策略简评：关注北向回流的市场信号

证券研究报告•策略简评 策略简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 关注北向回流的市场信号 发布日期：2023 年 09 月 04 日 分析师:陈果 SAC 编号: S1440521120006 分析师:李家俊 SAC 编号: S1440522070004 核心观点 2023 年 9 月 4 日北向资金单日净流入 68.84 亿，招商银行、贵州茅台、五粮液、三一重工、比亚迪净买入额居前，此前 8 月 2-31 日北向资金累计净流出约 945 亿。复盘北向资金大幅流出后，首次出现单日流入 70 亿可以作为反转信号。政治局会议定调逆周期调节及活跃资本市场，8 月以来尤其近两周系列政策落地加速，不但体现出我国宏观调控政策稳经济的坚定决心，而且显示出了政策层面的切实性和可行性，有利于境外投资者对我国经济预期的信心修复。美国 7 月职位空缺超预期跌至两年多低点，市场对联储宽松预期有所提升。近两周美债利率和人民币汇率等压制性因素均出现一定程度缓解，价格性因素的改善也将有利于北向资金重新流入。 关注北向回流的市场信号 2023 年 9 月 4 日，北向资金单日净流入 68.84 亿，在此之前的 8 月 2 日-31 日期间，北向资金累计净流出约 945亿。从今日前十大活跃成交个股情况来看，招商银行（5.1 亿）、贵州茅台（4.8 亿）、五粮液（4.7 亿）、三一重工（4.6 亿）、比亚迪（4.1 亿）净买入额居前。 复盘北向资金大幅净流出行情，北向资金反转的右侧确认信号值得期待。从资金面出发，北向资金大幅流出后，首次出现单日大幅流入超过 70 亿，可以作为北向资金的反转信号。我们统计了 2019 年以来各个案例中，在北向资金累计净流出超过 400 亿后，首次出现单日净流入超过 70 亿的后续情况，包括后 30 个交易日北向资金累计净流入、大盘涨幅和大盘最大涨幅，并发现在北向资金首次出现单日大幅流入超过 70 亿后的 30 个交易日中，北向资金均出现了大幅的净流入（最少的也接近百亿），但同期大盘的走势则不确定，因为北向资金并不是决定大盘走势的唯一因素；但把时间拉长看，后续市场往往会有较好的表现。 图 1: 历次市场底附近北向资金特征统计 数据来源：Wind，中信建投证券 证券研究报告•策略简评 策略简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 基本面角度来看，近期政策密集出台，有利于境外投资者对经济预期的信心修复。 724 政治局会议定调逆周期调节及活跃资本市场，8 月以来系列政策落地加速，尤其近两周多项关于资本市场、稳地产的重磅政策密集落地。对于内外资金增量最为关注的地产及内需困境问题，前期呼吁较久的相关安排本周均已推出，包括：1）认房不认贷，目前北上广深一线城市均已跟进；2）存量房贷利率调整，LPR 上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；3）住房信贷政策超预期放松，首套房贷、二套房贷最低首付款比例统一为不低于 20%、30%，且二套房贷政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加 20 个基点。 参考 2014 年 930 地产新政后基本面演绎情况，房贷政策在金九银十旺季前落地，有望推动地产销售改善和价格预期趋稳。另一方面，系列政策的出台落地，不但体现出我国宏观调控政策稳经济的坚定决心，而且显示出了政策层面的切实性和可行性，有利于境外投资者对我国经济预期的信心修复。 海外方面来看，美债和汇率的压制性因素有所缓解，有利于北向资金重新流入。 美国劳工部上周二报告显示，美国 7 月份职位空缺跌幅超过预期，跌至两年多低点，意味着劳动力市场变得更为平衡，这将有助于抑制通胀上行压力。美国 7 月 JOLTS 职位空缺 882.7 万人，为 2021 年 3 月以来首次跌破900 万大关，显著不及预期的 945 万人，6 月前值从 958.2 万人大幅下修至 917 万人。职位空缺数据公布后，市场对联储宽松预期有所提升。9 月 1 日央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点，由 6%下调至 4%，人民币离岸汇率应声上升。以上因素叠加，近两周来看美债利率和人民币汇率等压制性因素均出现一定程度缓解，10 年期美债利率从最高 4.34%回落至 4.1%附近，人民币汇率也从 7.2 上方有所下行，价格性因素的改善也将有利于北向资金重新流入。 图 2: 人民币汇率和美债利率 数据来源：Wind，中信建投证券 证券研究报告•策略简评 策略简评报告 请参阅最后一页的重要声明 风险分析 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况，数据存在一定的统计误差；经济下行超预期，宏观调控政策不及预期，刺激效果显现需要一定的时间传导，或存在后续增量政策与预期不一致的情况；海外市场波动超预期，海外经济下行超预期，全球流动性紧缩超预期，中美利差走阔存在风险，人民币汇率存在波动风险；海外黑天鹅事件，地缘冲突持续超预期，国际关系和环境局势存在波动风险，关注海外资本市场风险溢出效应传染国内市场。 2 证券研究报告•策略简评 策略简评报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 陈果 中信建投证券董事总经理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020 年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与“复苏牛”。2021 年提出从茅指数到宁组合，是“宁组合”的首创者。曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，也是 A 股市场最具影响力的策略分析师之一。 李家俊 上海财经大学经济学学士、金融硕士，曾就职于兴业证券，2021 年加入中信建投证券研究发展部。 3 证券研究报告•策略简评 策略简评报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入 相对涨幅 15％以上 增持 相对涨幅 5%—15％ 中性 相对涨幅-5%—5％之间 减持 相对跌幅 5%—15％ 卖出 相对跌幅 15％以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎