A股18年三季报点评报告：3Q18，三季报营收增速下滑，基金配置偏好金融板块

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES股策略A 东兴证券股份有限公司证券研究报告3Q18：三季报营收增速下滑，基金配置偏好金融板块 ——A 股 18 年三季报点评报告 2018 年 10 月 31 日 A 股策略 专题报告 投资摘要： 三季报：三季报营收增速全线下滑，创业板净利润增速大幅回落。全部 A 股、全 A(非金融)的营业收入同比较去年同期少增 8.57pct 和 10.42pct；中小板营收同比较去年同 期少增 14.76pct；创业板营收同比 较去年同期 少增24.63pct。创业板（剔除温氏股份）归母净利同比增速少增 22.69pct。  市场利润结构延续二季度的表现。其中主板市场对市场利润贡献率小幅下调 0.3 个百分点，占比 90.1%；分行业来看，三季度以来，中上游行业数据向好，能源、材料、工业和信息技术对市场的利润贡献提升；日常消费及医疗保健对利润贡献基本持平，可选消费同样有所下降；而贡献率较高的金融行业下滑明显。  周期板块延续二季度高景气。钢铁、建材、采掘、化工和房地产归母净利润分别为 74.19%、89.29%、49.07%、48.56%和 34.30%。受供给侧改革的影响，供给端持续收缩；而来自房地产等下游行业需求虽有回落但仍高于供给。供需紧平衡下，周期行业相关产品价格延续高位，导致全年至今周期行业盈利较好，延续了二季度以来的景气态势。  居民消费能力承压，消费板块增速收敛。食品饮料、医药生物、家用电器和汽车归母净利增速分别为 28.09%、13.62%、21.34%和 0%，较中报数据少增 5.9pct、13.9pct、1.9pct 和 5.7pct。整体来看，消费数据的持续低迷以及信用创造的传导受阻，叠加房价及租金的上涨不断挤压居民消费能力，都增加了消费的悲观预期，消费板块增速收敛。 基金：基金仓位持续下降，风格由消费转向金融。受贸易战升级、投资低迷和消费走弱等因素的影响，三季度宏观经济有所放缓，A 股延续下行趋势，市场情绪低迷，基金配置呈现仓位下降和偏好金融板块的特征。  板块配置：仓位延续下行趋势，中小创配置比例降低。受市场下行影响，Q3 基金持仓市值较 Q2 下降 45.3%。另一方面，由于中小创业绩不确定性较高，基金配置比例降幅较大。从持仓占比来看，主板、中小板、创业板持仓占比分别为 68.86%、18.53%和 12.61%，较 Q2 分别+3.01%/-2.15%/-0.86%。  行业配置：资金偏好从消费转向金融。在消费白马股估值回调预期以及金融板块基本面政策利好释放的背景下，三季度基金配置从消费转向金融板块。2018Q3 基金加仓幅度前三位是非银金融（3.78%）、银行（3.23%）和食品饮料（3.13%）行业。非银金融（+1.89%）超配增幅居前，家电（-2.22%）和医药（-1.30%）超配降幅最大。 四季度：经济下行预期企业盈利承压，基金仓位或维持低位。 风险提示：大盘下行风险，经济运行不及预期。 分析师：郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理：宋劲 010-66554029 songjin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116110028 研究助理：王长龙 010-66554045 wangcl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118040012 研究助理：吴文德 010-66555574 wuwd@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118060013 全部 A 股 18Q1 营业收入同比增速 资料来源：wind P2东兴证券专题报告 3Q18: 营收增速下滑，基金配置偏好金融板块敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES目 录 1. 三季报营收增速下滑，周期行业延续景气 .......................................................................................................................................... 31.1 三季报营收增速下滑，创业板净利大幅回落 ............................................................................................................................ 3 1.1.1 18 年三季报报营收增速全线回落..................................................................................................................................... 3 1.1.2 全 A 净利增速下滑，创业板表现不佳 ............................................................................................................................ 3 1.2 中上游行业利润贡献率提升，可选消费和金融表现下滑 ........................................................................................................ 4 1.3 供需紧平衡下，周期行业延续景气 ............................................................................................................................................ 5 2. 基金仓位持续下降，风格由消费转向金融 .......................................................................................................................................... 72.1 板块配置：仓位延续下行趋势，中小创配置比例降低 ............................................................................................................ 7 2.2 行业配置：资金偏好从消费转向金融 .............................................................................................................