图南股份(300855)2023年中报点评：高温合金营收高增长，子公司项目顺利推进

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-08-24 收盘价（元） 32.05 总股本（百万股） 395.08 流通股本（百万股） 283.73 净资产（百万元） 1,672.43 总资产（百万元） 2,063.05 每股净资产（元） 4.23 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《图南股份2022 年报及2023 年一季报点评：高温合金业务持续快速增长，增加存货备货保证及时交付》2023-04-20 《图南股份 2022 三季报点评：营收业绩快速增长，费用端持续优化》2022-10-19 《图南股份 2022 中报点评：高温合金快速增长，合同负债大幅提升》2022-08-16 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2023 年半年报：营收 6.90 亿元，同比增长 49.49%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长 52.40%；扣非后归母净利润 1.73 亿元，同比增长 49.69%；基本每股收益 0.45 元/股，同比增长 50.00%。2023Q2，公司实现营收 3.59 亿元，同比增长 43.86%，环比增长 8.34%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比增长 23.85%，环比增长 13.90%。 ⚫ 2023 年上半年，公司毛利率为 37.21%，同比增加 0.86pct；净利率为 25.90%，同比增加 0.50pct；加权平均净资产收益率为 11.26%，同比增加 2.06pct。2023Q2，公司毛利率为 37.21%，同比减少 1.14pct，环比减少 0.01pct，净利率为 26.52%，同比减少 4.29pct，环比增加 1.29pct。 ⚫ 高温合金产品营收增长显著。2023 年上半年，公司铸造高温合金实现营收 3.47 亿元，同比增长 64.79%，占营业收入的 50.28%，同比增加 4.67pct，毛利率为 45.62%，同比减少 1.59pct；变形高温合金实现营收 2.12 亿元，同比增长 56.53%，占营业收入的30.76%，同比增加 1.38pct，毛利率为 29.07%，同比减少 1.84pct；特种不锈钢实现营收 0.41 亿元，同比减少 6.83%，占营业收入的 5.95%，同比减少 3.60pct，毛利率为40.77%，同比增加 2.45pct；其他合金制品实现营收 0.72 亿元，同比增长 18.40%，占营业收入的 10.48%，同比减少 2.75pct，毛利率为 12.29%，同比增加 4.98pct。 ⚫ 期间费用率同比降低。2023 年上半年，公司期间费用总额 4697.81 万元，同比增长0.45%，期间费用占营收比重 6.81%，同比减少 3.33pct。 ⚫ 经营活动现金流量净额同比降低。2023 年上半年，公司经营活动现金流量净额-0.66亿元，同比减少 212.31%，主要为业务订单量增加，为保证及时交付，存货备货增加，使得购买商品支付的现金增加所致。 ⚫ 应收账款较年初大幅增长。截至 2023 年上半年末，公司应收账款 1.84 亿元，较 2022年末增长 46.40%；应收票据 1.03 亿元，较 2022 年末增长 287.70%；公司存货 4.78 亿元，较 2022 年末增长 21.12%，存货周转率 0.99 次，同比增加 0.19 次；公司合同负债 2161.77 万元，较 2022 年末减少 69.80%。 ⚫ 子公司项目建设顺利推进，募投项目结项。截至 2023 年上半年末，全资子公司沈阳图南航空用中小零部件自动化加工产线建设项目进度 98.23%；全资子公司沈阳图南智造年产 1000 万件航空用中小零部件自动化产线建设项目进度 5.96%，已于 2023 年5 月 11 日公告取得环评批复。8 月 16 日，公司公告年产 3300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目结项。 ⚫ 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.50/4.44/5.64 亿元，EPS 分别为 0.89/1.13/1.44 元/股，对应 8 月 24 日收盘价 PE 为 36.0/28.3/22.3 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：募投项目及投资项目建设及投产进度不及预期；行业竞争加剧。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1032 1423 1818 2317 同比增长 47.9% 37.9% 27.8% 27.4% 归母净利润(百万元) 255 350 444 564 同比增长 40.5% 37.3% 27.0% 26.9% 毛利率 35.0% 35.3% 35.3% 35.3% ROE 17.1% 19.4% 20.2% 20.9% 每股收益(元) 0.65 0.89 1.13 1.44 市盈率 49.4 36.0 28.3 22.3 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 图南股份 （ 300855 ） 000009 ＃title＃ 图南股份 2023 年中报点评： 高温合金营收高增长，子公司项目顺利推进 ＃createTime1＃ 2023 年 08 月 25 日 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2023 年半年报：营收 6.90 亿元，同比增长 49.49%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长 52.40%；扣非后归母净利润 1.73 亿元，同比增长49.69%；基本每股收益 0.45 元/股，同比增长 50.00%。 点评 ⚫ 下游客户需求增长，业绩快速增长 2023 年上半年，受下游客户需求增长影响，业务订单量增加，公司实现营收 6.90亿元，同比增长 49.49%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长 52.40%；扣非后归母净利润 1.73 亿元，同比增长 49.69%。 2023Q2，公司实现营收 3.59 亿元，同比增长 43.86%，环比增长 8.34%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比增长 23.85%，环比增长 13.90%。 图 1、2020-2023Q2 分季度营收（亿元）及 2023Q2同比增速 图 2、2020-2023Q2 分季度归母净利润（亿元）及