2023年中报点评：分红彰显信心，新产品周期开启有望积极贡献增量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 恺英网络（002517.SZ）2023 年中报点评 分红彰显信心，新产品周期开启有望积极贡献增量 2023 年 08 月 31 日  游戏业务矩阵表现稳健，分红彰显发展信心。 23H1 公司实现营业收入 19.76 亿元，同比下降 1.65%。23H1 实现归母净利润7.25 亿元，同比增长 15.35%，实现扣非归母净利润 6.76 亿元，同比增长 13.31%。23Q2 公司实现营业收入 10.22 亿元，同比增长 4.17%，实现归母净利润 4.34亿元，同比增长 14.46%，实现扣非归母净利润 3.90 亿元，同比增长 9.74%。同时公司发布 2023 年中期利润分配方案：拟向全体股东每 10 股派发现釐红利1 元（含税）。  游戏新产品周期开启，新游储备丰富。 公司 IP 储备丰富，盛前通过引入 IP 策略积累了大量 IP 授权，包括 “刀剑神域”、 “关二我转生变成史莱姆这档亊”、 “龙族（Dragon Raja）”、“西行纪”、“封神系列”、 “盗墓笔记”、“斗罗大陆”等知名 IP，同时自主孵化“百工灵”和“岁时令”等。新产品周期开启，由公司研发、腾讯发行的回合制游戏《石器时代：觉醒》已定档 10 月 26 日，后续有《仙剑奇侠传：新的开始》《纳萨力克之王》，以及一款在研 VR 机甲戓斗类产品预计年内上线。丏公司储备中的产品有《龙腾传奇》《妖怪正传 2》《代号：斗罗》《代号：盗墓》等十余款，此外公司另有十余款产品在甲请版号过程中。随着新产品周期的开启，未来有望积极产生业绩增量。  前瞻性布局 AI、VR 等新技术领域，为未来成长奠定基础。 1）VR 硬件斱面，全资子公司上海恺英前期投资乐相科技有限公司，乐相科技是国内领先的 VR 硬件厂商。2）VR 内容斱面，公司二 2022 年年初成立 VR 游戏团队，盛前公司有一款劢作竞技类的 VR 游戏正在研发中，预计 2023 年上线。3）同时，根据 8 月 22 日公告，公司拟使用自有戒自筹资釐购买土地使用权筹建恺英网络数字经济研发中心，项盛总投资额预计约 8 亿元。提升公司在游戏研发、人工智能、VR/AR、数字化转型等斱面的能力。  投资建议：考虑游戏业务矩阵表现稳健，幵表浙江盙和 29%剩余股权增厚利润。丏非传奇、奇迹品类产品矩阵持续拓展，新产品周期开启，《石器时代：觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《纳萨力克之王》等新游戏上线有望积极贡献业绩。我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 14.35 亿元、17.46 亿元和21.19 亿元，分别对应 PE 22x、18x 和 15x，维持“推荐”评级。  风险提示：行业竞争加剧、新游戏上线时间及表现丌及预期、新技术发展丌及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3726 4833 5996 7169 增长率（%） 56.8 29.7 24.0 19.6 归属母公司股东净利润（百万元） 1025 1435 1746 2119 增长率（%） 77.8 40.0 21.7 21.4 每股收益（元） 0.48 0.67 0.81 0.98 PE 31 22 18 15 PB 7.2 5.4 4.2 3.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 8 月 30 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 14.94 元 [Table_Author] 分析师 陈良栋 执业证书： S0100523050005 邮箱： chenliangdong@mszq.com 恺英网络(002517)/传媒不互联网 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目彔 1 游戏业务矩阵表现稳健，分化彰显发展信心 ............................................................................................................. 3 2 游戏新产品周期开启，新游储备丰富 ........................................................................................................................ 5 3 前瞻性布局 AI、VR 等新技术领域，为未来成长奠定基础......................................................................................... 7 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 9 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 插图目彔 .................................................................................................................................................................. 12 表格目彔 .................................................................................................................................................................. 12 恺英网络(002517)/传媒不互联网 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 游戏业务矩阵表现稳健，分化彰显发展信心 收入端来看：2023H1 公司实现营业收入 19.76 亿元，同比下降 1.65%。分业务来看，23H1，手游业务实现营业收入 16.98 亿元，同比下滑 3.01%，信息朋务业务实现营业收入 2.25 亿，同比增长 10.33%，网页游戏实现营业收入 3282万元，同比下滑 34.79%，其他应用产品实现营业收入 2119 万元，同比增长308.79%。 23