零售行业2023年中报综述：消费花开会有时，关注黄金珠宝、跨境电商龙头公司

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 商贸零售 2023 年 09 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《中报披露完毕，零售企业二季度经营 业 绩 修 复 良 好 — 行 业 周 报 》-2023.9.3 《中报披露进行时，关注黄金珠宝、医 美 等 高 景 气 赛 道 — 行 业 周 报 》-2023.8.27 《7 月社零增速放缓，关注高景气医美机 构 及 产 品 龙 头 — 行 业 周 报 》-2023.8.20 零售行业 2023 年中报综述：消费花开会有时，关注黄金珠宝、跨境电商龙头公司 ——行业深度报告 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  2023H1 社会消费持续复苏，零售行业经营显著改善 2023 年上半年社会消费持续复苏（社零同比+8.2%，两年复合增速+3.6%），其中必选消费品类维持稳健，黄金珠宝、化妆品等可选品类则明显修复。随着上市公司中报全部披露完毕，我们选取 50 家零售上市公司作为样本，梳理分析行业整体经营情况：收入端，零售行业 2023Q2 同比+7.6%，略有改善；利润端，行业2023Q2 扣非归母净利润同比+86.5%，显著回暖。具体看细分板块，2023Q2 化妆品、黄金珠宝、跨境电商板块稳健修复，百货板块业绩则有大幅增长。  黄金珠宝：收入利润双增长，龙头品牌把握黄金消费趋势 2023Q2 板块实现营收 391.5 亿元（+19.2%）、扣非归母净利润 13.0 亿元（+14.4%），2023 年上半年终端消费场景恢复带来黄金珠宝行业门店客流回暖，头部品牌同店销售增长叠加门店数量扩张释放业绩弹性；分品类看，黄金品类基于消费需求和投资需求呈现高景气度，而钻石镶嵌品类终端动销持续承压，结构分化明显。我们认为，龙头公司抓住黄金消费趋势，依托品牌、渠道、产品优势持续扩张发展，综合竞争优势放大、行业集中度有望提升。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生、中国黄金和周大福等。  化妆品（医美）：消费需求稳步恢复，品牌端内部分化加剧 2023Q2 板块实现营收 120.1 亿元（+17.2%）、扣非归母净利润 17.2 亿元（+58.5%）。社会消费复苏趋缓、线上流量红利淡化背景下，化妆品板块整体趋势为温和复苏；总量增长放缓，品牌方内部竞争、分化加剧，强者恒强逻辑演绎：珀莱雅、爱美客等龙头品牌营收、利润增长强劲，但也有部分品牌因外部市场竞争激烈、内部战略调整等原因经历短期阶段性降速。化妆品板块重点推荐珀莱雅（中报业绩超预期、主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物。医美板块方面，受益线下场景恢复、前期受损消费需求释放，上半年行业上下游均呈现高景气，重点推荐爱美客（中报业绩高增，未来差异化管线有望加速成长）和朗姿股份。  跨境电商：外部环境向好、经营呈现高景气，关注全年持续业绩弹性 2023Q2 板块实现营收 134.2 亿元（+21.8%）、扣非归母净利润 16.6 亿元（+61.9%），营收利润增长亮眼。2023 年以来，跨境电商行业外部环境持续向好：海运价格显著回落、头部平台库存政策放宽等积极变化带来跨境卖家成本端压力缓解、价格竞争趋缓带来盈利能力提升；此外，欧美等海外市场经济韧性叠加消费降级趋势，也利好我国高性价比、强产品力商品出海。重点推荐华凯易佰（跨境电商泛品龙头，深筑数字化壁垒驱动多元发展）和吉宏股份（东南亚跨境电商主业回暖、AI 新技术多维度赋能）。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -29%-19%-10%0%10%19%2022-092023-012023-052023-09商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 2023 年社会消费持续复苏，零售行业经营改善 .................................................................................................................... 4 1.1、 上半年国民经济恢复向好，社会消费持续复苏 .......................................................................................................... 4 1.2、 2023Q2 零售行业收入、盈利端均改善 ........................................................................................................................ 5 2、 2023 年上半年，黄金珠宝、跨境电商板块呈现高景气 ........................................................................................................ 7 2.1、 化妆品（医美）：整体恢复良好，品牌端内部分化加剧 ............................................................................................ 7 2.2、 黄金珠宝：二季度板块收入利润双增长，关注黄金品类消费趋势 ........................................................................ 10 2.3、 跨境电商：2023Q2 板块延续较高景气，关注全年经营业绩弹性 .......................................................................... 12 2.4、 超市：2023Q2 盈利能力有所提升，关注业务布局增量 .......................................................................................... 14 3、 投资建议：关注黄金珠宝、跨境电商、化妆品医美龙头 ................................................................................................... 16 3.1、 爱美客：2023Q2 增长亮眼，国货医美产品龙头地位稳固