A股18Q3业绩分析：盈利能力与营运能力下降带动ROE下行

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main][Table_Title]分析师：笃慧执业证书编号：S0740510120023 电话：021-20315133 Email：duhui@r.qlzq.com.cn 研究助理：王仕进 电话：021-20315056 Email：wangsj@r.qlzq.com.cn 研究助理：卫辛 Email：weixin@r.qlzq.com.cn [Table_Report]相关报告 《盈利增速继续下行，现金收入比创历年中报最低水平——A 股 18H1业绩分析》 [Table_Summary]A 股策略专题 A 股 18Q3 业绩分析盈利增速继续下行，中小创表现不佳。1. 金融与非金融企业营收增速分化持续，利润增速同步回落。2. 中小创盈利增速持续下滑，主板增速亦出现减缓，国企、民企盈利增速全面回落，民企盈利滑落幅度高于国企。盈利能力与营运能力下降带动 ROE 下行。TTM 毛利率平稳，单季毛利率连续 2 个季度下滑。TTM 毛利率维持平稳，单季毛利率持续下滑。消费行业毛利率改善明显，TMT 行业表现较弱。二季度表现较好的周期行业，如化工、建材等出现 1.5%以上的回落。杜邦拆解来看，资产周转率与销售净利率回落成为拖累三季度 ROE 下滑的主要因素。现金收入比创历年三季报最低水平，经营现金好转，筹资现金流持续恶化。剔除金融石油石化后，A 股三季报现金流较中报持续改善，从-1.6%升至-1.4%，但是，现金流占收入的比重为-1.4%，较去年同期下降 1.6%，为 01 年至今最低水平。拆分来看，投资现金流与筹资现金流回落带动整体现金流收入比下行。分行业情况：大类行业农业、TMT 盈利跌幅出现收敛。大类行业来看，中报盈利增速最高的是中游制造和资源品板块，18Q3 盈利增速分别为 41%和 40%，环比变化来看，除农业、TMT 盈利增速收敛，资源品持续改善外，其余大类行业业绩增速均出现了不同程度下滑。 三季报表现优异的行业：资源品行业：石油开采相对最优中游制造业：化学纤维、金属制品相对最优可选消费：旅游、酒店、房地产相对最优金融业：银行相对最优服务业：港口相对最优必需消费：医疗器械相对最优TMT：通信板块盈利能力有所恢复风险提示： 历史盈利情况不代表未来。本报告主要是在目前经济环境下对上市公司业绩的判断，如若未来经济面临超预期下行的风险，则需要对企业盈利进一步分析。[Table_Industry]证券研究报告/专题报告 2018 年 11 月 1 日 盈利能力与营运能力下降带动 ROE 下行——A 股18Q3 业绩分析 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题报告 内容目录 内容目录 .............................................................................................................. - 2 - 图表目录 .............................................................................................................. - 3 - 一、盈利增速继续下行，中小创表现不佳........................................................... - 4 - 1. 金融与非金融企业营收增速分化持续，利润增速同步回落 ........................... - 4 - 2.中小创盈利增速持续下滑，主板增速亦出现减缓 ............................................ - 4 - 3.国企、民企盈利增速全面回落 ......................................................................... - 5 - 二、盈利能力与营运能力下降带动 ROE 下行 .................................................... - 6 - 1. TTM 毛利率维持平稳，单季毛利率持续下滑 ................................................... - 6 - 2.资产周转率与销售净利率回落拖累三季报 ROE 下滑 ........................................ - 7 - 三、经营现金持续好转，筹资现金流持续恶化 ................................................... - 8 - 四、分行业情况：服务、消费板块业绩明显回落 ................................................ - 9 - 1.大类行业农业、TMT 盈利跌幅出现收敛 ........................................................... - 9 - 2.资源品行业：石油开采相对最优 ................................................................... - 10 - 3.中游制造业：化学纤维、金属制品相对最优 ................................................. - 10 - 4.可选消费：旅游、酒店、房地产相对最优 ..................................................... - 11 - 5.金融业：银行相对最优 .................................................................................. - 12 - 6.服务业：港口相对最优 .................................................................................. - 12 - 7.必需消费：医疗器械相对最优 ....................................................................... - 13 - 8.TMT：通信板块盈利能力有所恢复 .................................................................. - 14 - 五、行业高景气，盈利能力有望持续的个股筛选 .............................................. - 14 - 1.ROE（TTM）持续改善的行业一览 ................................................................