基金经理研究系列报告之四十四：诺安基金杨谷，布局高安全边际成长股的双十基金经理

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2023 年 08 月 18 日 诺安基金杨谷：布局高安全边际成长股的双十基金经理 ——基金经理研究系列报告之四十四 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 白皓天 A0230123070002 baiht@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818× jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 诺安基金杨谷：经济学硕士，管理产品的时间已累积超过 17 年，是少见的“双十”基金经理。曾任职于平安证券综合研究所、西北证券资产管理部。2003 年 10 月加入诺安基金，现任公司副总经理、投资总监。曾于 2006 年 11 月至 2007 年 11 月任诺安价值增长股票证券投资基金的基金经理, 2006 年 11 月至 2015 年 1 月任诺安主题精选股票型证券投资基金的基金经理；2006 年 2 月起任诺安先锋混合型证券投资基金的基金经理，截止2023/6/30，在管规模共计 44.96 亿元。 ⚫ 基金经理的投资框架：2020 年转向主动管理以来，杨谷先生主要运用核心加卫星的主动投资框架，挑选低估值、高成长的投资标的，努力挖掘别人没有发现的、既有安全边际又具成长性的个股。具体来看，杨谷先生的投资框架主要由核心策略与卫星策略两部分构成。一、核心策略：核心策略的关键在于筛选出有安全边际又具成长性的个股，之后稳定持有并伴随企业成长；二、卫星策略：根据对市场环境的判断，做出更有灵活性的投资。 ⚫ 收益风险特征：收益风险表现突出，位于“双十”基金经理在管产品前列：从 2021 年以来的区间收益率、Sharpe 比率与 Calmar 比率来看，诺安先锋混合均位于主动权益基金前 4%分位数；同时，2021 年以来，诺安先锋混合的总收益率与 Sharpe 比率均位于“双十”基金经理在管产品前五位, Calmar 比率同样位于前列。长期持有的赚钱效应较好：2020/1/1 至 2023/7/31 区间内，持有三年的赚钱概率已高达 100%，此时收益中位数为 81.75%、均值达 71.74%。 ⚫ 持仓特色：重仓股持有稳定、业绩突出。重仓行业稳定，存在一定轮动，较稳定的行业配置也是基金经理投资框架的特征之一。偏向较冷门的小盘成长股：2020 年起，基金经理的投资更偏主动与长期持有，诺安先锋混合的换手率也随之下降、重仓股稳定性逐步提高；2020 年以来长期暴露为中小盘成长风格。重仓股持有较长、市场关注度较低、业绩表现突出。 ⚫ 基金经理的能力圈：行业配置能力突出：在不同的市场环境下，基金经理长期布局的行业普遍能获得较好的业绩表现；个股选择能力优秀：长期重仓股能够获取超越行业平均水平的业绩；逆境表现突出：基金经理的投资框架能够适应不同的市场环境，最终表现为具有一定抗跌性的成长股投资；隐形交易能力出色：卫星仓位的配置能力也比较优秀。 ⚫ 基金收益贡献的拆分：超额收益来源广泛：2020 年以来，基金业绩突出、相对市场的超额收益较高，这一超额收益可主要拆分为行业配置、选股收益与交易等其他累积超额收益三个来源。三个来源在不同的时段下各有特色，长期下贡献的超额收益均比较稳定，最终构成了基金收益曲线的上行表现。重仓行业与轮动行业同步贡献绝对收益；轮动行业的Alpha 贡献更加突出。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 1. 诺安基金杨谷：布局高安全边际成长股的双十基金经理 . 5 1.1 基金经理的基本信息：少见的“双十”基金经理 ............................... 5 1.2 所管产品的主要特征：2020 年以来超额业绩出色 ............................. 6 1.3 基金经理的投资框架：挖掘有安全边际又具成长性的个股 .............. 8 2. 收益风险特征：2021 年以来收益表现亮眼 .................... 9 2.1 收益风险表现突出，位于“双十”基金经理在管产品前列 .............. 9 2.2 长期持有的赚钱效应较好 ...................................................................... 10 3. 基金持仓特色：重仓股持有稳定、业绩突出 ................. 11 3.1 重仓行业稳定，存在一定轮动 ............................................................. 11 3.2 投资风格：偏向较冷门的小盘成长股 ................................................. 12 4. 基金经理的能力圈：行业配置、个股选择、逆境投资、隐形交易能力突出 ................................................................ 15 5. 基金收益贡献的拆分：超额收益来源广泛 .................... 17 6. 风险揭示与声明 ........................................................... 19 目录 mNxOoMnNzQnOpQnNrOnOmObRcM6MmOpPtRsReRoOxPeRrQzR9PqRtPxNpNyQwMtPxO 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共20页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2020 年以来诺安先锋混合的净值表现 ........................................................ 6 图 2：杨谷先生的投资框架................................................................................... 8 图 3：诺安先锋混合与其他主动权益基金的收益、波动对比（2021 年以来） ....... 9 图 4：诺安先锋混合与其他主动