A股策略专题：A股迎来第五次救市，有助于A股短期实现反弹

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 18 页分析师:王哲 yangzy1@ccnew.com 021-50588666-8076 研究助理：杨震宇 A 股迎来第五次救市，有助于 A 股短期实现反弹 ——A 股策略专题 证券研究报告-策略专题 发布日期：2018 年 11 月 02 日 相关研究 1 《策略报告：高层定调发展方向 A 股强势震荡-市场分析》 2018-11-01 2 《策略报告：社保基金进场投资 A 股震荡上扬-市场分析》 2018-10-31 3 《策略报告：券商板块再度崛起 A 股红盘报收-市场分析》 2018-10-31 4 《策略报告：权重股全面回落 A 股大幅下挫-市场分析》 2018-10-29 5 《策略报告：北上资金继续减仓白马股-陆股通周报》 2018-10-29 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 投资要点: 多部门出手“拆雷”股权质押，A 股迎来第五次救市 近期多部门联合出手，解决股权质押风险问题，意图稳定持续超预期下跌的 A 股。继 2005 年、2008 年、2012 年和 2015 年后 A 股迎来第五次救市，政策底逐步显现。五次救市比较分析来看，本轮救市针对性更强，施政空间较大；但由于当前经济周期和金融周期双双下行，对救市政策的效果不必寄望过高 比较前四次救市，本轮救市表现出货币政策工具使用更为成熟，包括制度改革、资金入市等方面的施政空间更大。但由于当前经济周期和金融周期双双下行，会影响救市政策作用效果。从经验来看，救市期间中小盘以及金融和 TMT 板块表现相对较好，本轮救市时中小板和创业板估值修复较前四次更为充分，看好相关板块后市表现。救市后市场运行展望 回顾历次政策救市历史可以发现，此次救市政策在政策内容上有所变化，短期刺激工具减少，长期制度改革措施令人期待，有助于稳定 A 股中长期表现预期；此次救市主要从企业资质和股票供需角度解决压制股指表现得股权质押风险，政策具有明确的针对性。但此轮“拆雷式”救市后，我们看好大小盘齐涨行情，并认为创业板涨幅可能会超过大盘股；比较历史经验来看，本轮救市后政策底与市场底之间间隔有望缩短，但持续性可能不及预期，要警惕反弹途中出现调整。预计本轮救市后，上证综指有望上冲 2750 点上方，好于我们 11 月策略的判断。看好救市后金融、周期和 TMT 板块表现，建议减少消费股配置，适当提高建材建筑板块配置比例。风险提示：经济政策和数据超预期、全球货币政策超预期、全球贸易摩擦超预期 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 18 页 内容目录 1. 10 月下旬 A 股迎来第五次救市的政策底 .......................................................... 3 2. 五次救市的比较分析 ........................................................................................ 8 2.1. 五次救市政策内容比较：A 股施政空间较大，政策效果与经济表现息息相关 ....................... 8 2.2. 五次救市所处的经济周期和金融周期环境比较：本轮基本面不利于救市政策作用的发挥 .. 10 2.3. 五次救市后市场走势比较：底部时滞差异较大，金融和周期板块获益较多 ........................ 12 3. 本轮救市效果展望 ......................................................................................... 16 图表目录 图 1：企业债发行规模变化 ....................................................................................................... 5 图 2：不同企业景气度比较 ....................................................................................................... 5 图 3：不同企业利润总额变化 ................................................................................................... 6 图 4：不同企业亏损总额变化 ................................................................................................... 6 图 5：股权质押风险传导闭环 ................................................................................................... 6 图 6：国务院金融稳定委员会制定的政策三角支撑框架 ........................................................... 7 图 7：两市成交金额变化 ........................................................................................................... 7 图 8：不同指数市盈率变化 ....................................................................................................... 7 图 9：A 股政策救市史回顾 ....................................................................................................... 8 图 10：A 股政策救市史回顾 ...................................................................................................