汽车及汽车零部件行业研究-商用车7月追踪专题：市场温和恢复出口强势，持续看好龙头表现

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130522030001 chenchuanhonggjzq.com.cnS1130522010001 suchengjzq.com.cn  产销&出口： 商用车市场温和恢复，出口有望维持强势。1）商用车 7 月月度销量为 287,083 辆，同/环比+16.83%/-19.02%；2023 年 1-7 月累计销量为 225.7 万辆，累计同比+16.08%。2）商用车 7 月月度出口为 66,423 辆，同/环比+36.22%/-4.95%；2023 年 1-7 月累计出口为 426,830 辆，累计同比+32.75%。伴随经济弱恢复&商用仍处去库状态，温和复苏符合我们预期，下半年将继续维持。  新能源：渗透率符合预期。7 月国内新能源商用车销量为 33,680 辆，同/环比+33.22%/-13.52%，渗透率为 11.73%； 1-7 月新能源商用车累计销量为 201,418 辆，累计同比+57.11%，累计渗透率为 8.92%。虽经历 22 年底补贴退坡，冲量效应透支年初商用车需求，但政策支持&商用车减排空间大已注定其电动化进程将持续，渗透率缓慢爬升符合我们的预期。  分车型：重卡、大中客表现强势。1）重卡 7 月月度批售 61,330 辆，同/环比+35.62%/-29.08%；2023 年 1-7 月累计批售 549,681 辆，同比+29.3%；2）大中客 7 月月度销量为 8,361 辆，同/环比+62.32%/-19.31%；2023 年 1-7月累计销量为 46,698 辆，累计同比+27.00%。旅游业恢复&出口加持，23 年大中客有望超预期增长。  车企 7 月产销快报公布，龙头复苏明显：1）宇通客车 7 月销售量为 3,675 辆，同比+80.15%，1-7 月累计 18,809辆，累计同比 38.23%。；2）福田汽车 7 月共销售 40,119 辆，同比+17.97%，1-7 月累计 343,984 辆，累计同比21.08%；3）一汽解放 7 月共销售 12,552 辆，同比+13.51%，本年累计 144,074 辆，累计同比 29.47%。 资议  我们维持年初对 23-25 年商用车 384.8/447.7/486.1 万的销量预期保持不变。商用车的核心机会在于“龙（龙头）-替（出口）-电（电动）”。H1 商用市场弱复苏，龙头自身“量-客-技”优势齐备率先恢复，同时借助海外疫情扰动抢占出口市场，构成超预期机会。技术&成本制约商用电动化仍处起步，但在政策-智能化-国四淘汰共振下，或将重塑商用车市场，构成板块机会。推荐最具确定性的：中国重汽、宇通客车等。  持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。 另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计 4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发。  （2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件、座椅、执行器件等方向。6-7 月看，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 商用车市场恢复不及预期，电动化进程不及预期，海外市场竞争加剧。 行业月报(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、商用车总量：产销，出口&新能源............................................................... 4 1.1 产销&出口：商用车市场持续恢复，出口有望维持强势 ......................................... 4 1.2 新能源：同比走强环比走弱，渗透率符合预期 ................................................ 5 1.3 客货车：客车销量、出口态势强劲 .......................................................... 6 二、重卡：产销符合预期，出口连续 6 个月突破 2 万辆................................................ 8 2.1 产销&出口：市场恢复下产销持续复苏 ....................................................... 8 2.2 新能源：渗透率稳定恢复.................................................................. 8 2.3 竞争格局：龙头集中程度高，竞争优势凸显.................................................. 9 三、大中客：产销同比高增，出口总体符合预期..................................................... 10 3.1 产销&出口：大中客出口表现强势.......................................................... 10 3.2 新能源：国内市场弱恢复，连续 3 个月环比走强............................................. 11 四、车企月度追踪：宇通持续超预期，龙头公司受益明显............................................. 12 4.1 宇通客车：业务同比大涨保持高景气，客车市场预兆回暖..................................... 12 4.2 福田汽车：同比仍正轻卡加速，龙头公司复苏............................................... 12 4.3 一汽解放：重货轻货销量提振，恢复势头更进一步........................................... 13 4.4 中国重汽：重卡龙头保持强势，海外开拓出口表现亮眼....................................... 13 五、投资建议................................................................................... 13 六、风险提示.......................................................