3）成本及费用端，油价环比回落，非油成本压力逐步缓解，汇兑亏损致盈利大幅承压；4）从盈利视角看，Q2 航司盈利环比改善，春秋突破疫情前。 机场：流量持续改善，盈利逐季抬升 2023Q2，上市机场公司运营数据与业绩均获益于出行需求逐步正常化，呈现流量持续改善，盈利逐季抬升的特征：1）经营数据端，运营持续改善，收入环比修复；2）营业收入端，出行走向正常化，收入环比修复；3）成本端，公司强化管理治理，成本实现持续改善；4）从盈利视角看， 23Q2 盈利逐季抬升，白云持续改善，上机扭亏为盈。 快递：通达盈利韧性，直营经营改善 2023Q2，电商快递需求稳步修复，但行业竞争加剧，单价持续下行，份额持续分化。不过，快递企业挖潜成本管控，成本改善对冲单价下行，盈利韧性较强。二季度宏观需求疲弱的背景下，直营快递深挖精益化管理，注重内生盈利能力提升，公司业绩表现稳健。 海运：油运盈利上行，集运考验经营 2023Q2，油运中 VLCC 具有结构性亮点，集运和散运均持续下滑。油运景气在 Q2 自高位有所回落，但 VLCC 价格强劲，公司盈利反映 3-5 月价格，头部油运公司盈利均环比上行，国内油运龙头展现较强的收益管理水平，实际运价领先行业。集运景气在 Q2 继续下行磨底，国内集运龙头成本费用管控优异，在行业出现局部亏损情况下利润率维持相对高位并领先全球。 港口：整体仍有压力，结构差异明显 2023Q2，港口板块体现为量增价减趋势，多元业务贡献继续下行，但整体盈利保持韧性。在需求环境扰动下港口加大潜力挖潜，保证吞吐量增速上行，不过吞吐量结构转变导致单价有所下行，营业收入仍然同比负增长。Q2 港口整体仍有压力，结构差异明显，盈利分化明显。 大宗供应链：大宗景气下行，板块盈利承压 2023Q2，宏观需求疲弱，叠加美联储持续紧缩货币，大宗商品量价共振齐跌，大宗供应链企业盈利普遍承压。但头部企业在下行周期中积极开拓业务，货量稳步增长，行业集中度持续提升。 高速公路：车流量稳步修复，Q2 盈利快速增长 2023Q2，疫情影响解除下，高速公路车流量稳健修复，结构上客车修复快于货车。部分头部高速公路公司 2Q23 同比 2Q19 业绩实现正增长，盈利能力显著改善。 铁路：货运高位略有下滑，客运恢复长期增长 2023Q2，铁路客运重归增长，同比大幅增长且超过 2019Q2，2023 年 7 月同比 2019 年同期增长 15%；铁路货运受宏观扰动略有下滑，但运量仍保持在高位。 风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《海运再次“意外”，干散货受益突出——关于巴拿马运河拥堵的三问三答》2023-08-21 •《需求韧性单价下行，电商快递战略相持——7 月快递数据点评》2023-08-20 •《预期回落持仓低位，防御性配置加强——交运行业 2023Q2 基金持仓分析》2023-07-23 -13%-7%0%6%2022/92023/12023/52023/9运输沪深300指数2023-09-07%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 34 行业研究 | 专题报告 目录 航空：需求走向正常化，春秋盈利突破疫情前 ............................................................................. 6 机场：流量持续改善，盈利逐季抬升 .......................................................................................... 10 快递：通达盈利韧性，直营经营改善 .......................................................................................... 12 加盟快递：行业单价承压，盈利韧性较强 .................................................................................................... 13 直营快递：宏观需求疲弱，深挖降本增效 .................................................................................................... 15 海运：油运盈利上行，集运考验经营 .......................................................................................... 16 油品运输：盈利再上台阶，龙头行业领先 .................................................................................................... 17 集装箱运输：下行周期更加考验公司经营 ..........................