二季度增速收敛，机构业务增长强劲

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月31日买 入东方证券（600958.SH）二季度增速收敛，机构业务增长强劲核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价10.14 元总市值/流通市值86156/86156 百万元52 周最高价/最低价12.12/7.52 元近 3 个月日均成交额821.60 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方证券（600958.SH）-迎来自营与交易双击》 ——2023-04-10《东方证券-600958-2021 年三季报点评：净利润 43 亿元、同比增长 41.6%》 ——2021-11-03东方证券发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入 86.95亿元，同比增长 19.18%；实现归母净利润 19.01 亿元,同比增长 193.72%；基本每股收益为 0.21 元，同比增两倍；ROE 为 2.44%，同比上升 1.58pct。自营业绩靓丽，机构优势提升。2023 年上半年，公司实现投资业务收入 15.19亿元，同比增长 270.19%，但自营业绩主要体现在一季度权益市场反转。机构业务保持扩张，上半年公司银行间现券交易量同比增长 28.7%，交易所债券交易量同比增长 81.9%，利率互换交易量同比增长 71.8%；场外期权交易规模达到 737.58 亿元，同比增七成；收益互换交易规模接近 200 亿元。经纪业务同比下滑，基金投顾发力。2023 年上半年，受交易量下行影响，公司实现经纪业务收入 14.68 亿元，同比下降 5.73%。同期证券经纪业务收入市占率 1.66%，行业排名第 20 名；基金投顾业务推出了“悦”系列和“钉”系列两个产品体系，存续服务客户 14.7 万人，累计服务客户 19.6 万人，客户留存率达 75%，复投率达 73%，逐步提升客户获得感以实现长期财富陪伴。投行项目过会实现大满贯。2023 年上半年，公司实现投行业务收入 7.34 亿元，同比下降 14.56%。2023 年上半年，东方投行 IPO 项目 2 家，主承销规模 29.07 亿元；再融资项目 3 家，主承销金额 28.18 亿元；协助 6 家企业通过上市审核委员会审议，过会率达 100%，其中包括 3 家 IPO 和 3 家可转债。资管板块推动国际化进程。2023 年上半年，公司实现资管业务收入 11.43亿元，同比下降 18.02%，同期东证资管管理规模 2,632.92 亿元，其中公募基金管理规模近 2000 亿元，主动优势明显。联营企业汇添富基金际化战略推进，其中在美子公司开业，新加坡子公司获证监会批准。风险提示：盈利预测偏差较大的风险；权益市场大幅波动风险；市场竞争加剧的风险；创新推进不及预期等。投资建议：基于资本市场的波动，对公司未来三年的盈利预测分别下调22.2%/15.2%/9.4%，预计 2023-2025 年公司净利润分别为 43.78 亿元、53.94 亿元、63.55 亿元，同比增长 45.4%/23.2%/17.8%，当前股价对应的 PE 为 20.1/16.3/13.8x,PB 为 1.1/1.0/1.0x。展望下半年，随着市场改革持续，公司各项业务优势有望延续，公司综合实力和 ROE 将持续提升。我们对公司维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)24,37018,72927,77134,49240,844(+/-%)5.3%-23.2%48.3%24.2%18.4%净利润(百万元)5,3733,0104,3785,3946,355(+/-%)97.4%-44.0%45.4%23.2%17.8%摊薄每股收益(元)0.70.30.50.60.7净资产收益率(ROE)8.6%4.3%5.5%6.5%7.3%市盈率(PE)14.229.620.116.313.8市净率(PB)1.11.11.11.01.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及同比增速图4：公司单季归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E资产总计326600368067423277465605512165营业收入2437018729277713449240844货币资金90556121862134048147453162198手续费及佣金净收入94008034753078618338融出资金2434519499214492359425953经纪业务净收入36173085302329633111交易性金融资产9058483764100516115594132933投行业务净收入17051733164717781867买入返售金融资产11503861194721041911461资管业务净收入36222645238126192828可供出售金融资产00000利息净收入14641640262434124094负债合计262457290669342404380651422474投资收益3301190076001140014821卖出回购金融资产款6274262300685297880990630其他收入102057154100161181913592代理买卖证券款90012123041135346148880163768营业支出1814015550230582863833912应付债券6750955802613837059081179营业外收支76200200200200所有者权益合计6414377398808738495489691利润总额63073378491360537131其他综合收益62288888888所得税费用934368535659776少数股东权益1612131416少数股东损益20000归属于母公司所有者权益合计6412777386808608494089675归属于母公司净利润53713011437853956356每股净资产(元）9.179.119.5210.0010.55总股本