华住集团S(01179.HK)营收增速超指引，看好Q3旺季业绩兑现

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 华住集团─S(01179.HK) 酒店餐饮/社会服务 [Table_Date] 发布时间：2023-08-25 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2023/08/24 6 个月目标价（港元） 42.56 收盘价（港元） 36.05 12 个月股价区间（港元） 21.15~41.45 总市值（百万港元） 112,202.51 总股本（百万股） 3,112 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 13% 16% 21% 相对收益 17% 23% 28% [Table_Report] 相关报告 《华住集团 2023Q2 经营数据点评：境内恢复率超指引，单季度签约超千店》 --20230726 《华住集团 2023Q1 业绩公告点评：业绩超预期，聚焦可持续的 RevPAR 恢复》 --20230531 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn 研究助理：李昊臻 执业证书编号：S0550122010011 021-20361142 lihz2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 营收增速超指引，看好 Q3 旺季业绩兑现 报告摘要： [Table_Summary] 华住集团发布 2023 年二季度业绩公告，Q2 复苏强劲，业绩持续超预期。2023Q2 季度来看，华住实现营收 55.3 亿元/+63.5%，优于此前公布的收入较2022Q2增长51%~55%的指引；剔除DH后营收为43.5亿元/+76.6%，优于此前公布的增长 64%~68%的收入指引；营收端强劲复苏下公司利润实现超预期增长，归母净利润/调整后净利润分别为 10.2/10.7 亿元。 上调全年营收指引，预计 2023Q3 营收增长 43%~47%。2022 年 11 月宣布重新开放政策以来，华住系经营表现加速复苏，2023 年 4-7 月华住系全口径 RevPAR 分别恢复至 2019 年同期的 127%/115%/123%/132%；公司对全年复苏维持谨慎乐观态度，聚焦 RevPAR 恢复的可持续性，预计2023Q3 境内全口径 RevPAR 恢复率为 123%~128%，整体营收同增43%~47%，华住系营收同增 49%~53%；上调全年营收增速至 48%~52%，华住系营收增速为 54%~58%。 全口径数据：二季度境内经营恢复超预期，境外维持复苏。华住系全部门店：二季度经营恢复复苏强劲，RevPAR 为 2019 年同期的 121%。华住系全部门店 2023Q2 RevPAR 为 250 元/+77.0%，较 2019 年同期+21.4%；ADR 为 305元/+39.8%，较 2019 年同期+28.9%；入住率为 81.8%/+17.2pct，较 2019 年同期-5.1pct。DH 系全部门店 2023Q2 RevPAR 为 78 欧元/+18.5%，ADR 为 117 欧元/+5.6%，入住率为 67.1%/+7.3 pct。 开店情况：拓店提速 2023Q2 净开 158 家，单季度签约酒店数量突破千家。华住系酒店：2023Q2 净开店 158 家（开店 374/关店 216），截至 2023Q2 华住系酒店 8622 家；DH 系酒店：2023Q2 净关店 0 家（开店 0 关店 0）；截至 2023Q2 共 128 家门店，储备门店 37 家。全部酒店：截至 2023Q2 华住全部门店合计 8750 家，其中华住系酒店 8622家，DH 酒店 128 家。 投资建议：预计公司 2023-2025 年营收分别为 211/239/260 亿元，归母净利润分别为 37/42/49 亿元，对应 PE 30/26/22X，公司作为酒店龙头壁垒稳固，长期成长确定性强且自身管理机制&经营效率领先同行；维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，门店拓展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 12785.00 13862.00 21117.10 23916.81 26042.61 (+/-)% 25.39 8.42 52.34 13.26 8.89 归属母公司净利润 -465.00 -1821.00 3713.31 4187.89 4938.40 (+/-)% 78.79 -291.61 303.92 12.78 17.92 每股收益（元） -0.15 -0.59 1.14 1.28 1.51 市盈率 -181.29 -53.21 29.57 26.22 22.24 市净率 8.10 11.74 8.83 6.60 5.09 净资产收益率(%) -4.25 -20.86 29.84 25.18 22.90 总股本 (百万股) 3,256 3,265 3,265 3,265 3,265 -40%-20%0%20%40%2022/8 2022/11 2023/22023/5华住集团─S恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 华住集团─S/港股公司报告 目 录 1. 财务情况：复苏强劲，Q2 营收增速超指引 .................................................... 3 2. 全口径数据：二季度境内经营恢复超预期，境外维持复苏 .......................... 4 3. 同店数据：2023Q2 RevPAR 同比+72%，经营指标复苏强劲 ...................... 6 4. 开店情况：拓店提速 2023Q2 净开 158 家，单季度签约酒店数量突破千家 ........................................................................................................................... 7 5. 投资建议 .............................................................................................................. 9 6. 风险提示 ..........................................................................................