金融市场流动性与监管动态周报：公募基金自购创新高，ETF逆势净流入

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 8 月 22 日 定期报告 ———金融市场流动性与监管动态周报（0822） 8 月 7 日以来北上资金连续净流出对 A 股构成短期扰动，但拉长来看外资阶段性大幅流出转向后 A 股往往阶段性企稳。此外，近期公募基金大幅自购、上市公司积极回购、资本市场支持政策推出均向市场传递积极信号。站在当前时点，无需过度担忧，资本市场政策支持发力周期、稳增长政策预期、盈利拐点、美联储加息终点渐近等有望对 A 股形成支撑，从中长期角度来看，当前 A股已经具备较高投资性价比。 ❑ 近期资金面重要变化。从近期资金面重要变化来看，近期公募基金大幅自购、上市公司股东积极提议回购均预示着市场临近底部，尽管外资持续净流出对 A 股短期造成一定扰动，但是拉长来看北上资金净流出转向后 A 股往往阶段性企稳，此外 8 月 7 日以来外资仍然结构性净流入非银金融、通信等行业。近期市场对政策和经济预期的反复造成 A 股近期有所调整，但站在当前时点，无需过度担忧，资本市场政策支持发力周期、稳增长政策预期、盈利拐点、美联储加息终点渐近等有望对 A 股形成支撑，从中长期角度来看，当前 A 股已经具备较高投资性价比。 ❑ 货币政策与利率：上周（8/14-8/18）央行公开市场净投放 7570 亿逆回购和 10 亿 MLF，同时 OMO 与 MLF 利率分别调降 10BP 与 15BP，未来一周将有 7750 亿元逆回购、600 亿元国库现金定存到期。货币市场利率上行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至 8 月 18 日，R007 上行 21.4bp，DR007 上行 15.8bp，1 年期国债收益率上行 0.2bp，10 年期国债收益率下行7.4bp，同业存单发行规模增加 154.8 亿元，1M 同业存单利率上行，3M/6M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金转净流出。北上资金流出，净流出 291.2亿元；融资余额下降，融资资金净卖出 63.9 亿元；ETF 净流入 376.0 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。关注度相对提升的风格指数及大类行业仅科创 50、医药生物。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，环保、石油石化、纺织服饰获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入工业互联网、信创、工业自动化，融资资金加仓第三代半导体、白酒、储能。宽指 ETF 均为净申购，其中沪深 300ETF 申购最多；行业 ETF 以净申购为主，其中医药 ETF 申购较多，券商 ETF 赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板 50ETF；净赎回最高的为国泰中证全指证券公司 ETF。 ❑ 海外变化：美国 7 月份零售销售数据超预期走高，十年期美债利率及美元指数走强。美国 7 月份零售销售数据环比上升 0.73%，为六个月来最大增幅，连续四个月增长，强于市场预期的 0.4%。受此影响，美元指数及美债利率继续反弹，目前市场预期美联储 9 月维持不变概率为 88.5%。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017年 10 月 3. 《中短期政策利率非对称降息，外资流出增大扰动———金融市场流动性与监管动态周报（0815）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 18.23↑ ETF 净申购 376.02↓ 融资净买入 -63.93↓ 陆股通净流入 -291.16↓ 资金需求 限售解禁 1361.93↑ IPO 融资 54.71↑ 净减持金额 69.20↑ 计划减持金额 40.25↓ 活跃度 单位振幅换手率 19.95↑ A 股成交额 34132.61↓ 二级市场可跟踪资金供需转净流出 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 公募基金自购创新高，ETF 逆势净流入 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：过去一周大类资产表现：大宗>A 股>美股>港股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：小盘价值>大盘价值>小盘成长>大盘成长 图 3：大类行业：金融>必选>周期>医药生物>可选>TMT 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 近期资金面重要变化 8 月基金自购规模再次扩大，是基金公司提振市场情绪的具体表现。2019 年以来，基金公司自购的规模水平有所提升。2023 年 8 月基金公司自购规模再次放量，股票型和混合型合计自购净申购规模达到 4.5 亿元。从最近一年来看，2022 年 10 月、2022 年 12 月，基金公司自购净申购（股票型＋混合型）的规模均超过 4 亿元，属于历史单月较高水平。从历史来看，基金公司对偏股类基金的自购规模明显放量多出现在市场阶段性底部，如 2018 年 12 月，2022年 4 月。 -2.5-2.6-3.3-1.8-2.3-3.1-3.1-3.2-3.3-5.9-6.2-6.8-1.6-2.1-2.2-2.4-2.6-3.50.0-0.6-2.31.8-0.2-1.7-2.3-3.60.3-1.40.6 0.3-0.3-0.6-0.7-8-7-6-5-4-3-2-10123MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场上证指数万得全A创业板指东京日经225指数深证成指韩国综合指数恒生指数恒生科技指数MSCI新加坡德国DAX标普500道琼斯工业指数法国CAC40纳斯达克英国富时100俄罗斯RTS指数印度SENSEX指数巴西BVSP指数LME铅LME铜LME铝ICE布油LME锌COMEX白银COMEX黄金美元指数英镑兑美元日元兑美元离岸人民币兑美元欧元兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0中证500上证50沪深300北证50中证1000创业板指科创50小盘价值大盘价值小盘成长大盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%）-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0金融必选消费周期医药生物可选消费TMT区间涨跌幅（%） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：公募基金自购行为与 A 股表现 资料来源：Wind，招商证券 近期 A 股上市公司密集发布股东提议回购公告。8 月 17 日，有超过 30 家上市公司发布股东提议回购公告，A 股回购预案数量回升。当上市公司管理层认为公司股价被低