稳定通证的真与幻之三：Bancor，算法稳定的可能性探讨

研究源于数据 研究挖掘机会 研究呈现价值 1 [Table_Summary]Bancor：算法稳定的可能性探讨 ——稳定通证的真与幻之三 通证通研究院 FENBUSHI DIGITAL 区块链研究报告 专题报告 宏观研究 2018.11.07 通证通 x FENBUSHI DIGITAL 分析师：宋双杰，CFA Email: master117@bitall.cc 分析师：吴振宇 Email: wuzhenyu@bitall.cc Wechat:wuzhenyu960218 特别顾问 沈波 Rin 更多研究请关注公众号获取 通证通研究院 FENBUSHI DIGITAL 请务必阅读最后特别声明与免责条款 导读：Bancor 算法可以使用其他通证作为价值支撑发行智能通证，根据人们的买卖行为确定价格。在对稳定通证的探索中，大家自然而然地想到了使用 Bancor 协议构建稳定通证的可能性。本篇我们和大家一起走进 Bancor 协议，讨论其机制、应用和未来发展。 摘要： Bancor 是一种理论上可以在任何支持智能合约的公链上使用的协议，其算法能够根据买卖行为动态调节价格，从而提供持续的流动性。智能通证是利用 Bancor 协议，以一定比例的连接器通证作为抵押发行的通证，其实时价格会根据发行总量自动调节，二者市值比率被称为连接器权重（Connector Weight，CW）。本质上来说，Bancor 协议是一种通过智能合约提供完备流动性的机制，有助于提高长尾通证价格决定的有效性。 Bancor 一词源于英国经济学家凯恩斯二战时期构想的战后国际结算货币，已经具有超主权货币的雏形，是凯恩斯政府干预思想的高级形态，具有超前性。凯恩斯计划在布雷顿森林会议中未被采用，直接原因是英国与美国在力量对比上处于劣势，根本原因则是这一方案太多地超越了历史阶段和现实条件。 Bancor 协议目前主要的应用领域有为长尾通证提供流动性和稀缺资源分配。前者的代表是 Bancor 白皮书中的“通证兑换者”模式，以 ETH 背书发行 BNT，再以 BNT 为连接器发行其他通证，并不能从本质上解决边缘品种流动性问题，BNT 的价值缺乏有效支撑，这一模式可能在项目商业拓展方面有改进和发展的空间；后者的代表是 EOS RAM 的分配机制，一定程度上提高了内存资源的分配效率，但目前只适用于同质化资源，且容易引起炒作。 Bancor 对稳定通证有借鉴意义，启示我们追求使用内部锚且算法定价的跨平台稳定通证。Bancor 协议将超主权货币思想引入区块链，是创建跨平台稳定通证的初步探索，其算法也在一定程度上有借鉴意义。凯恩斯计划的 Bancor 锚定全球贸易总量，启示我们要尝试引入内部锚。 Bancor 协议用于稳定通证仍存在一些问题。当前的 Bancor 协议仅依据订单流决定价格，依赖市场参与者的整体理性，存在比价和发行量脱离基本面的风险。价格与市场行为间仍是单一的正反馈关系，缺乏自我纠正机制，容易产生泡沫或恐慌。目前，区块链体系体量较小，大部分参与者使用法币价值维度，通证价格波动剧烈，尚不具备通过 Bancor 协议创建跨平台稳定通证的条件。 风险提示：算法漏洞，行业发展不及预期 通证通研究院 x FENBUSHI DIGITAL 专题报告 研究源于数据 研究挖掘机会 研究呈现价值 2 目录 1 Bancor 的定义与机制 ...................................................................................................................... 4 2 历史渊源：凯恩斯计划 ................................................................................................................... 6 2.1 Bancor：超越时代的构想 .................................................................................................................. 6 2.2 布雷顿森林会议：凯恩斯折戟 .......................................................................................................... 6 3 主要应用：通证兑换与资源分配 ................................................................................................... 8 3.1 通证兑换者：为长尾通证提供流动性 .............................................................................................. 8 3.2 EOS RAM：稀缺资源分配 ................................................................................................................ 9 4 Bancor 与稳定通证：有借鉴意义但尚不成熟 ............................................................................ 10 4.1 Bancor 的启示：跨平台内部锚稳定通证 ....................................................................................... 10 4.2 Bancor 的问题：机制简单，缺乏自我纠正能力 ............................................................................ 11 通证通研究院 x FENBUSHI DIGITAL 专题报告 研究源于数据 研究挖掘机会 研究呈现价值 3 图表目录 图表 1： Bancor 协议智能通证结构 ......................................................................................................................... 4 图表 2： 不同 CW 下 Bancor 智能通证价