收入增长仍强劲，存量风险持续出清

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 8 月 25 日 601577.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 8.18 板块评级:强于大市 本报告要点  收入快增业务积极，不良平稳拨备强化 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 21.2 6.1 0.9 19.2 相对上证综指 22.3 8.7 4.7 23.4 发行股数 (百万) 4,021.55 流通股 (百万) 2,067.61 总市值 (人民币 百万) 32,896.31 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 68.76 主要股东 长沙市财政局 16.82 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 8 月 24 日收市价为标准 相关研究报告 《长沙银行》20230430 《长沙银行》20230119 《长沙银行》20220914 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：城商行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 长沙银行 收入增长仍强劲，存量风险持续出清 长沙银行上半年归母净利润同比增长 10.6%，营业收入同比增长 12.1%，收入增长仍强劲：更稳定的息差和规模持续快速增长支撑，息收入同比增长16.8%；手续费收入同比增长 46%；增量拨备提升，资产减值损失同比增长16.6%，存量风险出清，边际压力趋缓。长沙银行经营管理不断提升，零售、县域等战略积极推进，带动业务积极发展，报表表现积极，持续看好，核心组合推荐。 支撑评级的要点  收入增长仍强劲，存量风险持续出清 上半年归母净利润同比增长 10.6%，营业收入同比增长 12.1%，收入增长仍强劲，更稳定的息差和规模持续快速增长贡献息收入同比增长 16.8%，手续费收入同比增长 46%。增量拨备提升，上半年资产减值损失同比增长 16.6%，存量风险持续出清。2 季度收入增速略缓，息收入提速，非息收入放缓，2 季度投资相关其他非息收入小幅下降 5.9%。  规模增长提速，业务发展积极 2023 年中期总资产同比增长 16.1%，贷款同比增长 18.6%，规模增长提速，贷款占比持续上升。负债方，中报存款同比增长 15.2%，增速略缓，主动负债提速。  息差环比走平，优势持续 上半年公告净息差 2.34%，同比仅下降 1bp，净利差 2.47%，同比上升 2bp。生息资产收益率 4.66%，同比下降 13bp，贷款收益率 5.78%，同比下降21bp；计息负债成本率 2.19%，同比下降 15bp，发债成本率 2.57%，同比压降 27bp，存款成本率 2.04%，同比下降 11bp。2 季度测算净息差 2.35%，环比上季度持平，测算资产收益率和负债付息率均有上升。  手续费同比表现突出，其他非息同比下降 上半年手续费收入同比上升 46.0%，代理、托管手续费收入均高速增长。上半年其他非息收入同比下降 17.9%，公允价值及汇兑同比承压。  存量风险持续暴露，存量拨备平稳 长沙银行 2 季度不良率 1.16%，环比持平，关注贷款占比 1.64%，环比上季度上升 13bp。2 季度正常贷款迁徙率 1.93%，同比下降 9bp，边际压力略缓。2 季度拨备覆盖率 313.01%，环比上季上升 0.75 个百分点，拨贷比3.62%，环比上升 2bp。 估值  根据中报，我们维持盈利预测 2023/2024 年 EPS 至 1.80/2.08 元，目前股价对应 2023/2024 年 PB 为 0.54/0.48 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险  城投现金流恶化超预期、经济下行超预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 20,868 22,868 25,472 28,949 32,785 变动 (%) 15.79 9.58 11.39 13.65 13.25 归母净利润 6,304 6,811 7,257 8,360 9,631 变动 (%) 18.09 8.04 6.54 15.21 15.20 每股收益(元) 1.55 1.69 1.80 2.08 2.39 净资产收益率(%) 14.43 13.19 12.66 12.91 12.98 市盈率 (倍) 5.28 4.84 4.53 3.93 3.42 市净率 (倍) 0.67 0.61 0.54 0.48 0.42 资料来源：公司公告，中银证券预测 (11%)(4%)4%11%19%26%Aug-22 Sep-22 Oct-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 长沙银行 上证综指 2023 年 8 月 25 日 长沙银行 2 图表 1. 长沙银行 2023 年中报摘要 资料来源：公司公告，中银证券 单位：除百分比外，其他为 RMB 百万 2023 年 8 月 25 日 长沙银行 3 主要比率（%） 财务报表(人民币 百万元) 每股指标 (RMB) 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 利润表 2021 2022E 2023E 2024E 2025E PE 5.28 4.83 4.53 3.93 3.42 利息收入 32,581 35,795 40,876 45,631 51,118 PB 0.67 0.61 0.54 0.48 0.42 利息支出 (16,469) (17,827) (19,918) (21,873) (24,138) 净利息收入 16,112 17,967 20,959 23,758 26,980 EPS 1.55 1.69 1.80 2.08 2.39 手续费净收入 1,064 1,319 1,649 1,896 2,180 BVPS 12.19 13.49 15.02 17.20 19.69 营业收入 20,868 22,868 25,472 28,949 32,785 业务及管理费 (5,935) (6,472) (7,209) (8,193) (9,278) 每股拨备前利润 3.66 4.01 4.47 5.08 5.76 拨备前利润 14,720 16,142 17,980 20,437 23,145 驱动性因素(%) 拨备 (6,711) (7,456) (8,