2023年中报点评：存款成本管控良好，资产质量保持优异

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 常熟银行（601128.SH）2023 年中报点评 存款成本管控良好，资产质量保持优异 2023 年 08 月 26 日 事件：8 月 24 日，常熟银行发布 23 年中报。23H1 实现营收 49.1 亿元，YoY+12.4%；实现归母净利润 14.5 亿元，YoY+20.7%；不良率 0.75%，拨备覆盖率 550%。 ➢ 营收增速稳健，利润增速向上。截至 23H1，营收累计同比增速（若无特殊说明，下文均为累计同比增速）较 23Q1 降 0.9pct，但绝对增速依旧保持两位数，归母净利润同比增速较 23Q1 提升 0.1pct。营收增速拆分来看，净利息收入同比增速较 23Q1 回落 2.9pct，主要是资产增速回落所致；净手续费同比增速较23Q1 降幅较明显，其中结算业务净收入下降是主要拖累项，代理业务净收入实现可观增长；其他非息收入尽管同比仍负增长，但较 23Q1 明显收敛。归母净利润增速回升部分受益于信用成本的节约。 ➢ 信贷增速有一定回落。截至 23H1，贷款同比增速较 23Q1 下降 2.3pct，主要来自个贷拖累，特别是消费贷（含信用卡）以及按揭贷款，核心贷款品种个人经营贷同比增速较年初提升 4.5pct。此外，异地分支机构的贷款贡献度较年初提升了 1.6pct。 负债端，截至 23H1，存款同比增速较 23Q1 小幅回落 0.8pct，居民储蓄定期化现象依旧明显。 ➢ 资产端支撑下，净息差保持足够韧性。2023 年上半年，常熟银行净息差较年初小幅下降 2BP。拆分来看，23H1 生息资产收益率与 2022 年持平，其中贷款平均收益率下降 1BP，主要受对公贷款业务的影响；计息负债成本率较年初上升 2BP，主要是同业负债成本（拆入资金和卖出回购金融资产款）上行所致，存款平均成本率反而下降 3BP，各品种（除对公活期）付息率均有下行。 ➢ 资产质量稳定，拨备覆盖率小幅抬升。截至 23H1,不良率与 23Q1 持平，关注率较 2022 年末下降 1BP，从细分品种看，个人经营贷不良率改善明显。拨备覆盖率较 23Q1 提高 3pct，拨贷比较 23Q1 提高 1BP，拨备反哺利润空间充足。 ➢ 投资建议：净息差韧性十足，资产质量保持优异 营收增速继续保持在两位数的良好水平，受益于信用成本节约，归母净利润增速小幅回升；扩表速度有所回落，但净息差保持足够韧性，来自贷款受益以及核心存款成本的良好管理；资产质量稳中向好，拨备反哺利润空间充足。我们预计 23-25 年 EPS 分别为 1.22、1.52、1.89 元，2023 年 8 月 25 日收盘价对应 0.8 倍23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 8,809 10,019 11,611 13,588 增长率（%） 15.1 13.7 15.9 17.0 归属母公司股东净利润（百万元） 2,744 3,339 4,166 5,171 增长率（%） 25.4 21.7 24.8 24.1 每股收益（元） 1.00 1.22 1.52 1.89 PE 7 6 5 4 PB 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 8 月 25 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 7.35 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.常熟银行（601128.SH）23H1 业绩快报点评：业绩增速韧性十足，资产质量保持优异-2023/08/15 2.常熟银行（601128.SH）深度报告：三年龙场悟道，微贷苦尽甘来-2023/05/04 3.常熟银行（601128.SH）2023 年一季报点评：存贷两旺，息差平稳，不良下降-2023/04/20 4.常熟银行（601128.SH）2022 年年报点评：营收稳健，信贷高增-2023/03/23 5.常熟银行（601128.SH）2022 年三季度点评：业绩高景气，资产质量优-2022/10/28 常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：常熟银行截至 23H1 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：常熟银行截至 23H1 净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：常熟银行截至 23H1 其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -10%0%10%20%30%40%50%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-180%-120%-60%0%60%120%180%240%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23净利息收入净手续费收入-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23常熟银行(601128)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：常熟银行截至 23H1 总存款、负债同比增速 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图5：常熟银行截至 23H1 总资产、贷款同比增速 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图6：常熟银行截至 23H1 不良率 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%20171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23总负债YoY总存款YoY5%10%15%20%25%30%20171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23总资产YoY总贷款YoY0.6%0.9%1.2%1.5%201