机械行业2018年三季报业绩分析：三季度盈利放缓，聚焦宏观对冲与复苏弹性

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1[Table_Summary]报告摘要：  机械盈利放缓，估值处于历史低位根据民生机械 341 样本库，前三季单季营收增速分别为 21.37%、21.43%和 9.56%，净利润增速分别为 32%、-7.51%和 0.99%，机械行业在经历上半年周期高点过后，行业处于增速放缓阶段。行业整体估值 24 倍，创近年来低点，近一年来估值遭遇腰斩。行业整体第三季度 ROE4.43%。从盈利端看，受供给侧改革和环保驱动的煤机和工程机械板块业绩弹性、人均产出增速和资产周转率最高，高油价催化下的油服装备开始呈现盈利复苏迹象，但仍处于复苏前期，分化严重，轨交装备板块盈利继续探底，等待业绩改善。 继续聚焦油服、激光、轨交激光器：进入三季度以来，激光器下游需求受宏观经济周期影响增速放缓。根据我们的监测指标，IPG 三季度全球及中国区收入增速出现近年的首次单季负增长，永康指数连续 4 个月落于非景气区间。激光器上游原材料公司光库科技和福晶科技三季度收入增速均出现较大程度的放缓，下游大族激光与华工科技高功率激光业务增速也出现放缓迹象。面临行业景气下行和价格战影响，锐科激光依然保持三季度 34%的单季收入增速和 50%的毛利率，进口替代 IPG 在中国区的高功率市场份额逻辑依然成立。油服装备：高油价下油气公司资本开支扩张周期，油气装备受益。10 月份以来，布伦特油价受欧佩克增产、美国库存增加及特朗普中期选举影响担忧，自 86 美元/桶，高位调整了 15%，但长期来看，油价仍会大概率维持在 60 美元/桶以上。从油气产业链业绩复苏情况来看，目前油服工程和油气装备公司盈利才刚刚开始，杰瑞股份前三季度订单 42 亿元，同比增长 60%，超过去年全年的总量，我们依然看好。轨交装备：9 月份基建投资增速跌破 4%，下行压力较大，公路投资连续 2 个月同比下滑，铁路投资连续三个月增速回暖，印证了我们基建扩内需、铁路最受益的逻辑。我们预计轨交板块将受益铁路投资增加带来的设备采购小高潮，中国中车前三季度新签订单同比增长 31%，我们预计从四季度开始，业绩将逐步迎来改善。 投资建议：中国中车、杰瑞股份、锐科激光从对冲宏观经济下行周期和行业复苏盈利弹性角度，我们推荐业绩弹性较高，估值较为合理的中国中车、杰瑞股份和锐科激光，给予“推荐”评级。 风险提示中美贸易摩擦进一步升级；宏观需求下行超预期；油价上涨不及预期。[Table_ProfitDetail][Table_Invest]推荐 维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深 300 走势比较 资料来源：WIND，民生证券研究院 [Table_Author]分析师：刘振宇执业证号： S0100517050004电话： (8610)8512 7663 邮箱： liuzhenyu@mszq.com 研究助理：丁健 执业证号： S0100117030034 电话： (8610)8512 7668 邮箱： dingjian@mszq.com [Table_docReport]相关研究 1、 《激光产业链研究框架：激光器篇20181011》 2、 《锐科激光(300747)新股报告：光纤激光器国产化旗手，快速崛起的中国 IPG0611》 3、 《中国中车（601766）：基建扩内需铁路最受益，看好中车业绩拐点0820》 4、 《光纤激光器专题：他山之石，IPG的崛起 20180627》 5、 《机械行业 2018 年中期投资策略：喜 新 不 厌 旧 ， 聚 焦 新 制 造--20180627》 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%17-1118-0218-0518-08机械 沪深300 [Table_Title]机械行业 行业研究/动态报告 三季度盈利放缓，聚焦宏观对冲与复苏弹性—机械行业 2018 年三季报业绩分析 动态研究报告/机械行业 2018 年 11 月 1 日 股票报告网整理http://www.nxny.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/机械行业 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 11 月 1 日 2017E 2018 2019 2017E 2018 2019 601766 中国中车 8.61 0.38 0.45 0.56 23 19 16 推荐 300747 锐科激光 133.74 2.89 3.64 5.08 48 38 27 推荐 002353 杰瑞股份 20.16 0.07 0.54 0.74 288 37 27 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 股票报告网整理http://www.nxny.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 动态研究/机械行业 目录 一、行业回顾：盈利复苏周期回落，行业估值处于历史低位 ....................................................................................... 4 （一）盈利复苏周期回落，行业估值处于历史低位 ............................................................................................................ 4 （二）供给侧改革驱动效率提升，轨交和纺织机械仍需要出清 ........................................................................................ 5 （三）资产周转与负债情况：煤机和工程机械资产周转最快 ............................................................................................ 6 二、后市展望：继续聚焦激光器、油服、轨交装备 ....................................................................................................... 8 （一）激光器：下游景气度走弱，高功率进口替代依然成立 ............................................................................................ 8 （二）油服装备：油价高位盘整