指数基金产品研究系列报告之一百七十三：近期价值风格占优，股息率差值处于高位，关注东方红中证红利低波动指数基金投资价值

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2023 年 8 月 18 日 近期价值风格占优，股息率差值处于高位，关注东方红中证红利低波动指数基金投资价值 ——指数基金产品研究系列报告之一百七十三 相关研究 证券分析师 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 东方红中证红利低波动指数基金（A 份额基金代码：012708，C 份额基金代码：012709）于 2021 年 12 月 30 日成立。截止至 2023 年 6 月 30 日，基金规模为 9.78 亿元。基金经理为徐习佳、高原。该基金紧密跟踪中证东方红红利低波动指数（指数代码：931446.CSI），追求紧密跟踪标的指数、追求跟踪偏离度和跟踪误差最小。基金管理费率 0.50%，托管费率 0.10%。 ⚫ 在过去几轮快速下跌或震荡调整过程中，东证红利低波指数在熊市或者震荡市中表现出了非常强的韧性，是优良的减震配置标的。2010 年至今，东证红利低波指数相较于沪深 300指数的年胜率为 78.57%。 ⚫ 东证红利低波指数股息率（过去 12 个月）与 10 年期国债收益率的差值当前处于历史高位。截止至 2023 年 8 月 7 日，东证红利低波指数股息率（过去 12 个月）为 5.13%，而 10年期国债到期收益率为 2.65%，两者利差达到 2.48%，目前位于历史 2020 年以来 75.31百分位。 ⚫ 中证东方红红利低波动指数（CSI Dongfanghong Dividend Low Volatility Index，指数代码：931446，指数简称：东证红利低波）主要通过筛选和剔除从沪深 A 股中选取100 只盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司股票作为指数样本股，以反映红利低波动策略在 A 股的整体表现。 ⚫ 东证红利低波指数相对侧重于行业格局稳定、商业模式成熟、分红和股价表现更为稳健的传统周期和金融行业。截至 2023 年 8 月 7 日，东证红利低波指数覆盖 23 个申万一级行业。其中权重较大的行业分别为银行、交通运输、公用事业和纺织服饰，权重占比分别为36.56%、9.05%、6.93%、6.05%。成分股个数分别为 25 只、11 只、9 只和 6 只。东证红利低波指数前十大成分股权重合计为 18.21%，指数成分股权重相对分散。权重排名前三的股票分别为轻纺城，中国神华，北京银行，权重分别为 2.52%、2.24%、1.79%。 ⚫ 东 证 红 利 低 波 指 数 历 史 表 现 优 于 市 场 主 要 宽 基 指 数 以 及 市 场 其 他 红 利 指 数 。2011/8/15-2023/8/7 的投资区间内，东证红利低波全收益累计收益率为 370.99%，收益表现显著优于市场主要宽基指数：沪深 300 全收益、中证 500 全收益和中证全指全收益，以及市场同主题指数：中证红利全收益、红利低波 100 全收益和红利低波全收益。东证红利低波全收益年化波动率为 19.74%，小于其他指数。综合考虑风险调整收益，东证红利低波全收益的年化夏普比率为 0.70，高于其他指数，说明其承担单位风险获得超额收益的能力相比较而言更为出色。 ⚫ 风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 1.东方红利低波动指数偏向稳增长相关行业，个股权重分散，历史业绩优于宽基指数与同主题指数 .................................. 4 1.1 指数编制方法：综合考虑质量、分红及波动率等因子，按预期股息率加权 ................................................................................................................. 4 1.2 东证红利低波指数偏向于周期及金融行业，个股权重分散 .............. 5 1.3 东证红利低波指数历史业绩优于市场主要宽基指数 ........................... 6 1.4 与同主题指数对比，东证红利低波指数业绩占优 ............................... 8 1.5 东证红利低波指数具有低估值、高股息的优势 ................................... 9 1.6 预计东证红利低波指数盈收将保持稳定增长 .................................... 10 2.当前市场环境下，东证红利低波指数表现值得关注 ....... 11 2.1 东证红利低波指数在震荡阶段表现出较强的风险抵御能力 ........... 11 2.2 目前价值风格占优，利好东证红利低波指数表现 ............................ 12 2.3 股息率差值处于历史高位，东证红利低波指数优势明显 ................ 13 2.4 东证红利低波指数“中特估”含量高 ................................................. 13 3.东证红利低波指数基金产品介绍 .................................... 14 4.附录 .............................................................................. 15 4.1 基金管理人简介 ..................................................................................... 15 4.2 基金经理简介 .......................................................................................... 15 5.风险提示及声明 ............................................................ 16 目录 nMyRtRrOnMpPoNoQqRsOpO8OaO6MsQoOoMsReRpPxPeRnMzR8OmNsPwMnPrMvPrNoR 权益量化研究 请务必仔细阅读