2023年半年度报告点评：23H1扣非净利高增33%，传统能源工程新签高增、风光新能源持续成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：2.3 元 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 41,691 流通股本(百万股) 14,223 市价(元) 2.30 市值(百万元) 95,890 流通市值(百万元) 32,712 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 全球能源建设龙头，“风光火氢储”多维发力、转型蝶变进行时——中国能建（601868.SH）深度报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 322,319 366,393 431,852 510,057 600,870 增长率 yoy% 19.41% 13.67% 17.87% 18.11% 17.80% 归母净利润（百万元） 6,504 7,809 9,276 10,992 13,190 增长率 yoy% 39.26% 20.07% 18.78% 18.50% 19.99% 每股收益（元） 0.16 0.19 0.22 0.26 0.32 每股现金流量 0.21 0.19 0.23 0.31 0.38 净资产收益率 4.34% 4.66% 5.43% 6.21% 7.08% P/E 14.74 12.28 10.34 8.72 7.27 P/B 1.02 0.94 0.94 0.92 0.88 备注：股价取自 2023 年 8 月 30 日收盘价 投资要点  事件：公司发布 2023 年半年度报告。报告期内公司实现营收 1921.20 亿元，yoy+21.4%，实现归母净利/扣非净利 26.58/23.48 亿元，yoy-5.3%/33.0%。23Q2 单季度实现营收 1036.04 亿元，yoy+19.1%，实现归母净利/扣非净利 15.26/13.25 亿元，yoy-17.39%/44.8%。业绩基本符合预期。  23H1 营收高增 21.4%，扣非净利高增 33.0%  公司 23H1 实现营收 1921.20 亿元，yoy+21.4%，实现归母净利 26.58 亿元，yoy-5.3%，扣非净利 23.48 亿元，yoy+33.0%。分季度看，23Q1/Q2 营收分别885.16/1036.04 亿元，yoy+24.2%/19.1%，归母净利分别 11.31/15.26 亿元，yoy+17.8%/-17.4%，扣非净利分别 10.23/13.25 亿元，yoy+22.1%/44.8%。分业务看，勘测设计及咨询/工程建设/工业制造/投资运营四大业务板块分别实现营收63.70/1603.29/154.68/147.95 亿元，yoy+5.0%/22.9%/28.2%/26.0%。23H1，公司扣非净利高增主要由于工程建设处于建设高峰期，营收同比高增 22.9%；此外，公司完成民爆业务战略重组，业务营收提速；投资运营业务营收增速达 26.0%，三大业务营收高速增长带动公司扣非净利高增。  综合毛利率上升，费用率下降，现金流改善  毛利方面：23H1，综合毛利率 10.93%，yoy+0.83pct；分季度看，23Q1/Q2 毛利率分别 10.06%/11.68%；yoy+1.88/-0.41pct；分业务看，23H1，勘测设计及咨询/工程建设/工业制造/投资运营四大业务板块毛利率分别 36.29%/6.86%/18.85%/29.06%，yoy+6.31/0.09/1.26/3.27pct。23H1，公司毛利率提升主要受益于煤电“三个八千万”等政策支持，公司传统能源业务增加，盈利能力提升。  费用方面：23H1，公司期间费用率（不含研发费用）5.12%，yoy-0.34pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.44%/3.54%/1.14%/2.17%，yoy-0.03/-0.23/-0.08/+0.31pct。  现金流方面：23H1，公司经营性现金流净额为-136.32 亿元，同比少流出 1.61 亿元；其中 23Q2 现金流净额为 18.19 亿元，同比多流入 13.10 亿元。  “一带一路”沿线能源电力建设需求强劲，传统能源工程新签高增  “一体两翼”体系支撑全球布局深化：公司持续推进业务由工程承包向跨国经营转变，构建“一体两翼”海外优先发展体系，大力承接海外风电、水电、光伏 EPC 总承包项目。目前，公司已在 90 多个国家和地区设立 200 多个境外分支机构，业务遍布世界 140 多个国家和地区。  新签合同端：“一带一路”沿线方面，23H1，公司新签海外业务合同 1595.8 亿元，yoy+11.3%，其中，“一带一路”沿线市场新签合同额同比增长 39.1%。传统能源工程方面，23H1，公司传统能源新签额 1902 亿元，同比高增 45.2%；其中 23Q2新签 788 亿元，同比增加 5.8%。23H1，海外业务实现营收 254.88 亿元，yoy+16.2%，营收占比 13.3%。  催化因素：中国将在 2023 年举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，高质量共建“一带一路”，恰逢倡议提出十周年，有望推动更多政府间合作项目落地。董事长投身海外经营，为中国-中亚、中东合作注入新动力。6 月 18 日，董事长拜访 23H1 扣非净利高增 33%，传统能源工程新签高增、风光新能源持续成长 —中国能建（601868.SH）2023 年半年度报告点评 中国能建（601868.SH）/建筑装饰 证券研究报告/公司点评 2023 年 8 月 30 日 [Table_Industry] -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-08中国能建沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 沙特能源部部长，沙特提出希望中国能建以新能源、绿氢、绿氨等关键技术等为驱动力，对接沙特“2030 愿景”能源生态和本土化产业能力升级需求，组建联营体，成立联合专班，共同谋划、共同建设、共享成果。  新能源景气度持续，氢能储能业务加快发展  新能源业务加速领跑：1）工程端，23H1，公司新能源及综合智慧能源实现营收554.5 亿元，yoy+57.9%；公司启动云南昆明、宁夏中卫源网荷储、鲁北盐碱滩涂地风光储输基地等新能源一体化项目，全力推进广东阳江青洲海上风电场、三峡恒基能脉瓜州 70 万千瓦“光热储能+”、沙特阿尔舒巴赫 2.6GW 光伏电站、乌兹别克斯坦布哈拉风电等一批重点项目合同转化；2）运营端，截至 23Q2