2023年中报点评：华安基金实现并表，投资收益明显改善

第1页 / 共9页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 华安基金实现并表，投资收益明显改善 ——国泰君安(601211)2023 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2023-08-31) 收盘价(元) 14.56 一年内最高/最低(元) 15.90/13.22 沪深 300 指数 3,765.27 市净率(倍) 0.91 总市值(亿元) 1,296.51 流通市值(亿元) 1,085.10 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 16.02 总资产(亿元) 9,241.64 所有者权益(亿元) 1,636.96 净资产收益率(%) 3.75 总股本(亿股) 89.05 H 股(亿股) 13.92 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《国泰君安(601211)年报点评：多项业务降幅可控，投行实现逆势增长》 2023-03-31 《国泰君安(601211)中报点评：整体经营保持稳健，投行业务成为亮点》 2022-08-31 《国泰君安(601211)年报点评：投行深化改革，多项业务稳步增长》 2022-04-07 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 09 月 01 日 2023 年中报概况:国泰君安 2023 年上半年实现营业收入 183.34 亿元，同比-6.24%；实现归母净利润 57.42 亿元，同比-9.89%。基本每股收益 0.61 元，同比-11.59%；加权平均净资产收益率 3.75%，同比-0.64个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H 公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股票交易量市占率稳中有升，母公司代买净收入份额略有下降，经纪业务手续费净收入同比-10.29%。3.股权融资规模同比出现一定幅度下滑，债权融资规模同比保持稳定，投行业务手续费净收入同比-25.36%。4.券商资管规模持续增长，华安基金纳入合并范围，资管业务手续费净收入同比+255.88%。5.权益自营相对收益策略表现稳健，固收自营实现较好投资回报，投资收益（含公允价值变动）同比+35.89%。6.两融规模小幅增长，质押规模保持稳定，利息净收入同比-39.00%。7.境外交易及投资业务扭亏为盈，利息收入增幅明显，国际业务收入同比+27.76%。 投资建议:报告期内公司经纪业务和股权融资业务受市场环境影响有所下滑；资管业务受华安基金并表影响手续费净收入同比大增；权益自营表现稳健、固收自营收益较好，坚定向低风险、非方向性转型，投资收益（含公允价值变动）明显改善。23H 公司归母净利虽有小幅回落，但整体表现依然稳健。预计公司 2023、2024 年 EPS 分别为 1.26 元、1.40 元，BVPS分别为 16.60 元、17.27 元，按 8 月 31 日收盘价 14.56 元计算，对应 P/B分别为 0.88 倍、0.84 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 428.17 354.71 364.20 406.33 增长比率 22% -17% 3% 12% 归母净利(亿元) 150.13 115.07 116.58 130.06 增长比率 35% -23% 1% 12% EPS(元) 1.65 1.24 1.26 1.40 市盈率(倍) 11.54 10.25 11.56 10.40 BVPS(元) 15.27 15.90 16.60 17.27 市净率(倍) 1.20 0.87 0.88 0.84 资料来源：Wind、中原证券 -13%-10%-6%-2%1%5%8%12%2022.092022.122023.052023.08国泰君安沪深30011924第2页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国泰君安 2023 年中报概况： 国泰君安 2023 年上半年实现营业收入 183.34 亿元，同比-6.24%；实现归母净利润57.42 亿元，同比-9.89%。基本每股收益 0.61 元，同比-11.59%；加权平均净资产收益率3.75%，同比-0.64 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）、资管业务净收入占比明显提高 2023H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他净收入占比分别为 19.1%、8.4%、11.4%、8.4%、29.4%、23.3%，2022 年分别为 21.5%、12.2%、4.6%、13.4%、21.9%、26.3%。 2023H 公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、利息、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）、资管业务净收入占比明显提高。 根据公司 2023 年中报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为:1.政府补助及手续费返还收入，本期合计为 5.23 亿元，同比-27.00%；2.销售大宗商品及其他，本期合计为33.69 亿元，同比-38.00%。 图 1：2016-2023H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 代理股票交易量市占率稳中有升，母公司代买净收入份额略有下降 2023H 公司实现经纪业务手续费净收入 35.03 亿元，同比-10.29%。 27.8%23.9%19.6%18.8%24.0%22.2%21.5%19.1%13.8%11.5%9.0%8.7%10.6%9.5%12.2%8.4%9.3%7.6%6.7%5.6%4.4%4.2%4.6%11.4%17.9%24.3%26.1%17.5%16.2%13.1%13.4%8.4%30.4%29.4%26.2%30.1%26.2%28.0%21.9%29.4%0.9%3.2%12.5%19.4%18.6%23.1%26.3%23.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020202120222023H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 报告期内公司财富管理业务深入推进“三力”机制建设，加快构建“投顾驱动、科技赋能”的财富管理 2.0 模式，产品销售及投顾