全球大类资产跟踪周报：中长端美债利率涨势暂缓

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 中长端美债利率涨势暂缓 2023 年 08 月 27 日 本周（8 月 21 日至 8 月 25 日），5 年期 LPR 调降不及预期，叠加外资继续大规模流出，国内股票市场延续弱势。债市方面，资金面仍偏紧，受地产政策扰动，债市回调明显。本周央行释放维稳汇率信号，人民币有所走强。 海外市场方面，欧美 8 月 PMI 不及预期，中长端美债利率的涨势得以遏制，海外股市录得反弹，美元涨势不减。大宗商品价格表现分化，原油偏弱，黄金则迎来反弹。 ➢ 经济增长动能不足和外资流出继续压制国内权益市场 国内股票市场本周延续弱势，上证指数下跌 2.17%，深证成指跌 3.14%，创业板指数跌 3.71%。北上资金继续大幅净流出，北向资金累计净卖出 224.2 亿元。 板块表现上，本周各行业中仅农林牧渔录得正收益，背后主要是交易日本核废水排海后，我国水产产品的“国产替代”逻辑。 ➢ 本周资金面仍偏紧，地产政策带动债市回调 受地方债供给扰动，本周资金面仍偏紧，大行资金供给偏少，DR001 仍保持着1.8%。 债券市场方面，周初投资者总体仍在定价利率中枢下行，特别是周一 5 年期 LPR并未调整，市场开始期待新一轮存款利率调整，债市情绪高涨。但周五受地产“认房不认贷”政策扰动，债市显著回调，本周债券市场利率多数收涨。 本周 1 年期国债利率上涨 1.06BP，5 年期国债利率上涨 2.17BP，10 年期国债利率上涨 0.41BP。 ➢ 欧美 PMI 均不及预期，中长端美债利率涨势暂缓，美元指数继续升值 本周欧美 8 月 PMI 数据公布，均显示制造业维持弱势，且服务业 PMI 不及预期。受衰退预期影响，海外债券利率普遍回落，美元指数升值明显。 周五的 Jackson Hole 会议上，鲍威尔表示未来仍有可能进一步加息，但是讲话中也强调了经济风险和通胀风险的平衡，以及未提及中性利率上行的相关表述，总体来说态度中性偏鸽。会后美债曲线继续走平，美股情绪回升。 本周标普 500 涨 2.06%、纳指上涨 0.81%。10 年期美债利率下行 1.0BP，10年期德债利率下行 5.6BP。美元指数本周升破 104，非美货币多数贬值。 ➢ 全球制造业数据疲软施压原油价格，黄金迎来反弹 主要大宗商品中，本周油价录得较大跌幅，黄金价格反弹。受供应边际利多效应递减，全球制造业数据疲弱等因素影响，油价再度面临调整压力。另一方面，本周美债中长端利率上行趋缓，叠加欧美 PMI 疲软，黄金价格回升。 国内方面，地产政策调整优化阶段性提振商品价格，但和稳增长更为密切相关的黑色产业下游表现相对克制。 WTI 原油本周跌 1.75%，上海螺纹钢涨 0.7%，伦敦黄金现货涨 1.36%。 ➢ 未来关注：中国 PMI 和美国非农数据，以及国内权益市场的关键点位支撑 下周将公布国内 8 月 PMI 数据，关乎我国增长动能修复的斜率。同时，目前我国三大股票指数均面临整数关口考验，需重点关注投资者情绪。 海外方面，下周将公布美国 8 月非农就业数据，就业和通胀风险的平衡仍是考验美联储的头号问题。 风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 4 [Tab 202X 年 XX 月 XX 日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 分析师 谭浩弘 执业证书： S0100522100002 电话： 18221912539 邮箱： tanhaohong@mszq.com 相关研究 1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄，规模几何？-2022/12/27 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回温-2022/12/25 3.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰时间及后续影响-2022/12/24 4.日本央行上调 YCC 上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工作会议-2022/12/20 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................. 8 3 主要的高频经济指标 .............................................................................................................................................. 10 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 本周（8 月 21 日至 8 月 25 日，下同），央行逆回购操作 7280 亿，到期 7750 亿，净回笼 470 亿。 税期扰动渐散，但本周央行净回笼 470 亿，资金面偏紧，DR001 平均为 1.88%，较上周略降，DR007 平均为 1.98%，较上周上升。 本周国内股市全线下跌，大盘价值风格跌幅相对较浅。 上证指数下跌 2.17%，深证成指跌 3.14%，创业板指数跌 3.71%，科创 50 指数跌 3.74%。 国证价值风格指数跌 1.41%，成长风格指数跌 3.05%；大盘指数跌 1.8%，中盘指数跌3.45%，小盘指数跌 3.54%。 行业方面，本周农林牧渔行业录得正