策略专题研究：港股市场资金构成与演变

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 港股市场资金构成与演变 投资要点： 近期港股市场资金流动成为市场关注焦点，本文自上而下、从宏观到微观对香港地区及港股市场资金流动做了详细梳理，主要得到以下结论： 第一，从国际收支平衡表流量数据看，不管是直接投资项还是证券投资项，2022年虽然外部地区对港资金流量均有所下降，但依然维持净流入，这似乎与市场投资者直观印象存在一定出入。 究其原因，我们认为可能是近几年中国内地资金在持续流入香港地区，进而导致香港地区国际收支平衡表中直接投资项、证券投资项负债端资金流量依然维持净流入。 以直接投资为例，实际上我们看到2021年中国内地对香港直接投资流量达3516亿港元，远高于美国、英国、新加坡、加拿大等地，已经成为外部地区对港直接投资流量的第一大来源。 第二，港股市场中外资、港资和内资持股基本呈三足鼎立局面，今年来港股市场资金净流入规模超3000亿元，但这当中内资和港资是主要来源。截至8月6日，港股市场机构投资者中港股通资金流入1525亿港元，中资中介机构资金流入1042亿港元，香港本地中介资金流入1084亿港元，国际中介资金小幅流出140亿港元。 中长期看，2020年以来港资、外资、内资持港股市值集体下降，其中外资持股市值下降3.1万亿港元，降幅达26.1%，相比内资、港资降幅显著更大。 港股市场中机构投资者成交比重近六成，占据主导，因此我们看到港股市场中大小盘成交热度分化非常显著。2022年港股市场市值排名前10%分位数组公司市值占比88.8%，成交占比达92.8%。 第三，2016年以来内地偏股型基金持仓中逐渐加大了对港股市场的配置，持仓比重由最初的不到1%大幅上升至最新的10%左右，已经是一个不小的比重。 从最新陆港通基金二季度持仓动态看，二季度陆港通基金总体规模和股票仓位小幅回落。行业配置上，二季度陆港通基金港股配置在加科技、减消费。 ➢ 风险提示：一是宏观经济恢复弱于预期；二是海外政策风险；三是政策监管风险等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略专题研究 2023 年 09 月 04 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn 分析师 沈重衡 执业证书编号：S0210523060006 邮箱：szh30173@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《当前哪些行业性价比较高？:A 股行业观察（0828-0902）》一 2023.09.03 2、《上市公司 2023 年半年报分析:盈利基本筑底，未来企稳可期》一 2023.09.01 3、《中证 2000 指数点评：小微市值代表，聚焦民营经济》一 2023.09.01 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略专题研究 正文目录 1 国际收支平衡表看香港地区资金流动 ...................................... 1 1.1 近年来香港资本及金融账户流量常年逆差 .............................. 1 1.2 2022 年外部地区对香港直接投资流量放缓 .............................. 2 1.3 2022 年外部地区对港证券投资流量同样下降 ............................ 4 2 港股市场主力资金持仓与交易特征 ........................................ 7 2.1 港股市场中机构投资者持股占据主导 .................................. 7 2.2 内资、港资是今年港股增量资金主要来源 ............................. 10 2.3 港股市场机构成交占比接近六成 ..................................... 16 3 港股市场中陆港通二季报持仓动态 ....................................... 18 3.1 二季度陆港通基金规模和股票仓位小幅回落 ........................... 18 3.2 二季度陆港通基金港股配置上加科技、减消费 ......................... 19 3.3 理想汽车、中国移动、中国石油加仓规模居前 ......................... 21 4 风险提示 ............................................................ 22 图表目录 图表 1：香港资本金融账户资金常年净流出 ..................................................................... 1 图表 2：2021 年底以来香港外汇储备资产规模高位回落 ................................................. 1 图表 3：2022 年香港地区证券投资、其他投资项资金大幅净流出 ................................... 2 图表 4：2022 年外部地区对香港直接投资流量小幅放缓 ................................................. 3 图表 5：2022 年外部地区对香港直接投资存量创下新高（亿港元） ............................... 3 图表 6：2022 年全球外商直接投资流量小幅回落 ............................................................ 4 图表 7：香港直接投资流量和名义 GDP 增速走势 ......................................................