华住集团S(1179.HK)23Q2业绩点评：Q2业绩高增长，利润弹性持续验证

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：31.7 港元 分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：S0740521040001 Email：huangfuxh@zts.com.cn 研究助理：张友华 Email：zhangyh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 3256 流通股本(百万股) 3256 市价(港元) 31.7 市值(百万港元) 103351 流通市值(百万港元) 103351 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1《上行周期已至，率先受益于行业复苏》 23 年 Q1 点评 2023.06.11 2《海外业务加速复苏，供给侧出清逻辑稳固》 22 年 Q1 点评 2022.06.06 3《匠心独具，管理入微》 首次覆盖 2022.04.20 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12785 13862 20997 22394 24047 增长率 yoy% 8.42% 51.47% 6.65% 7.38% 归母净利润（百万元） -465 -1821 3834 4032 4785 增长率 yoy% 291.61% -310.55% 5.17% 18.67% 每股收益（元） -0.15 -0.58 1.23 1.29 1.53 每股现金流量 0.40 0.12 1.92 1.73 1.96 净资产收益率 -4.18% -18.52% 34.90% 26.42% 24.32% P/E -199 -51 24 23 19 P/B 8 11 7 5 4 备注：股价使用 2023 年 08 月 30 日收盘价 投资要点  核心观点：受行业景气度上升影响，华住 2 季度业绩高增。随着旅游需求持续释放，旺季业绩弹性有望再超市场预期。  上调盈利预测，维持“增持”评级。2023 年二季度，受益于出行需求旺盛，华住Q2 业绩高增。考虑 7 月以来，暑期旅游需求带动终端 RevPAR 超预期修复，我们上调华住集团-S 2023-2025 年归母净利润预测为 38.3/40.3/47.9 亿元（此前 23-25 年预测为 33.7/37.9/45.0 亿元），维持“增持”评级。  23 年 Q2 业绩高增，符合我们预期。1）2023 年 Q2 公司营收为 55.3 亿，同比增长63.5%，归母净利润 10.2 亿元，同比 2022 年 Q2 扭亏为盈（19Q2 为 6.1 亿元）。2）二季度，境内酒店分部 Legacy-Huazhu 营收 43.5 亿元，同比增长 76.6%，归母净利润约 9.9 亿元（2022Q2 为-3.0 亿元）。境外酒店分部 Legacy-DH 营收 11.8 亿元，同比增长 28.4%，归母净利润 0.2 亿元，同比减亏（22Q2 为-0.5 亿元）。  境内景气上行持续验证，ADR 恢复度环比继续提升。2023Q2，境内酒店市场延续了 Q1 的表现，高线城市恢复度持续领先。Q2 境内整体 RevPAR 恢复到 2019 年121.4%。其中，ADR 同比 2019 年提升 28.9%，环比提升 3.5pct。OCC 恢复依然尚未恢复到 2019 年水平，为 2019 年 Q2 的 94.1%，与 Q1 恢复度基本持平。  积极推进门店质量提升计划，Q2 签约门店破千家。2023Q2 公司境内新开店 374家，关店 216 家，净开店 158 家。年初以来，公司坚定推动门店质量提升计划，主动关闭经济型软品牌和汉庭 1.0 版本门店，截止到 23Q2，这两类门店占集团门店总数已经下降到 9.7%（20 年为 25.9%）。而从签约情况来看，23 年 Q1 新签约1054 家门店，行业复苏坚挺提振了加盟商信心，全年开店和签约情况有望超出预期。  暑期旺季已至，龙头公司业绩有望再超预期。随着暑期旺季到来，华住 7 月份RevPAR 恢复度达到 132%，根据 STR 的数据，8 月行业表现更优，华住作为龙头公司，8 月恢复度有可能再创新高。在暑期出行的推动下，公司 Q3 业绩有望再超市场预期。  风险提示事件：RevPAR 恢复节奏不及预期；门店扩张速度不及预期；服务质量与品牌风险；酒店集团竞争加剧风险。 Q2 业绩高增长，利润弹性持续验证 ——华住集团-S 23Q2 业绩点评 华住集团-S（1179.HK）/商社 证券研究报告/公司点评 2023 年 08 月 30 日 [Table_Industry] 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司主要财务数据及预测 来源：Wind，中泰证券研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应