资金跟踪系列之八十七：交易结构的“缓步”改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之八十七：交易结构的“缓步”改善 2023 年 09 月 04 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230828-20230901)美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率分别下降/不变，通胀预期再度回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted 利差、Libor-OIS 利差走阔)。对于国内而言，银行间资金面先有所收紧后平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度继续回升，房地产、非银、传媒、计算机等板块交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于 80%历史分位数以下。 ➢ 机构调研：家电、食品饮料、电新、医药、电子、计算机等板块调研热度居前，农林牧渔、食品饮料、通信、电子、医药、电新等板块的调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测均继续被下调。行业上，石油石化等板块的 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证 500、沪深300、上证 50 的 23/24 年净利润预测均被下调。风格上，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的 23/24 年的净利润预测均被下调，大盘成长的 23/24 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘/交易盘继续净卖出，但北上配置盘的净流出幅度在放缓。上周(20230828-20230901)北上配置盘净卖出 89.4 亿元，北上交易盘净卖出 76.22亿元。日度上，北上配置盘持续净流出，北上交易盘则仅在周二净买入。行业上，两者同时净买入计算机、军工、石油石化、纺服等板块，同时净卖出金融、食品饮料、有色、交运、电力及公用事业、钢铁等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块，而在小盘成长存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入宁德时代 9.03 亿元，分别净卖出贵州茅台、美的集团 9.46 亿元、1.3 亿元。分行业看，北上配置盘在 TMT、建筑、房地产、非银、纺服等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度有所回升，但仍处于年内低位。上周(20230828-20230901)两融投资者净买入 30.52 亿元，主要净买入金融地产、电力、计算机、建筑、交运、传媒等板块，主要净卖出电子、医药、电新、军工、有色、通信、建材、煤炭等板块。分行业看两融活跃度，非银、电子、有色、医药、计算机、电力、传媒、交运、建筑等板块融资买入占比均上升。风格上，两融仅净卖出大盘/中盘成长。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓计算机、军工、电子、机械等板块，主要减仓建材、家电、房地产、食品饮料、有色、电新等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购，行业上，与金融地产、科技、消费、医药等板块相关的 ETF 被主要净申购，与军工、新能源、建筑建材、传媒等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、高端制造等板块，同时净卖出新能源、建筑建材、传媒、周期、电力等板块，而在金融地产、消费、医药、军工等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度略有回升但仍处于低位，在计算机板块的买入共识度相对较高，在军工板块次之。值得关注的是，截至上周五(20230901)，北上配置盘已经连续19 个交易日净流出(此前最长为连续 17 个交易日)，但净流出幅度明显放缓且选择净买入的行业数量也在回升，相应地，两融活跃度也有所修复，这意味着交易结构边际上依然在“缓步”改善，未来仍需关注“配置盘”是否会逐步企稳回流。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之八十六：交易结构仍待改善 2.资金跟踪系列之八十五：北上配置盘继续流出” 3.资金跟踪系列之八十四：北上配置盘的“交易化” 4.资金跟踪系列之八十三：北上放缓，两融“接力” 5.资金跟踪系列之八十二：北上回流，两融“徘徊” 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期再度回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面先有所收紧后平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 ........................................................................................... 4 1.1 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期再度回落 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面先有所收紧后平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 .......................................................................................................................................................................................................... 5 2 市场整体交易热度继续回升，房地产、非银、传媒、计算机等板块的交易热度处于相对高位；电子、煤炭、轻工、计算机、家电、汽车等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于 80%历史分位数以下 .............................................. 6 3 家电、食品饮料、电新、医药、电子、计算机等板块调研热度居前，农林牧渔、食品饮料、通信、电子、医药、电新等板块的调研热度环比上升较快 ...................................................................................................................................... 8 4 分析师继续同时下调了全 A 的 23/24 年的净利润预测。结构上，石油石化等板块 23/24 年的净利润预测均有所上调 .