2023中报点评：Q2业绩亏损环比大幅收窄，嘉兴项目放量在即

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 08 月 22 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 李娟廷 S0350122090037 lijt03@ghzq.com.cn [Table_Title] Q2 业绩亏损环比大幅收窄，嘉兴项目放量在即 ——瑞华泰（688323） 2023 中报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/08/22 表现 1M 3M 12M 瑞华泰 -2.9% 7.9% -21.7% 沪深 300 -1.7% -5.3% -10.1% 市场数据 2023/08/22 当前价格（元） 22.59 52 周价格区间（元） 19.54-29.43 总市值（百万） 4,066.20 流通市值（百万） 2,207.81 总股本（万股） 18,000.01 流通股本（万股） 9,773.40 日均成交额（百万） 29.67 近一月换手（%） 1.37 相关报告 《瑞华泰(688323.SH)2022 年报点评：业绩短期承压，国产替代带来重要发展机遇（买入）*塑料*董伯骏，李永磊》——2023-03-19 《瑞华泰（688323）点评报告 ： Q3 业绩承压，嘉兴项目及 CPI 打开成长空间 （买入）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2022-11-01 《瑞华泰（688323.SH）2022 年中报点评：Q2 毛利率环比改善，CPI 与嘉兴项目打开成长空间（买入）*基础化工*董伯骏，李永磊》——2022-08-31 《瑞华泰（688323）事件点评 ： CPI 产线开始调试，嘉兴项目持续推进 （买入）*化工*李永磊，董 事件: 2023 年 8 月 21 日，瑞华泰发布 2023 年中报：2023 年上半年公司实现营业收入 1.22 亿元，同比下滑 24.75%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.08 亿元，同比减少 129.32%；加权平均净资产收益率为-0.78%，同比下降 3.82 个百分点。销售毛利率 28.26%，同比减少 13.75 个百分点；销售净利率-6.50%，同比减少 23.19 个百分点。 其中，公司 2023Q2 实现营收 0.77 亿元，同比-4.98%，环比+72.92%；实现归母净利润-32.88 万元，同比-102.23%，环比+95.68%；ROE 为-0.03%，同比减少 1.68 个百分点，环比增加 0.71 个百分点。销售毛利率 27.78%，同比减少 15.78 个百分点，环比减少 1.32 个百分点；销售净利率-0.43%，同比减少 18.59 个百分点，环比增加 16.58 个百分点。 投资要点: ◼ 消费电子处于去库调整期，2023H1 业绩下滑 2023 年上半年公司实现营业收入 1.22 亿元，同比下滑 24.75%；实现归母净利润-0.08 亿元，同比减少 129.32%。公司业绩下滑主要原因系：（1）受国际形势日趋复杂、市场需求变化等原因影响，全球电子消费市场收窄尚未恢复，下游客户去库存调整期。公司热控 PI薄膜实现营业收入 3243.15 万元，同比-55.29%；电子 PI 薄膜实现营业收入 5729.92 万元，同比-10.08%；但电工类 PI 薄膜收入保持稳定增长，实现营业收入 3048.09 万元，同比+29.50%。（2）产品结构变化以及销售价格下降导致毛利率下降。2023 年上半年公司销售毛利率 28.26%，同比减少 13.75 个百分点。（3）报告期内的研发投入增加，以及 2022 年 8 月发行可转债使财务费用增加。2023H1公司研发费用 1608.88 万元，同比增长 20.32%，占营业收入的13.19%，同比增加 4.94 个百分点。2023H1 公司财务费用为 691.53万元，同比增长 45.45%。 期 间 费 用 方 面 ， 2023H1 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.54%/14.82%/5.67%，同比+0.81/+3.23/+2.74pct。2023H1，公司经营活动产生的现金流量净额为 3876.98 万元，同比减少 26.99%，主要系支付上年缓缴税金使支付的各项税费增加所致。2023H1 支付 -0.3166-0.2524-0.1881-0.1238-0.05950.004822/8 22/9 22/1022/11 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8瑞华泰沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 伯骏》——2022-05-01 《CPI 薄膜开始调试，嘉兴项目打开成长空间（买入）*化工*董伯骏，李永磊》——2022-03-30 的各项税费为 1420.28 万元，同比增加 703.59 万元。 ◼ 销售恢复常态，Q2 业绩亏损环比大幅收窄 2023Q2，公司实现归母净利润-32.88 万元，同比-1510.28 万元，环比+727.50 万元；其中实现毛利润 2147.40 万元，同比-1396.70 万元，环比+846.60 万元。毛利润下降主要系产品价格下降导致毛利率下降，2023Q2 公司销售毛利率 27.78%，同比减少 15.78 个百分点，环比减少 1.32 个百分点。期间费用方面，2023Q2 年公司销售/管理/ 财 务 费 用 分 别 为160.11/976.10/329.84万 元 ， 同 比+8.94/-97.37/+115.14 万元，环比+10.40/+143.71/-31.85 万元。2023Q2 公司其他收益为 210.31 万元，同比-15.41 万元，环比+120.95 万元；信用减值损失为-86.50 万元，同比-94.06 万元，环比-133.64 万元，主要系应收账款坏账损失增加。 下半年为消费电子传统旺季，市场研究机构 Counterpoint 预计，随着智能手机下半年发布和推广新机型，将加快换机周期，智能手机市场将在未来几个季度缓慢复苏。公司嘉兴瑞华泰 1600 吨募投项目4 条主生产线开始投料进行产品调试，另外 2 条主生产线正在安装中。随着消费电子景气复苏及公司募投项目产能释放，公司盈利能力有望修复。 ◼ 嘉兴项目部分产线进入产品调试阶段，CPI 处于工艺优化阶段 公司嘉兴 1600 吨募投项目的各项建设进度按计划实施，目前厂房建设工程已基本完成，4 条主生产线和各公辅系统安装工作已完成，并进行了设备调试，开始投料进行产品调试，后续将加快生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证，推动产线连续批量试生产。另外 2条主生产线正在安装中。公司自主掌握 CPI 薄膜制备的核心技术，产品的光学性能和力学性能优异，可折叠次数超过 20 万次，关键性能通过国内终端品牌厂商的评测，已实现样品销售，用于终端品牌厂商及其配套供应商的产品测试；公司光学级 CPI 专用生产