二季度出口销量同比增长115%,新能源战略转型持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月04日买 入长城汽车(601633.SH)二季度出口销量同比增长 115%,新能源战略转型持续推进核心观点公司研究·财报点评汽车·乘用车证券分析师:唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价26.63 元总市值/流通市值226236/226236 百万元52 周最高价/最低价35.97/22.42 元近 3 个月日均成交额489.23 百万元市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《长城汽车(601633.SH)-盈利能力短期承压,静待新品放量驱动业绩上行》 ——2023-04-24《长城汽车(601633.SH)-2022 年单车盈利持续提升,新能源战略转型提速》 ——2023-04-03《长城汽车(601633.SH)-三季报点评:单三季度业绩同比提升81%,坚定推进新能源转型》 ——2022-10-25《长城汽车(601633.SH)-中报点评:上半年业绩同比提升 59%,哈弗品牌开启新能源全面转型》 ——2022-09-01《长城汽车(601633.SH)-哈弗 H6 混动版发布,开启新能源转型》 ——2022-08-24新能源与出口齐放量,单二季度营收环比增长 36%。2023H1 长城汽车实现营收 699.7 亿元,同比+12.6%,实现归母净利润 13.6 亿元,同比-75.7%,实现扣非净利润 7.5 亿元,同比-63.6%;单季度看,长城 23Q2 汽车销量 29.9万辆,同比+27.3%,环比+36%,其中出口与新能源汽车销量亮眼:Q2 出口销量 7.2 万辆,同比+114.8%,环比+38.4%,新能源车销量 6.5 万辆,同比132.1%,环比 135.2%,助力长城 Q2 实现营收 409.3 亿元,同比+43.55%,环比+40.96%,归母净利润 11.9 亿元,同比-70.1%,环比+582.2%,扣非净利润 9.7 亿元,同比+27.9%,环比扭亏。单车营收与利润环比提升。分品牌看,长城汽车 23Q2 哈弗品牌销量 16.7 万辆,同比+36.6%;WEY 品牌销量 1.5 万辆,同比+91.5%;皮卡销量 5.4 万辆,同比+4.5%;欧拉品牌销量 3.0 万辆,同比+16.4%;坦克品牌销量 2.4 万辆,同比+20.4%,产品线全面发力。公司 23Q2 的单车营收为 13.7 万元,环比+0.5万元,预计主要系新能源、出口、中高端品牌(魏牌+坦克)占比提升所致;23Q2 长城汽车 23Q2 四费费率为 11.1%,同比+8.2pct,同比提升预计主要系去年汇兑收益较高影响,环比-2.9pct 彰显公司费用管控成效,23Q2 长城汽车单车利润为 0.4 万元,环比+0.4 万元,盈利情况边际持续改善。新能源战略持续推进,看好新车型放量带来销量推动力。1)产品维度:Q2哈弗枭龙 MAX 与哈弗枭龙形成大单品组合,魏牌蓝山 DHT- PHEV、坦克 500Hi4-T 热度持续。哈弗猛龙、坦克 400 Hi4-T 开启预售,魏牌高山 DHT-PHEV开始接受预订。新技术赋能,新产品爆发,助推智能新能源向上突破;2)技术维度:混动、纯电、氢能三大领域精准投入,推出各项战略及先进技术,发布智能四驱电混技术 Hi4(将首搭近期上市的全新哈弗新能源车型);3)组织变革维度:通过“强后台、大中台、小前台”,建立 3.0 版组织架构。长城已经构建一整套贯穿整车到核心零部件的森林生态体系,正持续赋能长城汽车新能源转型及向上发展。风险提示:行业销量下滑风险,新车型销售不达预期风险。投资建议:考虑到 2023 年新能源汽车补贴退坡,多家车企陆续推出降价措施保障销量,行业终端销量增速放缓且价格竞争激烈,下调盈利预测,预计23-25 年归母净利润 52.8/82.4/102.9 亿元(原 59.1/82.4/111.46 亿元),EPS 为 0.60/0.94/1.17 元(原 0.67/0.94/1.27 元),对应 PE 为 44/28/23x,继续看好长城新能源战略转型带来的业绩上行动力,维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)136,405137,340173,048221,474270,198(+/-%)32.0%0.7%26.0%28.0%22.0%净利润(百万元)672682665282823810293(+/-%)25.4%22.9%-36.1%55.9%25.0%每股收益(元)0.730.940.600.941.17EBITMargin3.0%3.1%2.7%5.1%5.2%净资产收益率(ROE)10.8%12.7%7.8%11.4%13.3%市盈率(PE)36.628.244.228.322.7EV/EBITDA38.334.140.622.220.3市净率(PB)3.963.583.443.243.03资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测注:摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩概述:新能源与出口齐放量,单二季度营收环比增长 36%。2023H1 长城汽车实现营收 699.7 亿元,同比+12.6%,实现归母净利润 13.6 亿元,同比-75.7%,实现扣非净利润 7.5 亿元,同比-63.6%;单季度看,长城 23Q2 汽车销量 29.9 万辆,同比+27.3%,环比+36%,出口销量 7.2 万辆,同比+114.8%,环比+38.4%,Q2 新能源车销量 6.5 万辆,同比 132.1%,环比 135.2%;助力长城 Q2 实现营收 409.3 亿元,同比+43.55%,环比+40.96%,归母净利润 11.9 亿元,同比-70.1%,环比+582.2%,扣非净利润 9.7 亿元,同比+27.9%,环比扭亏。图1:长城汽车营业收入及增速(单位:亿元、%)图2:长城汽车单季营业收入及增速(单位:亿元、%)资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3:长城汽车归母净利润及增速(单位:亿元、%)图4:长城汽车单季归母净利润及增速(单位:亿元、%)资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理单车营收与利润环比提升。公司 23Q2 的 ASP 为 13.7 万元,环比+0.5 万元,预计主要系新能源、出口、中高端品牌(魏牌+坦克)占比提升所致;23Q2 单车利润为 0.4 万元,环比+0.4 万元。23Q2 长 城 汽 车 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.4%/2.5%/4.8%/-0.6% , 同 比 分 别 +0.3/-1.2/-1.7+10.7pct , 环 比 分 别-0.6/-1.2/-0.5/-0.6pct,23Q2 四费费率为 11.1%,同比+8.2pct,同比提升预计主要系

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2023-09-04
国信证券
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