行业配置月报23年9月：“北上”行为三段式

策略研究 | 证券研究报告 — 总量月报 2023 年 9 月 6 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐亚 （8621）20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 行业配置月报 23 年 9 月 “北上”行为三段式 备战“金九银十”，理性看待外资行为。  如何看待汇率对北向资金的影响？并非直观意义上的汇率大幅贬值一定会造成北上资金的流出，汇率波动方向变化更多的是影响北向累计净买入额的同比增速，即影响的是北上持仓金额增减的斜率。如何观察趋势线拐点，边际流出放缓是重要信号。当北上转为连续多日，日度大幅净流入时，会驱动趋势性拐点出现，但每次北上流入金额和持续天数并不一致。在趋势性上行确立前，北上日流出边际减缓是必要条件。我们对北上流入、流出拐点判断的基本路径总结为三阶段：第一阶段（左侧）：峰值确立区间：T 日（峰值卖出金额）；第二阶段（底部形成）：T 日-T+N日（卖出金额逐渐减少，N 在 6-13 日不等）；第三阶段（右侧）：T+N日——(T+N)+X 日 （X 在 3-10 日不等）；考虑第三阶段右侧信号具有突然性，因此第二阶段底部，即北上流出边际放缓区即可视为重要的参考买点区域。北上的趋势性行为仍可以理解为三种情况：一是系统性趋势性流入，二是波动仍为主导，三是系统性趋势性流出。极端情况外的外资净流入、流出行为皆为波动项。历史上仅有一种极端情况会引发外资系统性、趋势性流出。这种情况便是剧烈的地缘冲突，如 2022 年 2 月俄罗斯开始特别军事行动。就本轮北上流出经验来看，其净流入、流出行为仍属于波动项，而非极端情况下的趋势性流出项。  重点行业关注：需求驱动景气提升的硬科技。硬件端来看，TMT 板块近期面临两大业绩催化，一是算力需求增长带动的算力产业链业绩提升，北美云厂商下半年资本开支有望回升，而英伟达业绩超预期已一定程度验证算力需求的火热；二是华为、苹果等热点消费电子产品近期均将发布，有望带动消费电子需求回暖。人型机器人已步入规模量产化前夕，国内外多家厂商人型机器人产品或将于 2023 年底-2024 年开启商业化落地，拓普集团布局机器人运动执行器，也已获得客户订单，预计于 2024年第一季度开始进入量产爬坡阶段，关注行业从 0-1 走向 1-10 的产业投资机会。  市场热点聚焦：1）“认房不认贷”与“降低存量房贷利率”等地产重磅宽松政策已密集落地，但基本面孱弱趋势尚未改变，后续政策效果显现仍待观察，9 月重点关注地产销售端修复状况；2）8 月 USDA 全球粮食供需数据出炉，多种主要作物产量调减，大豆、玉米产需盈余收窄，棉花出现产需缺口。8 月猪肉价格抬升，生猪养殖利润由负转正，存栏母猪加速去化，关注猪周期左侧投资机会。3）8 月暑期线下消费延续景气向好态势，文旅部公布第三批恢复出境团队游国家名单，或将助力“十一”黄金周旅游热度。  行业配置：备战“金九银十”，“顺产业趋势”与“顺政策周期”仍是两大重点交易主线。近期地产、资本市场、消费等方面密集出台的宽松政策有效兜底市场信心，改善市场资金生态，而相对弱势的经济基本面下，宽松的货币政策基调是下半年的基准情形。行业配置层面，“顺产业趋势”与“顺政策周期”仍是两大交易主线，行业间横向比较，“顺产业趋势”的科技板块有着更强的业绩弹性，“顺政策周期”的地产产业链、券商、线下消费等则有望获得进一步政策催化与中观景气的修复。行业配置关注：1）TMT 主线：电子，通信，传媒，计算机；2）高端制造：智能驾驶，机器人；3）顺周期：房地产，建筑建材，厨电，券商；4）大消费：旅游景区酒店航空，生猪。  风险提示：逆周期政策不及预期，国内经济修复不及预期。 2023 年 9 月 6 日 行业配置月报 23 年 9 月 2 目录 1 九月配置思考及行业推荐 .......................................................................... 5 1.1 行业配置思考-外资净流入、流出三阶段.................................................................................. 5 1.2 重点行业推荐——需求驱动景气提升的硬科技 ......................................................................11 2 市场热点聚焦 ........................................................................................... 17 2.1 地产政策宽松政策密集落地 ................................................................................................... 17 2.2 生猪养殖利润由负转正 .......................................................................................................... 19 2.3 第三批出境团队游名单落地有望助力“十一”旅游热度修复 .............................................. 20 3 八月指数及行业表现回顾......................................................................... 23 3.1 八月指数波动回顾 .................................................................................................................. 23 3.2 八月行业表现.......................................................................................................................... 24 3.3 八月重点事件、新闻回顾及九月重要事件展望..................................................................... 24 3