英伟达(NVDA.US)FY2024Q2点评报告：收入利润大超预期，数据中心业务需求可见度将持续至明年

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 08 月 28 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖)研究所 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 联系人 ： 林臻 S0350123040004 linz@ghzq.com.cn [Table_Title] 收入利润大超预期，数据中心业务需求可见度将持续至明年 ——英伟达（NVDA）FY2024 Q2 点评报告 最近一年走势 相对纳斯达克表现 表现(%) 1M 3M 12M 英伟达 3.2 50.7 167.2 纳斯达克 -3.3 8.9 9.3 市场数据 2023/08/25 当前价格（美元） 460.18 52 周价格区间（美元） 108.13-502.66 总市值（百万美元） 1,136,645.00 流通市值（百万美元） 1,136,645.00 总股本（万股） 247,000 流通股本（万股） 247,000 日均成交额（百万美元） 23,939 近一月换手（%） 51.57 事件: 英伟达发布 2024 财年 Q2 财报： 北京时间 8 月 24 日,英伟达发布 2024财年 Q2 财报,报告期内公司实现营收 135.1 亿美元（YoY+101%，QoQ+88%），GAAP 净利润 61.9 亿美元（YoY+843%，QoQ+203%），Non-GAAP 净利润 67.4 亿美元（YoY+422%，QoQ+148%），GAAP 毛利率达 70.1%。FY2024 Q3 收入指引中枢为 160 亿美元，上下波动 2%，GAAP 毛利率中枢为 71.5%，上下波动 0.5pct。 我们的观点: ◼ 1、整体业绩亮眼： 公司 Q2 收入利润以及 Q3 收入指引均大超预期，主要得益于数据中心业务的强劲增长趋势。GAAP 毛利率为70.1%，同环比均有所优化（YoY+26.6pct，QoQ+5.5pct），GAAP会计准则下销售与管理费用率，研发费率同比均有所改善，利润端保持强劲增长，GAAP 净利润同比增长 843%。 ◼ 2、数据中心业务创历史新高，需求可见度已持续到明年： 数据中心业务收入 103.2 亿美元，同比增长 171%，产能未来几个季度将持续攀升，需求可见度将持续到明年。大型语言模型和生成式 AI 的开发将持续推动客户对 Hopper 和 Ampere GPU 架构的产品需求。本季度公司 GH200 Grace Hopper 超级芯片开始发货，同时公司还推 出 了 新 的 通 用 型 数 据 中 心 GPU L40s 和 以 太 网 交 换 机Spectrum-X。 ◼ 3、游戏业务恢复同比增长，新产品发布带动需求： 游戏业务收入 24.9 亿，同比增长 22%，主要反映了渠道库存逐步恢复至正常水平后对搭载 NVIDIA Ada Lovelace 架构的 GeForce RTX 40 系列 GPU 的需求。该季度笔记本 GPU 需求旺盛，随着返校季和各类假期的到来，Q3 笔记本 GPU 的销量有望持续表现强劲。 ◼ 4、专业可视化业务同比下滑幅度缩窄，新产品发布驱动环比增长： 专业可视化业务收入 3.8 亿美元，同比下滑 24%，主要反映了去库存周期下对合作伙伴销量的下滑。环比增长 28%，主要是由于企业工作站相比于上季度更强的需求以及新发布显卡带来的增量。英伟达在这个季度发布了三款全新的台式机工作站显卡，同时发布了 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 Omniverse 的重大更新。 ◼ 5、自动驾驶业务保持稳健增长，持续推动与厂商合作： 自动驾驶业务收入 2.5 亿美元，同比增长 15%，主要是由自动驾驶平台的销售推动。本季度小鹏新上市的双门 SUV S6 车型宣布将搭载NVIDIA DRIVE Orin 芯片模组；同时公司与联发科达成合作，共同为全球 OEM 厂商开发主流汽车芯片系统，该套系统将集成用于 AI 和图形的全新 NVIDIA GPU。 ◼ 盈利预测和投资评级 考虑到在 AI 浪潮下英伟达数据中心业务持续呈现强劲需求，我们预计公司 FY2024E/FY2025E/FY2026E 收入分别为 554 亿/661 亿/780 亿美元，归母净利润为 227 亿/263 亿/302亿 美 元 ， 对 应EPS和P/E分 别 为9.20/10.65/12.21和50.00/43.20/37.68x，考虑到公司在行业的龙头地位，有望随着 AI模型和应用的迅猛发展持续受益，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 中美贸易矛盾加剧；市场竞争加剧；AI 技术落地与发展不及预期；产能供给增长不及预期；下游需求不及预期。 [Table_Forcast1] 预测指标 FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入（百万美元） 26,974 55,355 66,082 78,032 增长率 0.2% 105.2% 19.4% 18.1% 归母净利润（百万美元） 4,368 22,735 26,314 30,168 增长率 -55.2% 420.5% 15.7% 14.6% 摊薄每股收益（美元） 1.77 9.20 10.65 12.21 ROE (%) 19.8% 52.1% 38.3% 30.9% P/S 18.62 20.53 17.20 14.57 P/E 114.97 50.00 43.20 37.68 P/B 22.72 26.04 16.52 11.62 EV/EBITDA 89.12 47.49 40.62 34.74 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 事件: 英伟达发布 2024 财年 Q2 财报： 2024 财年 Q2 实现营收 135.1 亿美元（YoY+101%，QoQ+88%），GAAP 净利润 61.9 亿美元（YoY+843%，QoQ+203%），Non-GAAP 净利润 67.4 亿美元（YoY+422%，QoQ+148%），GAAP毛利率达70.1%。FY2024 Q3收入指引中枢为160亿美元，上下波动2%，GAAP 毛利率中枢为 71.5%，上下波动 0.5pct。 我们的观点： 1、 整体业绩：Q2 收入利润以及 Q3 收入指引均大超预期，主要得益于数据中心业务的强劲增长趋势。毛 利 率 同 环 比 均 有 所 优 化 （ YoY+26.6pct ，QoQ+5.5pct），GAAP 会计准则下销售与管理费用率，研发费率同比均有所改善，利润端保持强劲增长。 1.1、 业绩总览：收入利润及下季度指引全面超预期 FY2024 Q2，公司实现 135.1 亿美元收入（YoY+101%，QoQ+88%），高于彭博一致预期的 110.4 亿美元；GAAP 净利润 61.9 亿美元（YoY+843%，QoQ+203%），高于彭博一致预期的 44.2 亿美元，Non