华夏中证全指房地产ETF投资价值分析：政策暖风频吹，竞争格局改善

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2023 年 08 月 24 日 量化分析报告 政策暖风频吹，竞争格局改善——华夏中证全指房地产 ETF 投资价值分析 房地产行业当前投资价值分析： 1、房地产是我国支柱行业，对经济影响显著。我国土地财政依赖度较高，目前财政收入中约有 36%金额由房地产行业贡献。房地产 GDP 占支出法GDP 比重已达 17.6%，且在 2014-2021 年期间稳定在 17%上下波动。 2、房地产销售承压，当前处于政策放松周期。房地产行业的新房销售总量在 2021 年见到历史大级别周期的顶部，现处于长坡下行周期的中段，且继续面临快速探底的压力。2022 年 300 城宅地成交建面已经跌至近十年最低，成交金额跌回至 2017 年的水平，2023 年土地成交规模继续收缩，销售向土地投资的传递作用较以往周期更弱。房地产股票市场的主升浪往往处于萧条期和复苏期，分别对应政策放松和销售数据改善两个阶段。 3、供给侧产能出清，行业竞争格局改善。本轮房地产周期跟 2008 年和2014 年不一样的点在于，本轮还叠加了供给侧产能出清、竞争格局改善的逻辑。当前房地产行业供给侧产能出清幅度超过了 40%，我们认为供给侧的第一波大规模出清已经接近完成，并且竞争格局在短期内不会发生显著变化。销售端出险房企市占率已经从 2020 年的 46%降低至 2022 年的23%，未来几年还将继续缩减，而拿地端出清幅度更大。行业出清后，剩下的国央企和少部分优质民企在销售、拿地、融资等方面的表现都始终保持领先，将有望在竞争格局改善中受益。 中证全指房地产指数投资价值分析： 1、指数聚焦房地产行业股票。中证全指房地产指数是一只聚焦房地产行业的指数，在编制规则上既有侧重也有均衡，为投资者们提供了一键布局房地产行业提供了可能。重仓股紧扣房地产主题，以住宅物业开发行业股票为主，龙头属性高。从市值分布来看，指数成分股市值风格偏中小盘。 2、指数具有较高的配置价值。从指数成分股涉及概念来看，中证全指房地产指数在“房地产精选”、“新型城镇化”、“房地产金股”等概念上的暴露较高，主题特征鲜明。指数当前估值处于历史低位，具备较高的安全边际。指数的盈利能力突出，预期指数未来归母净利润持续高速增长。 华夏中证全指房地产 ETF 基金投资价值分析： 1、华夏中证全指房地产 ETF（简称：房地产 ETF 基金），基金代码为515060，标的指数为中证全指房地产指数（代码：931775.CSI）。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，具备较高的配置价值。基金经理李俊先生具备丰富的被动产品管理经验。 2、基金管理人为华夏基金管理有限公司，各类产品线齐全。公司旗下产品涵盖权益、固收、FOF、REITs、货币等多个类别，资产管理结构均衡。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。存在地产政策不及预期的风险。 作者 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 金晶 执业证书编号：S0680522030001 邮箱：jinjing3@gszq.com 研究助理 张国安 执业证书编号：S0680122060011 邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：市场短中期均处于胶着状态》2023-08-20 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面有所弱化》2023-08-19 3、《量化分析报告：“薪火”量化分析系列研究（三） 红利低波的增强方案》2023-08-16 4、《量化分析报告：如何搭建 A 股和美股量化轮动策略》2023-08-14 5、《量化周报：不宜对市场过度悲观》2023-08-13 2023 年 08 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、房地产行业投资价值分析 ................................................................................................................................. 4 1.1 房地产是我国支柱行业，对经济影响显著 .................................................................................................... 4 1.1.1 我国财政收入中约 36%由房地产行业贡献 .......................................................................................... 4 1.1.2 房地产占支出法 GDP 比重已达 17.6% ................................................................................................ 5 1.2 房地产销售承压，当前处于政策放松周期 .................................................................................................... 6 1.2.1 销售总量承压、拿地几近腰斩，需要强政策提振需求 .......................................................................... 6 1.2.2 政治局会以后政策暖风频吹，当前仍处于等待需求端政策落地阶段 ...................................................... 8 1.3 供给侧产能出清，行业竞争格局改善 .......................................................................................................... 10 二、中证全指房地产指数投资价值分析 ................................................................................................................... 12 2.1 指数编制规则：聚焦房地产行业股票 .......................................................................................................... 12 2.2 指数成分股：精选房地产主题龙头股票 .................................