2023年中报点评：业绩符合预期，多板块盈利能力修复明显

证券研究报告·公司点评报告·专业服务 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广电计量（002967） 2023 年中报点评：业绩符合预期，多板块盈利能力修复明显 2023 年 08 月 27 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.92 一年最低/最高价 14.89/23.30 市净率(倍) 2.48 流通 A 股市值(百万元) 7,685.38 总市值(百万元) 8,582.37 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.01 资产负债率(%,LF) 39.34 总股本(百万股) 575.23 流通 A 股(百万股) 515.11 相关研究 《广电计量(002967)：2022 年报点评：非经常性因素影响利润增速，盈利水平修复弹性大》 2023-03-31 《广电计量(002967)：2022 年三季报点评：Q3 业绩略低于预期，盈利能力具备较大修复弹性》 2022-10-26 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 2,604 3,138 3,844 4,678 同比 16% 20% 23% 22% 归属母公司净利润（百万元） 184 289 417 541 同比 1% 57% 44% 30% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.32 0.50 0.73 0.94 P/E（现价&最新股本摊薄） 66.23 42.18 29.20 22.54 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：公司披露 2023 年半年报，业绩接近预告中枢，符合市场预期。 投资要点 ◼ 业绩符合预期，下半年增速有望修复 公司 2023 年上半年实现营业总收入 12.3 亿元，同比增长 24%，归母净利润0.6 亿元，同比增长 216%，单 Q2 实现营收 6.9 亿元，同比增长 8%，归母净利润 0.6 亿元，同比下滑 36%。业绩位于预告中值，符合市场预期。分产品，2023 上半年公司（1）传统板块：计量服务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测分别实现营收 3.3/3.0/1.4 亿元，同比增长 26%/30%/21%，受益汽车等下游高景气，增速稳健。（2）新兴板块：集成电路测试与分析/化学分析/环境检测/食品 检 测 /EHS 业 务 收 入 分 别 为 0.8/0.8/0.7/0.7/0.5 亿 元 ， 分 别 同 比 变 动61%/15%/2%/4%/-38%。集成电路业务主要受下游需求拉动，叠加公司布局的实验室产能逐步释放。环境、食品和 EHS 板块因受政府缩减预算影响，业务承压，增速放缓。下半年随土壤三普开展推进、政府采购恢复，公司业绩增速有望修复。 ◼ 业务毛利率稳中有增，盈利能力提升明显 2023 年上半年公司销售毛利率 41.6%，同比增长 5.2pct，其中计量服务/可靠性与环境试验/化学分析毛利率为 48%/46%/46%，同比提升 5/5/3pct。销售净利率 4.4%，同比增长 2.5pct。公司上半年盈利能力提升明显，主要系产品结构改善，叠加精细化管理加强。公司费控能力维持稳定，期间费用率基本持平：2023 年上半年期间费用率为 37.4%，同比下降 0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.9%/7.7%/12.0%/0.8%，同比分别变动 0.5/0.2/-0.7/-0.2pct。展望未来，随公司实验室产能释放，部分业务扭亏为盈，公司利润中枢有望持续上移。 ◼ 业务布局多点开花，业绩增长有望受益产能释放 公司深耕计量检测行业，业务布局多点开花，“一站式”检测服务优势明显。我们预测公司经营业绩短期承压，业绩弹性有望释放：（1）公司实验室产能未来将陆续落地。公司新建华东、广东基地，年内由于投资现金流可能承压，中长期看，规模效应释放将支撑公司业务增长，盈利能力持续提高。（2）下游行业需求持续，公司优势板块受益军工、新能源车两大行业，同时环境业务有望随第三次土壤普查订单放量增速提高。（3）子公司经营情况预计改善，随着江西福康等与公司原有业务的协同性提升，业绩有望增长加快。 ◼ 盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们调整公司 2023-2025 年归母净利润预测至 2.9（原值 3.2）/4.2（原值 4.7）/5.4（原值 6.3）亿元，当前市值对应 PE 为 42/29/23 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期等 -32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%2022/8/292022/12/272023/4/262023/8/24广电计量沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2023H1 公司实现营收 12.3 亿元，同比增长 24% 图2：2023H1 公司实现归母净利润 0.6 亿元，同比增长216% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023H1 公司销售毛/净利率分别为 41.6%/4.4%，同比增长 5.2/2.5pct 图4：2023H1 公司期间费用率 37.4%，同比减少 0.1pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023H1 检测服务/计量业务/集成电路测试与分析业务收入分别同比增长 10%/26%/61% 图6：2023H1 检 测 服 务 / 计 量 业 务 毛 利 率 分 别 为41%/48% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%50%051015202530201720182019202020212022 2023H1营业总收入（亿元）-100%0%100%200%300%0123归属母公司股东净利润（亿元）0%10%20%30%40%50%60%201720182019202020212022 2023H1毛利率(%)净利率(%)0%5%10%15%20%25%销售费用率(%)管理费用率（含研发费用）(%)财务费用率(%)9.82%26.08%61.33%0%10%20%30%40%50%60%70%检测服务计量业务集成电路测试与分析2023年H1同比增速010203040506020192020202120222023H1检测服务毛利率（%）计量业务毛利率（%） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 广电计量三大财务预测表 [Table