有色金属行业大宗及贵金属周报：美联储鹰派表态导致加息预期再度提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情综述&投资建议 本周（8.21~8.25）内 A 股下跌，沪深 300 指数收跌 1.98%，有色金属跑输大盘，收跌 2.18%。个股层面，盛达资源、中润资源、山东黄金涨幅领先；有研粉材、西藏珠峰、江特电机跌幅靠前。 工业金属： 1）铜：本周 LME 铜价格+1.00%至 8359 美元/吨，沪铜价格+1.69%至 6.92 万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库 0.72 万吨至 22.03 万吨，其中 LME 累库 0.53 万吨至 9.75 万吨，SHFE 累库 0.14 万吨至 4.06 万吨，COMEX 去库 0.59万吨至 3.17 万吨，上海保税区去库 0.8 万吨至 5.05 万吨。本周铜价震荡上行，央行货币政策执行报告指出要支持实体经济恢复，促进房地产市场平稳健康发展，积极政策方向提振市场情绪。铜精矿现货市场活跃度稳定，铜 TC 小幅回调至 92.93 美元/吨，国内炼厂检修减少，夏季维护后开始恢复生产。短期铜价走高下游需求有所转弱，进口铜陆续到货，沪铜有所累库。2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计 2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。 2）铝：本周 LME 铝价格+0.63%至 2152 美元/吨，沪铝价格+1.49%至 1.87 万元/吨。LME 铝累库 4.26 万吨至 52.62 万吨，国内铝社会库存累库 0.4 万吨至 49.4 万吨，国内铝棒库存维持 7.55 万吨。供应方面，据阿拉丁统计数据显示，目前云南省电解铝运行产能超 550 万吨，除云南其亚外，其他铝企基本接近满产状态，复产产能释放完毕，后期供给增量有限，对铝价影响担忧逐步减弱。需求方面，个别企业检修原因，对开工率有所影响，铝棒企业开工率提升 0.6个百分点，铝板带箔企业开工率降低 0.1 个百分点。地产刺激政策持续推进，推动铝价震荡上行。本周铝锭社会库存开始累库，主因云南持续释放产能，部分无法销售的库存进入仓储，以及下游工厂补库暂时告一段落。终端消费方面，8 月国内光伏边框及支架方面订单好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周 COMEX 黄金价格+0.81%至 1902.50 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下跌 2BP 至 1.92%。COMEX 黄金库存去库 0.19 百万金衡盎司至 21.61 百万金衡盎司。美国至 8 月 18 日当周初请失业金人数 23 万人，低于预期的 24 万人，初请失业金人数的不及预期显示出劳动力市场需求仍然旺盛。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，再次重申美联储实现 2%通胀目标的职责，指出当前通胀仍过高，经济增长高于趋势水平，可能成为进一步收紧货币政策的理由。鲍威尔鹰派讲话导致市场对于美联储降息预期有所摇摆，当前 Fed Watch 工具显示 9 月停止加息概率降至 80%，11 月加息概率提升至 46.7%，较会议前明显上升。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格+0.31%至 3749 元/吨，热轧价格-0.21%至 3985 元/吨；铁矿石价格+6.43%至 819.5 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-291/-304/-356 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、行情综述&投资建议........................................................................... 4 1.1 本周投资观点&重点推荐组合............................................................... 4 1.2 行业与个股走势.......................................................................... 4 1.3 金属价格&库存变化一览................................................................... 5 二、各品种基本面................................................................................ 6 2.1 铜...................................................................................... 6 2.2 铝...................................................................................... 7 2.3 锌...................................................................................... 7 2.4 铅...................................................................................... 8 2.5 锡...................................................................................... 9 2.6 贵金属.................................................................................. 9 2.7 钢铁................................................................................... 10 三、重要公司公告............................................................................... 10 四、风险