有色金属8月行业动态报告：政策密集落地+需求旺季来临，有色金属有望迎来“顺周期”行情

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 a[table_research] 行业研究报告●有色金属行业 2023 年 9 月 4 日 [table_main] 公司深度报告模板 政策密集落地+需求旺季来临，有色金属有望迎来“顺周期”行情 —8 月行业动态报告 有色金属行业 推荐(维持评级) 核心观点：  政策利好持续释放，宏观预期好转将带动有色金属行业景气上行。8 月国内经济动能稍有恢复，制造业 PMI 回升至 49.70%。而处于下游淡季中的有色金属铜、铝等主要品种仍维持着低库存状况，显示有色金属行业需求的韧性。而在 7 月中央政治局会议指明下半年加强逆周期政策调节稳经济、扩大需求的方向后，8 月央行降息、房地产降低存量房贷利率与首付比例等更多实质性政策的出台，使市场对于国内经济预期好转。随着政策的落地与经济复苏进程加快，叠加进入下游旺季的加持，有色金属需求或将得到明显的改善，在低库存的助力下金属价格保持偏强势状态运行，有色金属行业景气有望上行。  投资建议：国内房地产重磅政策密集出台，降低存量房贷款利率与下调首付比例，北上广深一线城市落实“认房不认贷”，有望释放内需与拉动房地产产业链改善，利好于经济复苏与有色金属行业消费改善。宏观预期好转，顺周期属性最强的工业金属将率先受益。进入 9 月有色金属下游开工旺季，叠加新一轮稳增长政策落地经济加速复苏，在淡季仍保持低库存的工业金属，在需求边际提升支撑下价格有望走强，建议关注建议关注工业金属行业龙头云铝股份（000807）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、铜陵有色（000630）。尽管美联储主席鲍威尔在参加杰克逊霍尔全球央行年会上“鹰派”表态美联储可能将进一步加息，但美国近期就业数据产选下滑：美国 7 月 JOLTS 职位空缺 883 万人低于预期的 945 万人，2021 年 3 月来首次跌破 900 万人大关；8 月 ADP 就业增加 17.7万人不及预期 19.5 万人，创五个月来最小增幅；8 月失业率意外上升至 3.8%，突破此前 17 个月的波动区间。美国就业市场的降温，缓解了市场及美联储对于就业景气支撑美国顽固通胀的担忧，美联储进一步大幅加息的必要性下降，或将驱动美国名义利率从高位的回落，利好于黄金价格的上涨，建议关注山东黄金 （600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）。  风险提示：1）有色金属价格大幅下跌的风险；2）国内经济复苏不及预期的风险；3）美联储加息超预期的风险；4）全球地缘政治对抗超预期的风险。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ：（8610）80927659 ：yanyulu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040004 行业数据 2023.8.31 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2023.8.31 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 -50%0%50%100%150%2017-01-032020-01-032023-01-03上证综指有色金属指数-50%0%50%100%150%200%250%2017-01-032020-01-032023-01-03上证综指有色金属指数核心组合 行业研究报告/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目 录 一、政策利好持续释放，宏观预期好转带动有色金属景气 ............................................... 2 （一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 ................................................. 2 （二）淡季库存仍在低位，有色金属需求韧性足 ......................................................... 2 （三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑............................................ 5 （四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点 .......................................... 6 （五）多数有色金属子行业景气继续上行 ............................................................... 9 （六）有色金属行业财务数据 ........................................................................ 10 二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点 .......................................... 13 （一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大 ........................................................ 13 （二）海外与新金属将成为新未来增长看点 ............................................................ 14 （三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先 .......................................................... 15 三、有色金属行业面临的发展问题与建议 ............................................................ 16 （一）有色金属行业发展所面临的问题 ................................................................ 16 （二）有色金属行业发展建议 ........................................................................ 17 四、有色金属行业在资本市场的发展 ................................................................. 18 （一）有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势............................................... 18 （二）有色金属行业估值处于历史中枢附近 ...............