基金经理系列研究报告之一：大成基金刘旭，安全边际出发挖掘个股，擅长制造业领域

2023 年 8 月 9 日 基金经理系列研究报告之一： 大成基金刘旭：安全边际出发挖掘个股，擅长制造业领域 基金动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 基金报告 证券分析师 郭子睿 投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近 投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。  刘旭先生，管理学硕士，有会计师事务所审计师、券商研究员从业经历，2013年 5 月加入大成基金管理有限公司，现任股票投资部总监、董事总经理。自2015 年担任大成高新技术产业的基金经理以来，已有 8 年的基金管理经验。目前在管 7 只主动偏股型基金，管理规模合计 122.74 亿元。  代表产品的风险收益特征：1）风险收益回报在主动权益基金样本中处于前列。2）长期业绩来看，该基金相比基准有明显的超额收益。分年度业绩来看，该产品跑赢基准的胜率高，并在下跌市经历回撤后表现出净值修复能力。  基金经理投资框架与理念：侧重自下而上挖掘个股，以安全边际为前提，注重深入挖掘被低估的优质企业；研究视角上，偏好从供给端角度审视公司的长期投资价值；对于看好的股票敢于重仓和长期持有，交易换手较低；擅长制造业，基金经理长期关注制造业领域的研究和投资，具有较为深入的积累。  仓位管理与板块配置：1）仓位管理：股票仓位稳定在 80%-90%，几乎不作仓位择时。2）板块配置：长期以来重点配置制造业板块，曾阶段性配置过消费板块，但自 2020 下半年以来持续减持估值攀升的消费板块，增加制造板块持仓比重，体现出基金经理对估值合理性的看重。3）细分行业配置：除 2018-2020 年在食品饮料有一定仓位外，产品持仓以制造业板块为主，机械设备、通信、家电等行业均有明显的制造业属性。4）持股数量：以精选个股持有为主，有效持股数量基本控制在 30 只以内。  股票持仓交易偏好：1）持仓风格：整体持仓风格偏均衡，同时持有价值风格和成长风格资产，去年以来明显增持大盘价值风格，2020 年明显减持大盘股、持仓市值有所下沉。2）持仓因子特征：基金经理选股偏好低估值的个股，同时偏好盈利质量优的公司，但在成长性因子上的暴露中性偏低。3）交易风格：基金经理以长期持有个股为主，交易换手偏低。  重仓股持仓特征：1）持仓集中度：基金经理侧重于集中持有个股，重仓股集中度稳定在 50%以上。2）重仓股高胜率：从任职以来重仓股季度静态超额收益表现来看，重仓股的超额收益表现出高胜率，尤其在市场下跌的季度，获取超额收益的胜率进一步提升。3）跑赢基准个股的行业：集中在以家电、机械、汽车等行业为代表的制造业板块。4）重仓个股操作回顾：从时间维度重仓个股仓位的变动来看，估值达到一定高度的重仓股会被减持，体现出基金经理对安全边际的看重。  超额收益来源分析：1）2016、2017、2020、2021 和 2023 年以来五个年份基金跑赢沪深 300 指数 10%以上。2）机械设备、电力设备、家电、汽车、通信等行业是主要的收益来源，今年以来通信行业贡献了主要的超额收益。  风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 证券研究报告 基金·基金动态跟踪报告 2 / 15 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、 基本信息与产品风险收益特征...........................................................................4 1.1 基金经理基本信息 .......................................................................................... 4 1.2 代表产品的风险收益特征 ................................................................................ 4 1.3 基金经理投资框架与理念 ................................................................................ 5 二、组合管理习惯与持仓交易偏好..................................................................................5 2.1 仓位管理与板块配置 ....................................................................................... 5 2.2 股票持仓交易偏好 .......................................................................................... 7 2.3 重仓股持仓特征............................................................................................ 10 三、超额收益来源分析 .................................................................................................13 四、风险提示 ...............................................................................................................14 rQwPmOqQuNnOrPoQsNtQrO6MbP6MtRrRpNsRfQqQwOiNoPnO6MmNsMvPmNuNxNsOrN 基金·基金动态跟踪报告 3 / 15 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表目录 图表 1 基金经理目前在管产品 ...................................................