传媒行业专题研究：H1整体复苏，游戏／营销／电影改善明显

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 H1 整体复苏,游戏/营销/电影改善明显 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 研究员 吴晓宇 SAC No. S0570522100002 wuxiaoyu@htsc.com +(86) 755 2399 3324 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 恺英网络 002517 CH 18.00 买入 巨人网络 002558 CH 17.68 买入 三七互娱 002555 CH 33.22 买入 吉比特 603444 CH 487.75 买入 分众传媒 002027 CH 8.40 买入 蓝色光标 300058 CH 9.88 买入 万达电影 002739 CH 17.60 买入 中国电影 600977 CH 18.36 买入 光线传媒 300251 CH 10.53 买入 焦点科技 002315 CH 41.14 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 9 月 06 日│中国内地 专题研究 23H1 传媒板块复苏态势整体向好，局部仍有承压 受到宏观逆风、监管、疫情等因素影响，22 年传媒行业（中信）营收 5,088亿元，同降 5.8%（22Q4 同降 10.4%）；剔除减值损失后，归母净利 299 亿元，同降 38%（22Q4 同降 84.6%），业绩整体承压。伴随防疫政策优化与宏观经济复苏，23H1 传媒行业回暖，实现营收 2,627 亿元，同增 9.0%；实现归母净利 241 亿元，同增 17.75%。分行业看，23H1 游戏呈触底回升态势，营销边际回暖，伴随疫情减缓与监管的常态化，23 年业绩有望持续复苏；互联网整体分化，其中 B2B 电商维持较高景气度；院线板块同比明显恢复，教育出版增长韧性较强；影视则持续推进提质减量。 23H1 游戏常态化优质供给恢复，需求回暖；B2B 电商及营销服务显韧性 游戏板块 23H1 营收 421.6 亿元，同增 1.0%；归母净利 70.5 亿元，同降 4.1%，同比利润降幅继续收窄，环比进入上行通道。内容供给方面，23 年已发放游戏版号共计 668 款，超 22 全年水平。22 年 4 月以来，游戏监管释放积极信号，版号发放频次与数量持续恢复，伴随重点产品版号获批并上线，我们认为游戏行业有望迎来盈利增速拐点。互联网相关公司 23H1 实现营收 447亿元，同比上升 16.83%；实现扣非归母净利 20.52 亿元，同比下滑 9.9%；短视频行业增速放缓，在线视频和线下娱乐消费 APP 规模增长势头较好。 营销板块回暖明显；大众图书 Q2 降幅收窄，教育出版业绩稳健增长 营销整体市场逐渐回暖。营销板块 23H1 营收 881.4 亿元，同比上涨 5.8%；实现归母净利 54.5 亿元，同比上涨 43.2%；实现扣非归母净利 32 亿元，同比上涨 28.2%。据 CTR，23H1 广告市场整体回暖趋势明显，2022 年 1-5月单月广告花费同比增幅逐月扩大。出版板块 23H1 营收 655.3 亿元，同增7.75%，归母净利 85 亿元，同增 11.19%。其中图书零售市场方面，据北京开卷，23H1 图书零售市场码洋同降 2.41%（23Q1 同降 6.6%），显示 Q2降幅有所收窄。教育出版业绩则保持稳健增长。 电影院线板块业绩明显恢复；电视剧提质减量持续推进 电影板块 23H1 整体实现营收 127 亿元，同增 46.98%；实现归母净利 8.64亿元，较 22H1 由亏转盈。23H1 回暖态势显著，观影人次回升明显，影片供给持续复苏，影片数量和内容质量改善明显，头部院线市占率进一步提升。电影暑期档表现优秀，据猫眼专业版，23 年暑期档总票房约为 206 亿，为历史最佳。中秋国庆双假即将来临，优质定档电影众多，期待行业表现；影视板块 23H1 营收 96.33 亿元，同降 13.2%；净利亏损 11.18 亿元，主要因为其中部分公司项目周期影响。电视剧方面，23H1 剧目备案数量/集数进一步下降，提质减量持续推进。 风险提示：宏观经济疲软、政策监管风险、内容供给不及预期风险等。 (14)5234260Sep-22Jan-23May-23Sep-23(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 正文目录 游戏：行业常态化优质供给恢复，需求回暖促进环比业绩改善 ................................................................................... 3 板块整体情况 ........................................................................................................................................................ 3 各公司业绩增速区间 ............................................................................................................................................. 4 板块估值................................................................................................................................................................ 8 互联网板块：疫情后迎来新机遇，B2B 电商及营销服务显韧性 ................................................................................... 9 板块整体情况 ........................................................................................................................................................ 9 各公司业绩增速区间 .............................