银行业流动性周度跟踪：资金面偏紧，信贷仍弱

银行 / 行业投资策略周报 / 2023.08.26 请阅读最后一页的重要声明！ 资金面偏紧，信贷仍弱 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 相关报告 1. 《社融回落，年内如何预期？》 2023-08-25 2. 《23Q2 银行业监管指标数据点评》 2023-08-20 3. 《利差周度跟踪—债市利率下行，城投利差低位》 2023-08-20 流动性周度跟踪 核心观点 ❖ 资金价格收于高位，票价续降。本周五 R001 录得 1.92%，R007 录得 2.11%，周均值分别较上周下降 6.1bp、上行 3.0bp，DR001、DR007 周均值分别较上周下行 3.9bp、2.5bp。本周资金面整体转松，但周内资金价格波动较大，周一随央行逆回购连续缩量，隔夜利率微涨，隔夜-7d 倒挂程度加深；周中资金面调整，重回宽松状态；周五供给持续不足再推隔夜及 7d 利率反弹，央行逆回购投放放量也未使大行出资情绪有明显改善，周五 R 与 DR 七天利差创近一个月来新高，下周需关注跨月交易或推动资金价格继续上行。本周转贴市场 6M国股（无三农）转贴利率均值取得 1.06%，较上周均值下行 3.0bp，3M 利率均值下行达 8bp，本周票据利率再降，实体信贷仍弱，银行以票冲贷动力仍强。 ❖ 质押式回购额续降，杠杆率小幅上行。周五 7 天期拆借跨月，成交量下行明显，周交易量均值跌至 7.05 万亿元（上周均值 7.28 万亿元），本周银行间市场杠杆率小幅上行。 ❖ 下周逆回购到期量仍处高位。本周央行逆回购投放 7280 亿元，逆回购到期7750 亿元，合计净回笼 670 亿元，下周央行公开市场将有 7280 亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期 340 亿元、1110 亿元、3010 亿元、610 亿元、2210 亿元，市场流动性趋紧预期不弱。 ❖ 地方债发行继续放量，下周政府债净发行转负。本周国债净发行 1332 亿元，地方债净发行 4501 亿元，合计净缴款 3274 亿元。下周国债发行回落，预计净发行-403 亿元，本周地方债发行量续升，截至 8 月 26 日，8 月新增一般债和专项债分别达 1127 亿元、5945 亿元。 ❖ 信用债欠配程度加深。当周利率债欠配程度缓解，欠配指数上行 0.23，信用债欠配程度加深，欠配指数小幅下行。 ❖ 理财发行多增，固收类产品收益排名靠前。本周开始计收的理财产品数量上行，共计 763 只，近一周收益率排名前十的理财产品中，固收/偏债型、衍生品型占 7 只。 ❖ 风险提示：政策不确定性，同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击 -15%-9%-4%2%8%13%银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 资金面偏紧，杠杆率上行 ....................................................................................................................... 3 2 同业存单净融资转负，信用债欠配程度加深 ....................................................................................... 6 3 理财发行多增，衍生品、固收类表现优异 ......................................................................................... 10 图 1. 本周 R001 下行、R007 上行（%） .................................................................................................... 3 图 2. 本周 DR001 下行、DR007 下行（%） .............................................................................................. 3 图 3. 本周票据利率下行（%） ..................................................................................................................... 4 图 4. 3M 票据- Shibor 3M 利差（%） ......................................................................................................... 4 图 5. 质押式回购交易量（亿元） ................................................................................................................. 5 图 6. 债市日度杠杆率（%） ......................................................................................................................... 5 图 7. 本周及下周公开市场操作表（亿元） ................................................................................................. 6 图 8. 今年以来公开市场操作（亿元） ......................................................................................................... 6 图 9. 本周及下周债券发行情况（亿元） ..................................................................................................... 6 图 10. 同业存单净融资额及加权利率（亿元，%） ................................................................................... 7 图 11. 分银行类型同业存单发行量（亿元） ...............................................................