2Q23单季度营收与归母净利润均实现同环比增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月22日买 入海康威视（002415.SZ）2Q23 单季度营收与归母净利润均实现同环比增长核心观点公司研究·财报点评电子·其他电子Ⅱ证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：周靖翔0755-81982153021-60375402yezi3@guosen.com.cnzhoujingxiang@guosen.com.cnS0980522100003S0980522100001联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价34.37 元总市值/流通市值320693/313057 百万元52 周最高价/最低价48.84/26.80 元近 3 个月日均成交额1163.11 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海康威视（002415.SZ）-一季度毛利率实现同环比回升，业绩有望持续改善》 ——2023-04-18《海康威视（002415.SZ）-22 年营收同比微增 2.15%，数字经济与需求复苏成长可期》 ——2023-02-21《海康威视（002415.SZ）-海康机器人拟分拆上市，萤石网络完成科创板注册》 ——2022-12-14《海康威视（002415.SZ）-智能物联龙头，AIoT 持续开拓》 ——2022-11-22《海康威视（002415.SZ）-前三季度营收同比增长 7.4%，稳健经营应对挑战》 ——2022-11-032Q23 单季度营收与归母净利润均实现同环比增长。1H23 公司实现营收375.21 亿元(YoY+0.84%)，归母净利润 53.38 亿元(YoY-7.31%)，扣非归母净利润 50.36 亿元(YoY-10.79%)，毛利率 45.18%(YoY+2.04pct)。2Q23 单季度，公司实现营收 213.70 亿元(YoY+3.06%，QoQ+31.90%)，归母净利润 35.27 亿元(YoY+1.49%，QoQ+94.71%)，扣非归母净利润 34.82 亿元(YoY+1.35%，QoQ+124.06%)；毛利率 45.20%(YoY+2.52pct，QoQ+0.03pct)，在一季度毛利率修复后，二季度营收与利润端均实现同环比增长，盈利能力逐季改善。1H23 EBG 同比增长 2.42%，下半年 PBG、SMBG 有望随经济复苏逐步修复。1H23公共服务事业群 PBG 实现营收 62.73 亿元(YoY-10.06%),企事业事业群EBG 营收 69.96 亿元(YoY+2.42%),中小企业事业群 SMBG 营收 57.52 亿元(YoY-8.50%)；其中企业数字化提升运营效率需求强劲，1H23 EBG 中能源冶金、智慧建筑、工商企业、教育教学领域业务均有所增长，餐饮、文旅等消费领域复苏较为明显。展望下半年，PBG 延期项目部分有望逐步落地；EBG将随企业数字化持续保持增加；随公司线上线下拓展、产品品类丰富，SMBG有望逐步恢复增长。1H23 创新业务同比增长 16.85%，业务占比近 22%，存储与智能家居逐步复苏。1H23 公司创新业务收入 81.88 亿元，各项业务均实现较好增长；与消费相关的存储和智能家居业务逐步复苏：存储业务收入 39.16 亿元(YoY+8.43%)；智能家居收入 21.83 亿元(YoY+11.39%)；此外，机器人、汽车电子等业务继续保持快速增长：机器人收入 22.78 亿元(YoY+29.00%)，汽车电子 10.01 亿元(YoY+21.57%)。海外客户结构逐步调整，降本增效费用端持续优化。1H23 海外业务实现收入99.09 亿元，同比增长 2.30%，二季度增速好于一季度，毛利率 44.86%(YoY+0.72pct)。其中发展中国家保持增长，拉美、亚洲、南欧、非洲等区域增长较快且市场空间广阔，预计未来发展中国家业务占比将逐步提升。此外，公司降本增效持续推进，一方面加大研发投入，聚焦创新业务与新产品开发以抓住市场机会点；另一方面控制人员规模优化人员结构，预计费用端优化成效有望逐季体现。投资建议：我们看好公司智能物联综合解决方案能力及创新业务的成长空间，预计 23-25 年营收 889.3/984.8/1095.3 亿元，归母净利润 150.6/170.2/193.3 亿元，当前股价对应 PE 分别为 21/19/17x，维持“买入”评级。风险提示：国内需求不及预期，创新业务拓展不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)81,42083,16688,92598,476109,529(+/-%)28.2%2.1%6.9%10.7%11.2%净利润(百万元)1680012837150551701519334(+/-%)25.5%-23.6%17.3%13.0%13.6%每股收益（元）1.801.361.601.802.05EBITMargin20.3%14.9%16.9%17.5%18.1%净资产收益率（ROE）26.5%18.8%20.0%20.6%21.4%市盈率（PE）18.824.921.218.816.5EV/EBITDA20.427.422.419.517.1市净率（PB）4.994.674.253.873.54资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司近年营收结构（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司近五年归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物3472240012458375021055752营业收入81420831668892598476109529应收款项2769832426346723839542705营业成本453294799648