招商银行(600036)2023年半年报点评：营收盈利增速回升，零售业绩贡献增强

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 26 日 公司研究 营收盈利增速回升，零售业绩贡献增强 ——招商银行（600036.SH）2023 年半年报点评 买入（维持） 当前价：31.56 元 作者 分析师：王一峰 分析师：董文欣 010-57378035 执业证书编号：S0930521090001 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 市场数据 总股本(亿股) 252.20 总市值(亿元)： 7,959.38 一年最低/最高(元)： 24.92/40.4 近 3 月换手率： 23.5% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.3 5.4 8.7 绝对 -5.4 1.7 -1.1 资料来源：Wind 事件： 8 月 25 日，招商银行发布 2023 年半年度报告，上半年实现营业收入 1785 亿，YoY-0.4%，归母净利润 758 亿，YoY+9.1%。加权平均净资产收益率 17.55%（YoY -0.52pct）。 点评： 营收盈利增速较 1Q 小幅回升，零售业绩贡献增强。招行上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-0.4%、-2.4%、9.1%，较 1Q 分别提升 1.1、1.5、1.3pct。营收盈利增速均环比改善。净利息收入、非息收入同比增速分别为 1.2%、-2.7%，较 1Q 分别变动-0.5、3.4pct。分业务条线看，零售、对公业务营收同比增速分别为 1.4%、-2.2%，上半年零售业务营收、税前利润占比分别为 55.5%、57%，占比较年初大体持平，较上年同期分别提升 1.0、1.5pct。 拆分盈利同比增速看，规模扩张仍为主要拉动向，利息收入延续“以量补价”逻辑，息差负向拖累较 1Q 大体持平，非息收入贡献度收窄；上半年计提减值损失同比下降 24.8%，降幅较 1Q 走阔，拨备对盈利增速正贡献提升。 2Q 零售信贷加速发力，零售信贷占比升至 52.4%。23Q2 末，招商银行生息资产、贷款同比增速分别为 10.8%、7.1%，增速较 1Q 末分别下降 1.0、2.9pct，贷款占生息资产比重较 1Q 末下降 1.1pct 至 59.7%。上半年新增生息资产 5983 亿，同比多增 946 亿；其中，2Q 单季新增生息资产 2269 亿，同比少增 591 亿。新增生息资产结构上，2Q 单季贷款、金融投资分别增加 195 亿、242 亿，同比少增 1542 亿、1168 亿；同业资产增加 1832 亿，同比多增 2119 亿。 新增信贷结构上，上半年对公、零售、票据增量分别为 2012 亿、1678 亿、-650亿，2Q 单季对公、零售贷款增量分别为 240 亿、921 亿，零售贷款较 1Q 多增164 亿，同比多增 272 亿。宏观经济复苏态势相对偏弱，市场化融资需求尚未好转背景下，商业银行 2Q 扩表速度放缓，信贷投放延续“对公强、零售弱”态势。招行零售信贷增长形势领先行业，体现了较强的资产组织能力和客群经营能力。23Q2 末，零售贷款占比较上季末提升 1.3pct 至 52.4%。进一步考察零售贷款结构，上半年小微、住房按揭、信用卡贷款增量分别为 799 亿、-106 亿、214 亿。 存款维持较高增速，存款定期化趋势延续。23Q2 末，招行计息负债、存款分别同比增长 10.6%、14.1%，增速较 1Q 末分别下降 2.0、2.2pct，存款占比较 1Q末提升 1.2pct 至 85.8%。2Q 单季计息负债增加 1767 亿，其中，存款、应付债券、同业负债增量分别为 2584 亿、3 亿、-820 亿。主要是在存款增长较好情况下，同业存单、债券等配置力度边际趋弱。 23Q2 末，零售、对公存款分别同比增长 28.1%、6%，零售存款占总存款的 41.3%，较年初大体持平。期限结构上，上半年招行定期、活期存款增量分别为 5401 亿、-456 亿；其中，对公、零售定期存款增量分别为 2493 亿、2908 亿。资本市场扰动、居民收入预期偏弱等多重因素影响下，居民投资向定期储蓄转化趋势延续，叠加企业资金活化不足，共同驱动定期存款同比多增 1135 亿。存款定期化态势与行业变化趋势一致。 要点 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 招商银行（600036.SH） 上半年息差较 1Q 收窄 6bp 至 2.23%；2Q 单季净息差 2.16%，较 1Q 下降 13bp。1）资产端收益率延续下行态势。上半年、2Q 单季生息资产收益率分别为 3.83%、3.8%，环比 1Q 分别下降 3、6bp；2Q 单季贷款收益率 4.31%，较 1Q 下降 10bp。资产端收益率下行主要受三方面因素影响，①LPR 持续下调及有效信贷需求不足影响下，新发放贷款利率下行；②市场利率低位运行，带动债券投资和票据贴现等资产收益率下降；③居民加杠杆意愿相对不足，收益率相对较高的信用卡贷款和按揭贷款增长放缓。 2）负债端成本小幅抬升，存款挂牌利率调整有助于稳息差。上半年、2Q 单季计息负债成本率为 1.71%、1.74%，环比 1Q 分别提升 3、6bp；2Q 单季存款成本率 1.63%，较 1Q 提升 4bp。存款定期化趋势加剧，叠加外币存款利率提升，提升存款成本率。招行于 6 月 12 日下调存款挂牌利率，下调品种以 1Y 以上为主，且不排除后续进一步下调，将有助于缓释存款定期化压力，预计公司下半年NIM 表现有望逐步趋稳。 图 1：招商银行营收及盈利累计增速 图 2：招商银行业绩同比增速拆分（%） 资料来源：公司财报，光大证券研究所 资料来源：公司财报，光大证券研究所；单位：% 表 1：招商银行累积净息差及单季净息差 累积净息差 单季净息差 1Q22 1H22 1-3Q22 2022 1Q23 1H23 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 生息资产收益率 3.97% 3.92% 3.90% 3.89% 3.86% 3.83% 3.97% 3.86% 3.86% 3.88% 3.86% 3.80% QoQ（bp） -1 -5 -2 -1 -3 -3 0 -11 0 2 -2 -6 付息负债成本率 1.58% 1.59% 1.60% 1.61% 1.68% 1.71% 1.58% 1.61% 1.61% 1.62% 1.68% 1.74% QoQ（bp） -1 1 1 1 7 3 -2 3 0 1 6 6 贷款收益率 4.68% 4.62% 4.57% 4.54% 4.41% 4.36% 4.68% 4.55% 4.48% 4.46% 4.41% 4.31% QoQ（bp） 1 -6 -5 -3 -13 -5 4 -13 -7 -2 -5 -10 存款成本率 1.46% 1.49% 1.51% 1.52% 1.59% 1.61% 1.46% 1.52% 1.54% 1.55% 1.59% 1.63% QoQ（