中国龙工(3339.HK)2023年上半年业绩公告点评：上半年业绩快速增长，海外出口表现亮眼

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 29 日 公司研究 上半年业绩快速增长，海外出口表现亮眼 ——中国龙工（3339.HK）2023 年上半年业绩公告点评 买入（维持） 23H1 净利润同比大幅增长 中国龙工发布 2023 年上半年业绩，2023 年上半年实现营业收入 57.3 亿人民币，同比下降 4.7%；实现归母净利润 3.1 亿人民币，同比大幅增长 107.4%，主要是由于出口收入和金融资产产生的净收益均大幅增长所致；每股收益为 0.07元人民币。综合毛利率为 16.5%，同比上升 1.8 个百分点；净利率为 5.4%，同比上升 2.9 个百分点。 挖掘机收入实现增长 2023 年上半年公司轮式装载机实现收入 24.2 亿人民币，同比下降 15.0%，主要由于国内市场需求下滑；挖掘机实现收入 6.7 亿人民币，同比增长 22.2%，主要由于后疫情时代国际市场需求旺盛，挖掘机产品的海外销售额增加；叉车实现收入 19.4 亿人民币，同比下降 0.7%；压路机实现收入 0.31 亿人民币，同比下降 11.4%；零件实现收入 6.7 亿人民币，同比上升 6.7%，主要由于整机出口销售额增加。 工程机械需求有望改善 上一轮持续高速增长后，国内基础设施建设投资放缓，新增加的工程机械行业国内市场需求不足，但长期向好的基本面没有改变。随着保障性住房建设和公共基础设施建设的稳步推进，基建项目实物工作量企稳回升，国内工程机械行业需求有望改善。 海外市场需求旺盛 出口方面，由于海外市场产能供应不足导致需求旺盛，以及近年来公司产品在海外市场的竞争力极大提升。2023 年上半年公司海外市场实现销售收入 14.9亿人民币，同比大幅增长 49.2%，一定程度上弥补了国内市场需求下滑的影响；我们预计公司海外出口还有较大成长空间。 维持“买入”评级 我们维持公司 23-25 年 EPS 预测 0.18/0.21/0.23 元人民币。公司工程机械需求有望受益于稳增长政策，长期发展态势良好，海外出口空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险；海外疫情控制不力风险 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元人民币） 13,690.5 11,150.2 11,930.4 12,835.4 13,880.9 营业收入增长率 6.3% -18.6% 7.0% 7.6% 8.1% 净利润（百万元人民币） 1,275.4 400.5 767.8 883.0 1,000.2 净利润增长率 -34.9% -68.6% 91.7% 15.0% 13.3% EPS（人民币） 0.30 0.09 0.18 0.21 0.23 ROE（归属母公司)（摊薄） 12.5% 4.1% 7.6% 8.3% 8.9% P/E 4.5 14.2 7.4 6.4 5.7 P/B 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023 年 8 月 29 日，汇率为 1 港币＝0.93 元人民币 当前价：1.43 港元 作者 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 42.8 总市值(亿港元)： 61.21 一年最低/最高(港元)： 1.04/1.67 近 3 月换手率： 7.3% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 9.3 23.0 21.5 绝对 2.1 24.3 13.8 资料来源：Wind -30%-20%-10%0%10%20%30%40%22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0323/0423/0523/0623/0723/08中国龙工恒生指数要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中国龙工（3339.HK） 图表 1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表 2：公司净利润变化（单位:百万元人民币） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图表 3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表 4：公司盈利能力变化 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 20192020202120222023H1营业收入营业收入增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 20192020202120222023H1净利润净利润增速0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 20192020202120222023H1轮式装载机挖掘机压路机叉车零件融资租约利息收入23.9%23.4%17.9%16.7%16.5%14.0%15.2%9.3%3.6%5.4%0%5%10%15%20%25%30%20192020202120222023H1毛利率净利率 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中国龙工（3339.HK） 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 13,691 11,150 11,930 12,835 13,881 营业成本 -11,233 -9,283 -9,926 -10,638 -11,462 毛利 2,457 1,867 2,004 2,197 2,418 其他收益及亏损 417 -260 174 189 198 营业开支 -1,574 -1,266 -1,336 -1,412 -1,513 营业利润 1,301 341 841 974 1,104 财务成本净额 152 98 31 29 33 应占利润及亏损 0 0 0 0 0 税前利润 1,453 439 872 1,003 1,137 所得税开支 -177 -39 -105 -120 -136 税后经营利润 1,275 400 768 883 1,000 少数股东权益 0 0 0 0 0 净利润 1,275 400 768 883 1,000 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 420 420 624 844 927 净利润 1,275 400 768 883 1,000 折旧与摊销 291 276 395 414 434 营