有色金属行业：美国7月通胀弱化加息必要性，金价趋势向上

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2023-08-13 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% -3% -19% 相对收益 -1% 0% -11% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 129 总市值（亿） 24657 流通市值（亿） 13648 市盈率（倍） 13.90 市净率（倍） 2.28 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《如何理解美国劳动力数据以及对金价的影响？》 --20230806 《东北有色周报：7 月 FOMC 会议平淡收场，不改金价上行趋势》 --20230730 《东北有色周报：美国经济结构性走弱，金价延续向上趋势》 《黄金：复现的荣光》--- 黄金深度分析系列报告之三 --20230630 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 研究助理：聂政 执业证书编号：S0550121030023 021-20363255 niezheng@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 美国 7 月通胀弱化加息必要性，金价趋势向上 核心观点： [Table_Summary] 美国 CPI 低于预期，金价中长期上涨趋势不变。本周五伦敦金现收盘价1912.14 美元/盎司，周跌幅为 1.6%，沪金收盘价 455.36，周涨幅为 0.2%；再从相关数据看，美元指数周五收盘价 102.88，周涨幅 0.9%，美国 10 年TIPS 利率周五录得 1.8%，周涨幅 13bp。1）美国 7 月 CPI 同比略低于预期，主要关注三点变化：①首先，能源项同比-12.3%，仍然是 CPI 的拖累项，但拖累幅度收窄（前值为-16.5%），这也是导致 7 月 CPI 同比反弹的主要原因，能源项回升一方面是由于 7 月油价持续上涨，另一方面是去年基数走低。不过 7 月能源项环比仅上涨 0.1%，并不算高，甚至低于前值 0.6%，也使得 7 月 CPI 整体同环比并未强劲反弹；②其次，核心商品通胀继续走弱至-0.3%，前值-0.1%，一是二手车通胀走弱的影响仍在延续，二是美国制造业处于去库阶段，商品价格普遍继续走弱；③最后，住房通胀环比维持在 0.4%，同比仍处于下行通道中，7 月继续稳步下行至 7.7%，而核心服务通胀如休闲服务、教育通讯服务等略有回升，可能和近期劳动力成本的反弹有关（6-7 月非农时薪同环比较 5 月走强），但预计是短期现象，长期看劳动力紧张缓解&人力成本下行仍是大势。总体看，受油价基数变化影响，7 月 CPI 同比反弹其实在市场预期内，而美国核心通胀仍在放缓途中；且 8/10 发布的失业金申请人数继续上升至 24.8 万人（前值 22.7，预期 23.0），也反映出美国经济动能的确在减弱。2）怎么看待近两周美联储官员的相关发言和后续加息预期？一般在议息会议前期，美联储官员会陆续公开表态，为后续货币政策操作提供指引，而从目前各官员表态来看，博斯蒂克和哈克大概率支持不再加息，鲍曼倾向于继续加息（今年以来立场始终偏鹰），威廉姆斯、古尔斯比、戴利、巴尔金等则相对中立，认为在 9 月是否加息问题上认为须得到更多数据确认，这意味着美联储内部意见仍然存在分歧，不过 8/10 的通胀数据相对良好，将一定程度上推动官员的态度向停止加息倾斜。目前市场预期仍然是年内不再加息，参考 FedWatch 数据，目前 9 月不加息概率已达 90%，而降息时点在明年上半年。总体看，目前仍处于美联储广义宽松周期中，金价中长期向好趋势不变。 金价新一轮上涨渐行渐近。当前美国经济韧性本质源于财政-货币政策效果错位，但后续财政剩余效应会越来越弱（体现为居民超额储蓄消耗）；同时美联储高利率下紧货币正在向紧信用传导，随着未来财政-货币政策效果剪刀差将越拉越大，下半年美国经济或加速走弱，届时降息预期有望逐渐升温，金价新一轮上涨正渐行渐近。考虑到本轮暴力加息后目前实际利率还在 1.8%左右，接近 2010 年以来的历史高点，有较大压降空间，这也意味着金价在本轮周期中积蓄了充分的上涨动能。黄金板块配置价值凸显，相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周投资观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 3 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5 3.1. 新能源金属：钴锂价格普跌、稀土价格上涨 ....................................................................... 5 3.2. 基本金属：海内外基本金属价格普跌 ................................................................................... 7 3.3. 贵金属：金银价格下跌 ........................................................................................................... 9 4. 行业新闻及公司公告 ........................................................................................ 10 5. 风险提示 ........................................................................