韦尔股份(603501)2023年半年报点评:业绩短期承压,新品放量有望带动业绩回升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 rrrrrrrrrrrrrrrrrrr[Table_StockInfo] 2023 年 08 月 22 日 证 券研究报告•2023 年 半年报点评 买入 ( 首次) 当前价: 90.01 元 韦尔股份(603501) 电 子 目标价: 117.70 元(6 个月) 业绩短期承压,新品放量有望带动业绩回升 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:王谋 执业证号:S1250521050001 电话:0755-23617478 邮箱:wangmou@swsc.com.cn 分析师:徐一丹 执业证号:S1250522090002 电话:021-58351908 邮箱:xyd@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源:聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 11.83 流通 A 股(亿股) 11.81 52 周内股价区间(元) 71.7-111.13 总市值(亿元) 1,064.50 总资产(亿元) 375.28 每股净资产(元) 15.80 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件:公司发布 2023年半年报,公司实现营业收入 88.6亿元,同比下降 20%;实现归母净利润 1.5 亿元,同比下降 93.3%。  受下游需求低迷影响,公司业绩短期承压。1)从营收端来看,公司 Q2单季度实现营收 45.2 亿元,同比下降 18.3%、环比增长 4.3%,收入下滑主要因为下游需求低迷、公司在库存去化过程中部分产品价格承压。2)从利润端来看, Q2单季度归母净利润约-0.46 亿元,同比下降 103.4%、环比下降 123.1%。23H1公司毛利率为 20.9%,同比下降 13.4pp,净利率 1.7%,同比下降 18.7pp。3)从费用端来看,23H1 公司期间费用率较上年同期有所上行,其中销售/管理/研发费用率分别为 2.3%/3.4%/10.6%,分别同比-0.1p/+0.14pp/+0.15pp。4)从库存来看,23 H1公司存货净额约 98.3亿元,同比下降 22.3%、环比下降 20.5%;库存周转天数约 285 天,和 Q1 末相比减少约 33.7 天。  消费电子图像传感器业务环比改善,汽车业务持续增长。23H1公司手机图像传感器业务收入约 27.3亿元,环比+23.8%;笔电图像传感器收入约 2.4亿元,环比+8.3%。公司持续进行产品迭代和新品开发,报告期内推出 OV50H、OV50E等高阶像素新品,随着 5000万像素以上新品在 23Q3量产交付,手机相关收入有望稳步增长,产品结构优化有望带动产品价值量和盈利能力提升。23H1公司汽车图像传感器业务收入约 19.0亿元,同比+18.9%。报告期内公司推出两款全局快门传感器,像素尺寸仅 2.2微米,用于驾驶员监控和乘员监控系统。随着更多新设计方案导入,公司汽车 CIS 业务规模有望持续增长、份额有望快速提升  触控与显示业务回暖显著,模拟产品线实现进一步扩充。显示驱动芯片市场景气度触底反弹,23H1公司相关收入约 6.6亿元,同比下降 44.4%,环比大幅增长 133.5%,随着库存去化临近尾声,相关产品盈利能力将逐步回升。报告期内公司完成对芯力特的收购,进一步扩充模拟解决方案产品线,芯力特是国内为数不多同时拥有 CAN/LIN 收发器芯片的芯片设计公司,其产品可搭配汽车 CIS提供更为系统的解决方案、助力持续向汽车及工业市场拓展。  盈利预测与投资建议。预计 23-25 年归母净利润为 12.5/25.3/38.5 亿元,给予公司 24 年 55 倍 PE,对应目标价 117.7元。首次覆盖,给予“买入”评级。  风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求回暖不达预期风险;库存去化进度不达预期风险;新产品推进不达预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 20078.18 20833.03 25331.90 29634.46 增长率 -16.70% 3.76% 21.59% 16.98% 归属母公司净利润(百万元) 990.06 1251.18 2529.12 3850.61 增长率 -77.88% 26.37% 102.14% 52.25% 每股收益 EPS(元) 0.84 1.06 2.14 3.26 净资产收益率 ROE 5.29% 6.65% 11.92% 15.52% PE 108 85 42 28 PB 5.91 5.68 5.04 4.30 数据来源:Wind,西南证券 -32%-24%-17%-9%-2%6%22/822/1022/1223/223/423/623/8韦尔股份 沪深300 韦 尔股份(603501) 2023 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 国内 CIS 领域龙头企业,产品矩阵逐步扩展、升级 韦尔股份成立于 2007 年,于 2017 年在上交所成功上市。公司主要从事半导体分立器件和电源管理 IC 等半导体产品的研发设计,以及结构器件、分立器件、IC 等半导体产品的分销业务。公司成立后经过多次收购整合、内部设立,产品线不断拓展:2013 年,公司收购香港华清和北京京鸿志,进一步扩展分销业务;2014 年,公司收购北京泰和志,向 SoC芯片领域进军;2015 年,公司收购无锡中普微,设立了上海韦玏,向射频芯片领域拓展;2016 年,公司设立上海磐巨、上海矽久和韦孜美,进一步丰富了产品线;2019 年,公司收购豪威科技和思比科,成功布局 CIS 领域;2020 年,公司收购新思科技的亚洲 TDDI 业务,同年收购芯仑光电成功进入动态视觉传感器领域。 图 1:公司主要发展历程 数据来源:公司公告,西南证券整理 目前,公司已形成图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系,产品广泛用于消费电子、安防、汽车、医疗、XR 等领域。1)图像传感器:公司持续进行产品迭代和新品开发,不断提高图像传感器的性能、丰富其功能。在手机领域,公司持续推出不同像素尺寸的高阶像素新品,如 OV50H、OV50E、OV02E 等。在汽车领域,公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖了 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等应用场景,公司研发的 HALE 组合算法、分离像素 LFM 技术配合四路捕捉等技术,可为车载应用提供更高质量的图像解决方案。 2)触控与显示:公司专有的触控和显示解决方案具有超窄边框、高屏占比和低功耗等具吸引力的特点。公司在触控显示 TDDI领域已实现产品全覆盖,从 HD720P 到 FHD1080P,显示帧率变化范围从 60Hz、90Hz、120Hz 到 144Hz,触控报点率支持 120Hz 到 240Hz。此外,公司开发出一系列以智能手机 OLED为重点的显示驱动芯片;

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2023-08-28
西南证券
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