2023年上半年营业收入增长7.5%，加大研发投入

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月22日增 持光库科技（300620.SZ）2023 年上半年营业收入增长 7.5%，加大研发投入核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：朱锟旭021-60933150021-60375456machenglong@guosen.com.cnzhukunxu@guosen.com.cnS0980518100002S0980523060003基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价43.96 元总市值/流通市值10784/10614 百万元52 周最高价/最低价76.18/29.75 元近 3 个月日均成交额1347.80 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光库科技（300620.SZ）-经营短期承压，关注需求复苏及新业务进展》 ——2023-04-18《光库科技（300620.SZ）-上半年多重压力叠加，下半年收入和盈利端逐步好转》 ——2022-08-19《光库科技（300620.SZ）-股权激励深度绑定核心骨干，助力公司长期发展》 ——2022-05-26《光库科技（300620.SZ）-一季度经营承压，铌酸锂调制器业务有序推进》 ——2022-04-26《光库科技（300620.SZ）-铌酸锂调制器业务盈利大幅改善，各业务向好发展》 ——2022-04-012023 年上半年营收稳健增长，盈利能力明显下降。公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现营收 3.39 亿元，同比+7.51%；实现归母净利润 0.32 亿元，同比-45.22%。单二季度，公司实现营收 1.84 亿元，同比+5.54%，实现归母净利润 0.16 亿元，同比-53.60%。整体看公司上半年营收实现稳健增长，但利润端增速出现明显下降。盈利能力下降与外部宏观环境波动、行业需求变化与内部加大研发投入有关。2023 年上半年公司在经营上的主要不利影响因素为：（1）宏观经营环境复杂、宏观经济波动对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响，俄乌战争持续影响公司海外业务；（2）上半年光通讯、数据中心市场需求下降；（3）报告期工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降，对应业务的毛利率水平继续承压。此外费用端，上半年公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件（公司正在重点开发 800Gbps 及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品）、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，2023 年上半年度研发费用较上年同期增加 1794 万元，同比增加 39.73%。拟发布定增，优化产品结构，强化海外布局，关注长期竞争力。2023 年 6月公司发布公告，拟定增募投不超过 2.8 亿元用于泰国光库生产基地项目的建设和补充流动资金。此次募投重点在于公司泰国生产基地项目，一方面因为公司部分重要境外客户已经在泰国设立工厂，公司泰国项目能够更好服务战略客户的配套需求；另一方面此次定增能够帮助公司加快布局激光雷达激光光源模块产品产线，优化产品结构。风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。投资建议：下调 2023-2025 年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到 2023 年工业需求恢复缓慢、光通信市场需求放缓影响公司营收，下游价格战叠加研发投入加大等因素影响公司盈利能力，我们下调2023-2025 年公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为1.0/1.2/1.6 亿元（下调前为 1.3/1.6/2.0 亿元），对应 PE 分别为108/87/67 倍。看好公司工业端器件后续需求修复及芯片等新业务落地，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)6686427169301,231(+/-%)35.8%-3.8%11.4%29.9%32.3%净利润(百万元)131118100124161(+/-%)120.9%-9.9%-15.5%24.9%29.3%每股收益（元）0.800.720.410.510.66EBITMargin15.6%6.6%6.5%9.7%10.6%净资产收益率（ROE）8.5%7.1%5.8%6.9%8.4%市盈率（PE）55.161.2108.386.767.1EV/EBITDA54.292.1129.580.160.8市净率（PB）4.704.376.275.975.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：光库科技营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：光库科技单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：光库科技归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：光库科技单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：光库科技单季度毛利率、净利率变化情况图6：光库科技单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：光库科技现金流量情况（亿元）图8：光库科技存货及季度变动情况（百万元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理盈利预测拆分假设前提我们的盈利预测基于以下假设条件：1.光纤激光器器件：此前预测：公司目前营收占比最高的部分是光纤激光器器件，下游对应传统工业、激光雷达等多个领域，考虑到 2022 年工业需求下降，我们预计 2023 年有望实现行业需求恢复，同时激光雷达等新兴领域的业务落地有望加速公司在这部分的营收增速。基于此，此前预计未来三年公司光纤激光器器件 17%/25%/30%，毛利率保持稳中略降趋势。调整预测：因为 2023 年上半年行业需求恢复缓慢，我们下调 2023 年增速，但考虑到激光雷达等新兴领域的业务落地有望加速公司未来在这部分的营收增速，维持2024-2025 年营收增速不变。我们预计未来三年公司光纤激光器器件收入增速为14%/25%/30%（调整前为 17%/25%/30%）。毛利率：2023 年因为下游价格战，毛利率明显下降，预计随着需求恢复，价格战缓和，产品结构优化，2024-2025 毛利率有望小幅回升，预计 2023-2025 年毛利率水平为 30%/31%/31%（调整前为 35%/34%/34%）。2.光通信器件：此前预测：我们预计未来三年公司新光通信业务增速为 11%/11%/10%,毛利率预计会呈现小幅下降趋势。调整预测：因为 2023 年上半年传统数据中心需求放缓，使得公司对应营收出现下滑，下半年随着海内外数据中心建设逐步启动，同时考虑到以 Chatgpt 为代表的 AI 场景对于光通信长期需求拉