宝钢股份(600019)2023年中报业绩点评：净利润稳居行业第一，国际化表现亮点突出

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 9 月 2 日 公司研究 净利润稳居行业第一，国际化表现亮点突出 ——宝钢股份（600019.SH）2023 年中报业绩点评 增持（维持） 事件：2023H1 公司实现营业收入 1702.22 亿元，同比-7.62%；实现归母净利润45.52亿元，同比-41.57%。2023Q2公司实现营业收入913.36亿元，同比-6.80%，环比+15.78%；实现归母净利润 27.07 亿元，同比-33.30%，环比+46.75%。 2023H1 公司商品坯材销量同比+6.11%，吨钢毛利同比-43.64%：（1）销量： 2023 年公司计划钢材销量为 5121 万吨，2023H1 销量 2556.2 万吨，同比+6.11%，其中 Q2 销量 1344.9 万吨，同比+3.66%，环比+11.03%，预计下半年销量为 2564.8 万吨，同比-0.10%；（2）价格及利润：2023H1 吨钢价格为5312.57 元，同比-13.77%，吨钢毛利为 156.48 元，同比-43.64%。 积极推进“百千十”差异化战略落地，产品结构或将持续优化：上半年，公司“百千十”产品实现销售 1288 万吨，同比+4.66%。截至 2023 年上半年，宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段，计划 2024 年 Q3 投运；宝山基地无取向硅钢产品结构优化（三步）（新增无取向硅钢产能 20 万吨/年）、宝山基地超高等级取向硅钢绿色制造示范项目（新增取向高牌号硅钢产能 22 万吨/年）、青山基地新能源无取向硅钢结构优化工程（新增高牌号无取向硅钢产能 55 万吨/年）、青山基地高端取向硅钢绿色制造结构优化工程（新增高端取向硅钢 22 万吨/年）等拟建项目均已立项。 持续深化成本削减工作，Q2 财务费用率创 2015 年以来新低水平。公司全力推进对标找差与成本削减工作，围绕效率提升、经济炉料、能源消耗、严控费用等方面，持续推进降本控费等挖潜工作，2023H1 实现成本削减 29.85 亿，超目标进度。受汇兑收益增加及利息支出减少影响，2023Q2 公司财务费用率降至0.09%，创 2015 年以来新低水平。 践行绿色低碳发展，湛江钢铁零碳示范产线建设有序推进。截至 2023 年上半年，东山基地氢基竖炉系统本体钢结构已封顶，进入设备安装阶段，计划将于 2023年底投运；东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目目前已完成初步设计批复，全面开展施工图设计工作。 公司积极外拓市场，国际化发展取得新里程碑。2023H1 公司加大海外市场拓展，上半年出口接单量 299 万吨，同比+27%。5 月初公司与沙特阿美、沙特公共投资基金正式签约，共同在沙特阿拉伯建设全球首家绿色低碳全流程厚板工厂，国际化发展取得里程碑进展。 盈利预测、估值与评级：钢铁行业需求下滑带动行业盈利走弱，故我们下调宝钢股份 2023-2025 年盈利预测 19.50%、24.51%、22.61%至 108.78、126.41、145.53 亿元，公司作为行业龙头，持续深化成本削减工作，产品结构有望进一步优化，维持公司“增持”评级。 风险提示：钢材终端需求下滑；原料价格上涨；产品结构优化不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 364,349 367,778 381,791 394,333 406,063 营业收入增长率 28.44% 0.94% 3.81% 3.29% 2.97% 净利润（百万元） 23,632 12,187 10,878 12,641 14,553 净利润增长率 86.42% -48.43% -10.74% 16.21% 15.12% EPS（元） 1.06 0.55 0.49 0.57 0.65 ROE（归属母公司)（摊薄） 12.38% 6.26% 5.35% 5.92% 6.46% P/E 6 12 13 11 10 P/B 0.7 0.7 0.7 0.7 0.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-09-01 当前价：6.36 元 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 222.62 总市值(亿元)： 1415.88 一年最低/最高(元)： 4.70/7.17 近 3 月换手率： 17.18% 股价相对走势 -22%-13%-3%6%15%07/2209/2212/2204/23宝钢股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 3.47 9.12 25.56 绝对 -1.70 10.62 25.72 资料来源：Wind 相关研报 持续深化产品差异化经营战略，龙头钢企盈利稳定性优于行业——宝钢股份（600019.SH）2022 年年报及 2023 年一季报点评（2023-05-04） 龙头钢企迎难而上，积极调整产品结构，持续深化成本挖潜——宝钢股份（600019.SH）2022年三季报点评（2022-10-26） 二季度业绩略超预期，行业龙头稳健态势凸显——宝钢股份（600019.SH）2022 年中报点评（2022-08-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宝钢股份（600019.SH） 表 1：宝钢股份季度主要财务指标（亿元，%） 单位：亿元 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 主营业务收入 702.51 836.52 836.07 1,016.45 929.70 861.27 859.80 976.75 945.97 895.26 786.02 912.52 同比增长率 -8% 12% 39% 46% 32% 3% 3% -4% 2% 4% -9% -7% 毛利 90.51 91.13 121.42 173.91 136.31 51.37 82.39 101.53 63.64 (32.70) 41.46 45.10 毛利率 12.88% 10.89% 14.52% 17.11% 14.66% 5.96% 9.58% 10.39% 6.73% -3.65% 5.27% 4.94% 销售费用 6.66 8.79 6.42 7.97 7.26 -4.44 3.93 3.70 4.51 5.76 4.30 4.33 财务费用 3.18 3.55 3.