新时代区域经济一体化系列研究之六：五个城市三角，新时代中国经济增长的主引擎

2018 年 10 月 30 日 新时代区域经济一体化系列研究之六 五个城市三角：新时代中国经济增长的主引擎宏观专题 宏观报告 请务必阅读正文后免责条款 相关研究报告 宏观专题报告20180522-新时代区域经济一体化系列研究之一-粤港澳湾区：金融创新为两翼，内外联动助腾飞 宏观专题报告20180531-新时代区域经济一体化系列研究之二-长三角再造：区域均衡联系紧密、创新开放双箭齐发 宏观专题报告20180705-新时代区域经济一体化系列研究之三-雄安新区：创新驱动均衡发展，千年大计重振华北 宏观专题报告20180730-新时代区域经济一体化系列研究之四-中部六省：强化区位人口优势，发展新兴制造产业 宏观专题报告20180822-新时代区域经济一体化系列研究之五-西三角崛起：分工明确错位发展，教育科研助力腾飞 首席经济学家 张明 中国社科院世界经济与政治研究所 国际投资研究室主任 国际金融研究中心副主任 研究员、博士生导师 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 010-56800138 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 中国改革开放的历史，也是特定区域率先发展与崛起、再带动其他区域实现协同发展的历史。在宏观经济增速趋势性下降、增长效率持续低迷、国际贸易摩擦与地缘政治冲突持续上升的大背景下，如何重新激活中国新一轮的区域一体化进程，促进中西部地区经济与东部地区经济进一步融合，消除区域之间的各种壁垒，锻造交易成本更低的全国大市场，这既是中国经济确保持续增长、摆脱中等收入陷阱的重要保障，也是进一步焕发消费引擎获利、推动消费持续升级的重要举措。本篇报告是平安证券宏观团队“新时代中国区域经济一体化”系列的总结篇，是此前五篇报告（粤港澳大湾区、长三角、京津冀、中部六省和西三角地区）精华部分糅为一体的浓缩摘要。我们试图以这个市场领先的系列研究报告，来推动资本市场持续关注中国经济正在孕育的新一轮区域经济一体化浪潮，为当前内外环境不确定性上升、资产价格波动性加剧的悲观情绪中，注入新的正能量。 历史背景：重东部轻西部，重沿海轻内陆中国政府长期以来都有进行区域发展规划的惯例，总结 1978 年至今五大区域的政策规划文件可知：珠三角发展最为领先，政策与地理优势得天独厚；长三角紧随其后且发展势头迅猛；京三角先天不足后程发力，雄安新区颇具想象空间；西三角得益于西部大开发战略，规划按部就班；中三角起步最晚，政策支持力度相对较弱。总体而言，我国的区域经济规划存在重东部轻西部、重沿海轻内陆的特征，这与中国经济长期的外向型特征有关，也与五大经济区域本身的资源禀赋优势有关。区域自身特征与政策支持的差异，客观上造成了中国区域经济发展的不平衡。 五大城市群的经济概况与资源禀赋我们从人口与增长、产业结构、财政实力和地产价格等四个方面，对比了五个城市群的经济概况，刻画城市群发展的现状与优势。 在经济总体状况方面，长三角综合经济实力最好，经济总量、财政支出、房价均排名第一，人口密度、人均 GDP 靠前，债务压力适中；珠三角次之，优势主要在于人均 GDP 所代表的经济增长效率和质量较好，政府债务压力较小；京三角各方面分化明显，政府支出规模较大且政策支持效率较高，但人口密度较大而平均房价较高，人均 GDP 显著偏低；中三角和西三角实力较前三个城市群有显著差距，西三角各方面均不突出，中三角优势在于人均 GDP 较高，政府债务压力较小。 在经济结构方面，从生产端和需求端两个角度观察：长三角服务业与消费领先，珠三角工业与出口领先，京三角没有特别突出的优势，服务业相对靠前；西三角投资与农业领先，消费也较为靠前；中三角整体偏弱，经济结构与西三角有相似之处，投资与农业有相对优势。 在资源禀赋方面，长三角的金融实力、科研投入与港口运力均领先，也具有一定的后备科研实力；珠三角环境质量最好，港口运力有明显优势，科研投入也较大；京三角铁路运力和科研实力显著领先，金融实力与科研投入也排名靠前，环境质 证券研究报告 宏观·宏观专题 请务必阅读正文后免责条款 2 / 30 量是最大短板；中三角铁路运力排名靠前，可见地理位置决定了交通是其最大的优势；西三角在后备科研实力、铁路运力方面有一定优势，金融实力略好于中三角。与综合经济实力相比，各城市群的资源禀赋优势差异较为明显，这也为推进五大城市群之间的协同合作创造了条件。  五大城市群的国际经验对比 综合考虑五大城市群当前的经济发展状况和资源禀赋优势，我们参照国际著名城市群的经验对其进行定位。长三角可对标纽约城市群，两者同样综合实力强大，科技、金融、外贸等方面均发展成熟；珠三角可对标旧金山城市群，其以硅谷为代表的高新科技创新及周边地区的产业聚集，为深圳及周边科技产业的发展提供了样板；京三角可对标韩国首尔都市圈，其中世宗市的迁移和建设经验可以为雄安新区提供参考；中三角对标同样未处于沿海地区的北美五大湖城市群，其交通建设和产业多元化发展方向值得中部地区借鉴；西三角互补的产业和资源结构，可以学习美国东北部城市群的产学研结合经验。  五大城市群的定位与发展方向 长三角定位于经济转型，基于其强大的综合实力，应当致力于成为中国本轮经济转型与结构调整的领头羊；珠三角定位于引领创新，应当利用其良好的科技创新基因和文化氛围，引领高新技术人才和企业的聚集，成为五大城市群中创新发展的一面旗帜；京三角定位于制度改革，应当以雄安新区的建设为契机，促进目前尚不平衡的京津冀地区的协同发展，并利用其制度优势，探索新一轮制度改革的路径；中三角定位于交通枢纽，一方面应当以核心城市为中心，加快铁路网建设，强化其交通枢纽地位，另一方面可以致力于承接长三角的产业转移，促进区域内的多元化发展。西三角定位于研发融合，可以利用城市间优势资源互补的特征，推动核心城市的错位发展；并充分发挥本区域的教育资源优势，推动产学研的深度融合。总体而言，长三角和珠三角在前推动经济转型与技术创新，京三角在中探索制度改革路径，中三角和西三角在后承接产业转移。五大城市群形成阶梯发展的雁型模式，将成为未来引领中国经济的五大增长极。  五大城市群的行业与房地产投资机会 1、成熟产业机会：产业聚集与规模效应。根据五个城市群上市公司的行业分布情况，可以大致窥见各个城市群不同特征的产业聚集特征：长三角和珠三角的科技创新特色明显，计算机、医药、通信、电子元器件等创新行业聚集程度较高；而这两个城市群中，佛山和杭州的制造业特征较为明显。京三角也具备计算机、医药等创新行业，传媒业的聚集是其亮点之一。中三角与西三角的产业聚集