2023年半年报点评报告：多领域持续发力，积极扩产成长可期

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 08 月 27 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 陈云 S0350122060052 cheny17@ghzq.com.cn [Table_Title] 多领域持续发力，积极扩产成长可期 ——回天新材（300041）2023 年半年报点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/08/25 表现 1M 3M 12M 回天新材 -13.7% -18.5% -37.3% 沪深 300 -5.3% -3.7% -9.9% 市场数据 2023/08/25 当前价格（元） 9.86 52 周价格区间（元） 9.80-21.94 总市值（百万） 5,515.88 流通市值（百万） 5,367.98 总股本（万股） 55,941.96 流通股本（万股） 54,441.98 日均成交额（百万） 191.74 近一月换手（%） 1.33 相关报告 《——回天新材（300041）点评报告：Q1 业绩超预期，新项目持续推进（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-04-27 《回天新材(300041.SZ)2022 年报点评：Q4 业绩同比+224.85%，三大赛道新项目持续推进（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2023-04-19 事件: 2023 年 8 月 24 日，回天新材发布 2023 年中报：2023 年上半年公司实现营业收入 20.81 亿元，同比+9.54%；实现归母净利润 2.23 亿元，同比+22.60%；加权平均净资产收益率为 7.89%，同比下降 0.03 个百分点。销售毛利率 25.51%，同比提高 2.76 个百分点；销售净利率 10.71%，同比提高 1.13 个百分点；经营活动现金流净额 1.05 亿元。 其中，2023 年 Q2 实现营收 10.03 亿元，同比+7.23%，环比-6.92%；实现归母净利润 1.03 亿元，同比+10.39%，环比-13.95%；ROE 为 3.65%，同比下降 0.38 个百分点，环比下降 0.68 个百分点。销售毛利率 24.94%，同比提高 2.60 个百分点，环比下降 1.10 个百分点；销售净利率 10.28%，同比提高 0.29 个百分点，环比下降 0.83 个百分点；经营活动现金流净额0.67 亿元。 投资要点: ◼ 出货量高增+毛利率修复，2023H1 业绩同比提高 2023H1，公司实现归母净利润 2.23 亿元，同比+22.60%。2023 年上半年，公司龙头地位继续夯实，在光伏、新能源汽车、动力电池、乘用车等企业维持高份额供货，主营业务光伏有机硅胶及交通领域聚氨酯结构胶出货量同比均大幅提升。同时，公司在光伏领域产品进行研发升级，乘用车领域实现新产线导入供货，在产品价格下行的背景下， 2023H1，光伏有机硅胶及聚氨酯胶营业收入仍分别实现同比18%、55%的大幅增长。在电子电器业务板块，公司亦实现批量新客户导入，在下游行业需求下滑的背景下营收逆势上涨。除了营收端的发力，上半年，受主要原材料价格下滑影响，公司毛利率显著修复，2023H1 为 25.51%，同比提高 2.76 个百分点。 单二季度，受到上游原材料产品继续下行的影响，公司营收及归母净利润环比略有下滑。以有机硅 107 胶华东价格为例，据百川盈孚，2023Q2 均价由 2023Q1 的 17532 元/吨下跌至 15410 元/吨，环比下降 12.11%。 -0.3726-0.2903-0.2080-0.1257-0.04340.038822/8 22/9 22/1022/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8回天新材沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 ◼ 储备业务丰富+产能持续投放，看好公司未来成长 公司围绕光伏新能源、芯片封装、消费电子、新能源汽车动力电池等主要业务领域持续研发投入，致力创新，巩固龙头地位。当前储备新业务丰富，包括丁基胶、阻水胶、PUR 热熔胶、环氧底部填充胶、UV 胶、芯片绑定胶、锂电负极胶等产品，且正在逐步实现技术突破或市场上量。 为匹配下游行业的快速发展，公司积极扩产，保障供货能力。上半年，年产 3 万吨光伏有机硅密封胶、年产 1 万吨锂电池用聚氨酯胶、年产 1.5 万吨锂电池电极胶粘剂、年产 3,600 万平方米太阳能电池背膜陆续建成投产。公司拟建/在建项目丰富，包括广东 3.93 万吨通信电子新材料项目、年产 10 万吨新能源新材料项目、7.5 万吨锂电新材料产业园项目及越南年产 2600 万平米光伏背板建设项目等，新增产能的陆续释放，将为公司的业绩成长带来源源不断的动力。 ◼ 盈利预测和投资评级 基于下游行业基本面分析，以及公司新产能投产进度，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 3.64、4.85、6.12 亿元，EPS 为 0.65、0.87、1.09元/股，对应 PE 为 15、11、9 倍。公司龙头地位稳固，下游需求快速发展，积极扩产保障公司成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产能投放不及预期。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3714 4097 5194 6470 增长率(%) 26 10 27 25 归母净利润（百万元） 292 364 485 612 增长率(%) 28 25 33 26 摊薄每股收益（元） 0.68 0.65 0.87 1.09 ROE(%) 11 11 13 14 P/E 23.99 15.17 11.38 9.01 P/B 2.58 1.71 1.48 1.27 P/S 1.89 1.35 1.06 0.85 EV/EBITDA 17.50 10.20 7.99 6.37 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1、分产品经营数据 表 1：公司主营业务分产品数据 资料来源：wind，国海证券研究所 图 1：公司分产品营业收入（亿元） 图 2：公司分产品毛利率 资料来源：wind，国海证券研究所 资料来源：wind，国海证券研究所 202120222021H12021H22022H12022H22023H1营业收入（亿元）15.7021.256.798.9111.269.9911.60毛利（亿元）3.214.631.441.772.312.322.67毛利率20.4%21.8%21.2%19.9%20.5%23.2%23.0%营业收入（亿元）4.945.662.792.152.5