AMOLED DDIC送样验证，电子价签展望复苏

电子 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 8 月 29 日 688252.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 16.29 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (5.5) (14.4) (32.8) 相对上证综指 (4.9) (8.9) (29.2) 发行股数 (百万) 409.02 流通股 (百万) 36.08 总市值 (人民币 百万) 6,662.96 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 28.62 主要股东 恒丰有限公司 54.57 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 8 月 28 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：茅珈恺 jiakai.mao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050016 天德钰 AMOLED DDIC 送样验证，电子价签展望复苏 公司发布 2023 年半年度报告。公司 2023 年二季度营收和毛利率环比回升，AMOLED DDIC 送样验证，电子价签下半年展望环比复苏。给予增持评级。 支撑评级的要点  二季度营收和毛利率环比回升。公司 2023 年上半年营收 5.02 亿元，YoY-23%；毛利率 21.1%，YoY-15.7pcts；归母净利润 0.47 亿元，YoY-68%；扣非归母净利润 0.42 亿元，YoY-71%。2023 年二季度营收 2.66 亿元，QoQ+13%，YoY-26%；毛利率 21.7%，QoQ+1.2pcts，YoY-12.2pcts；归母净利润 0.36 亿元，QoQ+239%，YoY-59%；扣非归母净利润 0.32 亿元，QoQ+211%，YoY-64%。  AMOLED DDIC 开始送样验证。公司上半年显示驱动芯片营收 4.13 亿元，同比下降 12%。公司主力产品 TDDI 出货量持续增长，同比增长 60%。公司 TDDI 产品市场份额快速提升，系技术先进和产品性能高规格领先。公司 TDDI 产品获得三星、Vivo、OPPO 等主流手机品牌的认可。技术上，公司完成 LCD DDIC 全品类的量产，包括 FD 和 FHD TDDI 显示驱动芯片、下沉式 TDDI 显示驱动芯片、平板 TDDI 显示驱动芯片。AMOLED DDIC 已经在终端客户和显示屏厂测试验证过程中。  电子价签预计下半年复苏。公司上半年电子价签驱动芯片营收 0.59 亿元，同比下降 62%。电子价签去年上半年市场库存水位较高，下半年开始消化库存。公司电子价签营收去年第四季降到最低，今年上半年营收逐季转好，逐步走出谷底，预计今年下半年营收持续向上提升。技术上，公司实现了从三色向四色电子价签的量产，进一步增强公司在该领域的市场竞争力。 估值  考虑到 DDIC 行业边际性复苏，公司电子价签业务下半年展望乐观。我们预计 2023/2024/2025 年公司营业收入分别为 12.09/15.89/20.93 亿元，EPS 分别为 0.37/0.56/0.78 元，对应的 PE 分别为 44.4/28.8/20.8 倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险  消费电子复苏不及预期。市场竞争格局恶化。研发进度不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 1,116 1,198 1,209 1,589 2,093 增长率(%) 98.9 7.4 0.9 31.5 31.7 EBITDA(人民币 百万) 393 137 161 249 346 归母净利润(人民币 百万) 329 130 150 231 320 增长率(%) 442.1 (60.6) 15.5 54.0 38.6 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.81 0.32 0.37 0.56 0.78 原先预估摊薄每股收益(人民币) 0.81 0.32 0.45 0.73 1.06 调整幅度(%) (17.8) (23.3) (26.4) 市盈率(倍) 20.2 51.3 44.4 28.8 20.8 市净率(倍) 7.6 3.7 3.4 3.0 2.6 EV/EBITDA(倍) (1.5) 38.2 31.0 19.0 13.0 每股股息 (人民币) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (22%)(10%)1%12%23%34%Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 天德钰 上证综指 2023 年 8 月 29 日 天德钰 2 天德钰：AMOLED DDIC 送样验证，电子价签展望复苏 天德钰发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年营收 5.02 亿元，YoY-23%；毛利率 21.1%，YoY-15.7pcts；归母净利润 0.47 亿元，YoY-68%；扣非归母净利润 0.42 亿元，YoY-71%。 2023 年二季度营收 2.66 亿元，QoQ+13%，YoY-26%；毛利率 21.7%，QoQ+1.2pcts，YoY-12.2pcts；归母净利润 0.36 亿元，QoQ+239%，YoY-59%；扣非归母净利润 0.32 亿元，QoQ+211%，YoY-64%。 图表 1. 天德钰 2023 年中报业绩摘要（单位：万元，除同环比数据） 财务指标 2023H1 2022H1 YoY 2023Q2 2023Q1 QoQ 2022Q2 YoY 营业收入 50,246 64,895 (22.6%) 26,608 23,639 12.6% 35,901 (25.9%) 毛利润 10,590 23,836 (55.6%) 5,764 4,827 19.4% 12,146 (52.5%) 毛利率 21.1% 36.7% (15.7pcts) 21.7% 20.4% 1.2pcts 33.8% (12.2pcts) 归母净利润 4,663 14,520 (67.9%) 3,600 1,063 238.7% 8,817 (59.2%) 归母净利率 9.3% 22.4% (13.1pcts) 13.5% 4.5% 9pcts 24.6% (11pcts) 扣非归母净利润 4,223 14,443 (70.8%) 3,196 1,027 211.2% 8,810 (63.7%) 扣非归母净利率 8.4% 22.3% (13.9pcts) 12.0% 4.3% 7.7pcts 24.5% (12.5pct